醫療器械行業最大并購落地 10股或走熱（名單）

迪瑞醫療三季報點評：銷售平臺改革及拓展 值得關注

類別：公司 研究機構：聯訊證券股份有限公司 研究員：劉陽 日期：2014-10-29

事件：2014年1-9月，公司實現營業收入3.36億元，同比增長1.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7143萬元，同比增長6.46%；歸屬于上市公司股東的凈資產8.90億元，同比增長122.99%；基本每股收益1.553元。

點評：

1、國內尿液及相關醫療檢測儀器龍頭。公司是國內領先的醫療檢驗儀器及配套試紙試劑制造商，主要從事尿液、尿沉渣、生化、血細胞等醫療檢驗儀器以及配套試紙試劑的研發、生產與銷售。今年以來公司儀器類細分產品銷量結構發生變化，平均單價相對更高的尿沉渣分析儀產品和生化分析儀產品銷量占比均上升。毛利的上升體現在今年前三季度凈利潤增速高于收入增速方面。為了滿足市場需求，公司IPO項目預計2016年達產，屆時將增產儀器6000臺，增產試劑90000盒，以滿足日益增長的市場需求。

2、銷售平臺進一步調整，布局全球實力提升。公司自2012年底起主動調整經銷商管理政策，在眾多經銷商中選擇優質經銷商，對其進行引導、扶持，促使其做大做強。公司對其他經銷商進行考核管理，并結合國內區域獨家經銷商的代理區域、代理品種的變化進行動態調整。根據考核標準及調整結果，公司不再向部分經銷商直接供貨，其主動轉為二級經銷商，從一級經銷商處采購。結合公司實際經營情況，公司從試紙產品經銷商開始調整，然后逐步過渡到全部產品線。至今，公司經銷商管理政策調整仍在進行。公司逐步將建設位于北京、上海、廣州的3個銷售中心，以及位于沈陽、西安、鄭州、成都的4個大區辦事處，由其向二、三級城市輻射。公司還將建設位于土耳其、印度、巴西、意大利、印度尼西亞、俄羅斯、墨西哥的7個海外辦事處，實現對國際市場10大營銷區域的全面覆蓋，擴大公司的市場開拓能力及售后服務能力，全面提升公司及時獲取市場信息、快速響應客戶需求的能力。銷售平臺的改革和發展對公司未來的成長的促進作用值得長期關注。

3、盈利預測。預計公司2014-2016年凈利潤分別為1.03億、1.12億和1.23億元，EPS分別為1.67、1.83和2.01元，目前股價對應PE分別為54、50和45倍。看好公司長遠發展，給予公司“增持”評級。

4、風險提示：1)銷售平臺改革、市場拓展不大預期風險；2)在建項目延期風險。