股指弱勢震蕩 券商機構4月潛力股推薦

廈門鎢業(600549)：業績與快報一致收儲談判有望提供催化劑

評論：1)毛利率上升5個百分點至30.5%，主要是由于毛利率較高的房地產業務(毛利率52%)占比上升，其貢獻毛利13億元，占毛利潤總額的43%，影響EPS約0.29元；2)三項費用占收入比重上升2.5個百分點至11.3%；3)有效稅率上升13.6個百分點至29%，主要是由于所得稅率較高的鎢礦企業和房地產企業利潤增加。

發展趨勢。

鎢價短期有支撐，稀土價格底部震蕩，中長期受益于新經濟發展。

年初以來，受下游需求疲弱影響，鎢價低位徘徊，近期五礦下調3月鎢精礦指導價格也令市場信心受挫，但預期的國儲收貨有望提供支撐。前期稀土價格受收儲談判利好小幅反彈(氧化鐠釹+3.8%YTD)，預計中期底部震蕩，但隨著新能源汽車和節能家電的發展，稀土永磁材料的長期需求前景向好。

增發將為公司產業升級和擴大規模提供資金保障，同時優化資本結構。公司計劃向9名對象非公開募資30.3億元，用于補充流動資金，若本次增發成功將為公司未來的資源整合、深加工技術提升和項目建設提供有力的資金保障。此外，增發完成后公司資本結構進一步優化，資金壓力也將大幅緩解，資產負債率將從60.8%降至50.8%，有息負債占凈資產比率從73.7%降至49.1%。

盈利預測調整：維持2014/2015年盈利預測0.44/0.42元。假設2014/15年鎢精礦價格0%/-2%，單位成本+5%/+5%，鎢精礦產量+0.6%/+0.6%。

估值與建議：維持目標價和評級，收儲談判有望為股價提供催化劑。年初以來公司股價持續振蕩，目前2014E的P/E為52x，短期若收儲談判取得進展，帶動稀土價格上升，公司股價有望獲得一定支撐。雖然電池材料板塊盈利能力相對有限，但新能源汽車中期逐步放量，股價有望享受消息面利好。維持A股目標價25.7元(目標P/E為59x)，較目前股價尚有10%的上漲空間，維持審慎推薦評級。中金公司