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理邦儀器調研紀要：2015年POCT系列產品 值得期待

類別：公司 研究機構：聯訊證券股份有限公司 研究員：劉陽 日期：2014-12-12

事件：

近日我們調研了理邦儀器，并與上市公司就目前的經營情況及未來發展思路進行了溝通。

點評：

1、POCT(及時檢測)系列產品仍是未來主要關注點。心臟標志物快速檢測儀(POCT)和血氣生化分析儀(POCT)這兩類產品分布占據全球POCT類產品市場份額的前兩位，占比分別達到20%和17%左右，其中血氣生化分析儀(POCT)類產品全球市場空間80億美元左右。

目前公司已經成功推出了國內首創的高性能干式快速診斷血氣分析儀(POCT)，產品性能處于國際領先水平，并于近日由國家科學技術部認定列入《國家重點新產品計劃》；適應癥廣，可廣泛應用于產急診科、麻醉科、呼吸科、婦產科、新生兒科等多個科室。公司的血氣生化分析儀在試劑存儲便利、進樣自動化、儀器維護簡單、支持有線/無線網絡連接、一卡可測多參數等方面都具有獨特的優勢；同時由于檢測耗材一次性使用，杜絕了無交叉感染的可能性，大幅提升了安全系數。

公司于今年11月在德國展會發布了首款專用于心臟和腫瘤標志物檢測的磁敏免疫分析儀。相比傳統的化學發光檢測手段具有更高的精度、更好的重復性以及更快的檢測速度，可對心臟病、急性傳染病、惡性腫瘤等多種疾病進行早期可靠診斷。再次推出POCT系列產品，顯示了公司強大的研發實力以及完善的產品線建設布局。

公司POCT產品的特點是診斷快速、操作簡便，在樣本量小、臨床緊急等情況下，可以降低資源的占用、提高效率。與中心實驗室可形成有效地互補。進入今年三季度以后公司POCT血氣類產品儀器及耗材的成品率進一步提升，銷售渠道也進一步捋順，市場認可度進一步提升；公司通過前期銷售儀器，為后續檢測耗材的推廣提前布局，通過儀器帶動耗材銷售，預計未來年均耗材的銷售收入可與一起收入相當，發展前景十分值得期待。

2、彩超業務將是公司未來另一個增長極。公司美國的研發團隊研發實力強，推出的新一代高性能便攜式彩超于2014年10月在美國新奧爾良“麻醉年會”首次發布，11月在德國杜塞爾多夫“國際醫院及醫療設備用品展覽會”上展出。根據公司注冊計劃，新一代便攜式彩超預計于2015年初取得CE認證，2015年第二季度取得國內CFDA注冊及FDA注冊，下半年可實現銷售。公司產品在圖像的清晰度、設計的人性化、系統處理能力以及軟件功能性等方面已達到國際先進水平。隨著我國醫療器械行業去“GPS”(通用、飛利浦、西門子)趨勢的加速，目前國內企業市占率較低的高端影像診斷設備有巨大的進口替代空間，未來彩超業務將成為公司發展的另一個增長極。

3、在建項目穩步推進，不排除進一步并購機會。公司坪山項目已完成大樓主體及外部裝修，現正在進行內部裝修，預計2015年下半年坪山工業園可投入使用，可為公司未來發展提供將有力地基礎支持。公司未來不排除在圍繞主業經營的基礎上，進一步充實和拓展現有產品及產業鏈，例如體外診斷試劑、信息化軟件技術等。

4、盈利預測。看好公司未來在POCT系列產品方面的發展以及便攜式彩超業務未來對于公司業績的貢獻；同時隨著新產品生產情況逐步穩定，未來在該方面的研發費用將得到控制，預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為-40.4%、126.1%和65.0%，EPS分別為0.11、0.24和0.40元，2014年是公司業績的低谷，預計新產品銷售開展后將大幅提升公司業績，給予公司“增持”評級。

5、風險提示：1)在建項目建設進度不達預期風險；2)新產品推廣不達預期風險。