機構集中調研智能家居行業 10股迎機遇（名單）

漢威電子:員工持股激勵較強,PPP模式打造智慧水務 重申“買入”

類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧,向志輝 日期：2015-01-23

事件:1月22日,公司發布《第一期員工持股計劃(草案)》及《對外投資公告》。其中,本次持股計劃共發行資管產品(匯添富-添威51號資管計劃)份額9000萬份,每份1元,按不超過2:1設立優先A級和次級(含B、C)份額。

公司員工出資2000萬認購B份額,高管及現股東劉瑞玲等4人認購C份額,大股東任紅軍出資認購A份額。本資管產品投資標的為公司二級市場股票,總購買數量不超過350萬股,對應總股本2.39%。

本次員工持股計劃體現大股東及高管對中下層骨干員工讓利,激勵明顯。根據公告,產品認購比例A:B:C=6:2:1,實際是由大股東和4位高管為公司核心員工提供的高杠桿無風險資產管理計劃。當本資管計劃總資產不足以支付優先A份額本金及預期年基準收益、次級B份額本金時,差額由次級C份額資產彌補,若C份額資產不足以彌補,則不足部分由控股股東任紅軍先生補足,超過基準收益的剩余收益由B份額享有,基準收益為12%。表明大股東及劉瑞玲等4位高管為本次參與持股計劃的中下層骨干員工讓出收益的彈性部分且提供了風險兜底,對員工的激勵較為明顯。我們認為,公司前期收購嘉園環保和沈陽金建業務線迅速鋪開,管理難度加大,本次員工持股計劃有望為激發相關員工工作熱情、穩定核心業務團隊起到重要激勵作用。

較高的業績考核條件彰顯公司發展信心。本計劃考核條件為15-17年扣非后歸母凈利潤每年增速不低于30%。考慮公司智慧市政、智慧環保、安全監控和消費健康四大板塊廣闊前景及相關業務推進情況,我們認為完成業績考核概率較大。且扣非后凈利潤每年30%的增速較同類計劃業績考核指標要高,體現控股股東及主要管理層對公司未來發展的充足信心。

設立漢威公用以ppp模式進軍智慧水務,未來有望向全國其他地區推廣。公司聯合高新投資投資新設鄭州漢威公用事業科技有限公司,項目總投資2.95億元,公司出資占比65%。本次設立漢威公用系公司整合資源以PPP模式打造智慧水務一體化平臺的首次嘗試,未來有望形成標桿向全國推廣。鄭州高新水司目前已具備向高新區供水15萬方/日能力,同時負責區內約300公里供水管網、消防設施的使用與維護,具備了比較穩定的運營能力和可觀的盈利能力,未來有望新增大量確定市場需求,故本項目將有望對公司未來業績帶來積極影響。

投資評級與估值:按增發攤薄股本,維持公司14-16年EPS0.39、0.77和0.98元,CAGR54%。本次設立漢威公用是公司切入智慧水務完善物聯網布局首次嘗試,未來有望向全國其他地區進一步推廣。我們預計,VOCs、智慧燃氣、智慧水務等行業有望受益國家政策迎來爆發,公司通過兼并收購切入上述領域打通“終端監測+GIS/SCADA+云端數據”“VOCs監測+治理”全產業鏈成長性空間廣闊。員工持股計劃實施體現大股東及主要高管對相關骨干員工讓利,激勵明顯有望對公司未來業績增長提供有力支持。公司目前市值不到45億,未來成長空間廣闊,維持“買入”。