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海能達(002583)：重慶項目先行外中標地鐵大單TETRA協同凸顯

事件：1)海能達公告旗下德國子公司HMF中標智利地鐵TETRA集群項目，金額7800萬，繼秘魯項目之后又一大單，整合協同逐漸體現；2)重慶啟動PDT一期工程項目招標，預算金額2億左右，繼新疆之后又一省(直轄市)級別大單，示范效應將帶動其他省市跟進。我們點評如下：

1、海外中標智利地鐵大單，協同效應逐漸體現

整個項目包括圣地亞哥地鐵2條線路的新建系統及終端，5條線路的系統更換，以及整體7條線的后期維護服務。此次項目是HMF和SociedadIbéricadeConstruccionesEléctricas，S.A.聯合中標，公司承擔所有集群相關產品及服務，中標金額7800萬。我們判斷，此次項目以系統為主，終端為輔，地鐵項目的執行期一般為1-2年，預計將為明后年收入產生積極貢獻。

繼秘魯項目之后公告的又一更大規模的海外大單，繼秘魯項目之后，公司在南美市場已逐漸落地生根，此次智利地鐵項目仍以德國子公司自有銷售渠道為主，但公司此前中標尼日尼亞全國警察網(千萬級別項目)，成為通過自有渠道帶動HMF集群銷售的首單，且海能達自上市以來，逐步布局全球直銷網點，將會對海外大項目的拿單能力產生明顯帶動。公司收購德國子公司后，“1+1>2”的協同性已開始體現，我們預計全年通過自有渠道帶動的TETRA建產品收入將達到數千萬規模。

2、重慶PDT一期項目啟動，強示范效應下，各地招標有望會規模啟動

重慶PDT一期項目是繼2012年新疆省級項目以來，啟動的又一過億級別PDT項目，我們預算其整體規模2億左右。按照招標流程，投標截止時間4月29日，預計按照正常情況下，招標結果將于5月中上旬發布。海能達作為重慶試驗網的主要建設方，我們認為其中標可能性很大。若如期中標，將會對公司今明兩年收入產生積極貢獻。

意義一：作為今年省(直轄市)級項目先行者，重慶將會其他公安省廳起到強示范效應。且在公安部大力推進PDT的大背景下，后續各地市有望陸續效仿跟進。輔以即將下發的轉移支付專項資金，我們認為14年將是PDT招標的規模啟動年，且行業景氣度將持續至2016年。建議積極關注PDT市場啟動及訂單情況，這是形成對公司股價的短期重要催化。

意義二：采用PDT符合國家信息安全的宏觀戰略，技術障礙基本消除。PDT標準在2013年4月大慶驗收會上正式確定為公安部部標，14年3月PDT聯盟大會上更進一步確定聲碼器的國產標準，并且公安部要求所有終端和系統自2014年4月開始，均要通過入網測試，旨在通過嚴格的技術指標認證消除使用方(地方公安)對PDT技術的疑慮。至此，我們認為市場曾經擔心的橫在PDT普及之路前面的技術障礙得到基本消除。后續在國家為主導的信息安全、去IOE等大的宏觀背景驅動下，PDT將進入規模建設的快車道。

意義三：招標熱情的背后將是業績高彈性的兌現：作為技術驅動的行業，專網行業的高壁壘確保產品的高毛利(50%以上)，在費用相對剛性的情況下，產品銷售的放量將帶動業績的高彈性增長，這也是我們看好專網的最主要原因，與其他“講邏輯的”公司相比，專網通信版塊是可以實現業績兌現的。

維持“強烈推薦-A”評級，目標價36元。堅定看好未來發展，13年業績已實現超預期反轉，14年仍將保持快速增長，并且今年PDT的訂單將使市場對明年業績高增長可預期，預計14-16年EPS0.90/1.37/2.03元，維持“強烈推薦-A”評級，給予14年40倍PE，短期目標價36元。招商證券