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每經編輯｜何建川

杰瑞股份(002353)：行業景氣回落，公司加快轉型發展

杰瑞股份公告2014年實現營業收入4,461百萬元，同比增長20.6%；歸屬于母公司股東的凈利潤為1,210百萬元，同比增長22.8%；EPS為1.27元。

行業景氣回落，但油價很可能已進入筑底階段：2014年，油氣設備與服務行業承受多方面的壓力，一是油氣系統的反腐和經營策略調整，從較為追求產量轉變為注重邊際資本支出的回報；二是中石化將其設備、工程板塊進行專業化分工，大型石油公司在資本支出減緩的背景下，容易優先滿足體系內的設備和服務能力；三是原油價格大幅下跌，全球范圍內的油氣資本支出不斷削減。站在當前時間點，基于原油開采的完全成本和海外大型油服公司裁員的信號，我們判斷原油價格很可能已結束單邊下跌，進入了筑底階段，而如果油價企穩，油氣設備與服務需求經歷下滑后也將企穩。

短期業績受到沖擊，公司加快轉型發展：由于新簽訂單減少（2014年上半年為23.15億元，較上年同期減少19.1%），公司2014年呈現收入增速逐季降低的情況，其中，4季度單季度收入同比減少18.1%，凈利潤同比減少37.5%。面對嚴竣形勢，公司通過多個方面加快轉發展：一是凝聚團隊，推出“奮斗者1號”員工持股計劃；二是擴展應用領域，向服務轉型，公司與上海鳳洋共同出資設立了上海浩鉑海洋工程有限公司，公司收購四川恒日，獲取石油天然氣工程設計資質、工程經驗，打造油氣工程總包能力；三是資源整合，向全資子公司SunEstates注資作為美國資本運作平臺，整合公司在美國的商業資源。基于公司的市場競爭力和較為充裕的資金狀況，公司具備在行業低迷期不斷壯大自身，不斷擴張市場份額的能力。

盈利預測和投資建議：我們預測公司2015-2016年分別實現營業收入5,202和6,147百萬元，EPS分別為1.473和1.745元。公司的設備業務競爭力突出，油服業務發展空間較大，結合行業需求形勢、公司業績和估值水平，我們給予公司“謹慎增持”的投資評級。

風險提示：原油價格大幅波動的風險；石油公司減少勘探和生產資本支出的風險；油田工程技術服務由于業務量不足，利潤率低于預期的風險。（廣發證券）