軍工業釀“新中國夢” 12股走強（名單）

軍工板塊12大概念股價值解析

中信海直：低空開放漸進，三級火箭已燃

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤芳，王書偉 日期：2014-11-04

海油開發市場廣闊，市場格局趨穩，收入穩步增長

我國天然氣人均消費量仍遠低于世界平均水平，油氣產量在能源結構中占比將逐步提升，油氣需求復合增長率將維持5~7%，我國天然氣對外依存度超過60%，未來將繼續維持在高位，深海油氣開發力度加大，預計海上石油開采對海上飛行服務需求巨大，公司海上通航業務將伴隨中海油穩步成長，預計營收復合增長率8%~10%，EPS復合增長率超過10%。

陸上通航只待東風，商業模式待創新，運營維修培訓500億空間

美國通航發展說明經濟發展、技術革新、空管理念和配套設施是必不可少要素，我國通航瓶頸在于通航機場數量與人才缺口依舊明顯，政策理念轉變是行業催化劑。通航運營改進商業模式，容量400億；飛行器價格平民化提升保有量，維修市場容量50億；通航飛行員缺乏近3萬人，預期缺口率90%，培訓市場尚處萌芽期，市場容量50億。

維修業務先發優勢明顯，團隊與經驗鑄就運營培訓業務護城河

海直維修公司獨霸歐直直升機維修市場，逐步拓寬維修范圍逐步擴大，預計2020年帶動EPS增加0.9元；公司超過30年的通航運營經驗和資深飛行師團隊有助于在長期鑄就運營培訓業務護城河。預計2020年帶動EPS增加0.6元。

投資建議：行業爆發背景下，公司陸上通航業務有望依次依照維修、培訓、運營業務呈三級火箭發展。我們給予買入-A投資評級，6個月目標價18元。我們預計公司14-16年EPS分別為0.40、0.49、0.56元，該預測并未包含陸上通航業務，較為保守，存在上調可能，6個月目標價18元，相當于2014年45動態市盈率。中信海直屬于近期安信聯合推薦通用航空主題投資標的之一，詳細內容請參見我們深度報告《通航產業：通航春天漸行漸近，產業迎來發展良機》，其他推薦標的為：海特高新、川大智勝、四創電子、四川九洲、威海廣泰等。

風險提示：通航政策開放不及預期，市場競爭程度超預期。