起底祥源控股百億金融產品爆雷根源：多地項目幾近停工，地產困局下“借新還舊”難以為繼

每經記者｜黃鑫磊  張寶蓮  宋欽章  劉頌輝    每經編輯｜董興生    

2025年11月底，天氣已經變冷，一場令投資者“凍”徹心扉的金融產品兌付危機也悄然爆發。

自11月28日起，浙江浙金資產運營股份有限公司（原名浙江金融資產交易中心股份有限公司，以下簡稱“浙金中心”）平臺上，由祥源控股集團有限責任公司（以下簡稱“祥源控股”）及其實控人俞發祥提供連帶責任擔保的多款金融資產收益權產品陸續出現到期無法兌付或無法兌付收益的情況。

據多家媒體報道，這些待兌付資金規模達百億元以上。《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）依據一份投資者自發整理的產品登記表統計發現，涉及產品數量超過200款，總交易規模超過百億元，產品到期日為今年12月至明年4月不等。

這些預期年化收益率4%~5%左右的“低風險”產品，底層資產直指“祥源系”多地地產項目的應收賬款。12月5日，祥源控股執行總裁沈保山與投資者溝通時坦言，公司總資產約600億元，可覆蓋400億元的總負債。但地產行業下行導致300億元貨值滯銷，疊加浙金中心交易資質被取消切斷了“借新還舊”通道，最終引發流動性危機。

連日來，每經記者奔赴合肥、阜陽、杭州、紹興、上海等地，實地了解祥源控股及其旗下地產項目現狀。

祥源控股金融產品陷兌付危機，眾多投資者踩雷

兌付異常最初發生在11月28日，部分投資者反饋，本該當日到賬的收益未如期到賬。

12月5日，浙金中心推送短信，通知投資者12月6日上午與專門設立的工作組在紹興祥源大廈見面。

12月6日上午，眾多投資者趕赴祥源大廈，卻被告知接待點已轉移至紹興越城區體育中心，且現場僅能完成信息登記，未見到祥源控股及浙金中心負責人，也未得到兌付方案。

李艷（化名）是投資者之一，11月28日發現收益未到賬后，她聯系了平臺客服。12月7日，李艷在浙金中心樓下向每經記者出示了聊天記錄，客服于12月3日稱，“最近在大量兌付資金，正在加急處理，估計當天會到賬”。李艷當天收到了這筆收益，但她仍對產品未來安全性表示擔憂。不僅如此，多名投資者稱，并未在“3個工作日內”收到收益資金，還存在大量產品到期無法兌付的情況。

12月7日，浙金中心樓下聚集了不少投資者 圖片來源：每經記者 黃鑫磊 攝 

每經記者獲取了多份投資者所購買產品的說明書，其中產品基礎資產均涉及房地產項目的應收賬款，增信人均為祥源控股及其實控人俞發祥，部分掛牌交易機構背后也有祥源控股身影。

以一份2024年3月出具的名為“金融資產收益權（博耀紹興）ZY20240301007”的產品說明書為例，該產品掛牌交易機構為紹興博耀企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“紹興博耀”）。據天眼查，經兩次股權穿透，紹興博耀便可與祥源控股建立股權聯系。

圖片來源：產品說明書截圖

這份產品說明書中提到，基礎資產為掛牌交易機構持有的從融資租賃公司處受讓的《商業保理合同》項下應收賬款本金金額為5000萬元的保理融資債權及對應收賬款轉讓方的還數/回購請求權。債務人寧波祥源旅游開發有限公司的股東中就包括祥源房地產集團有限公司（祥源控股持股95%，以下簡稱“祥源房地產集團”）。

該產品基礎資產的增信措施為，俞發祥為該《商業保理合同》項下的保理融資債權以及對應收賬款債權人的還款/回購義務而享有的債權請求提供無條件不可撤銷的連帶承諾責任。

多份產品文件顯示，逾期產品的底層資產為祥源控股分布在浙江寧波、湖南岳陽以及安徽合肥、阜陽等地的地產項目應收賬款；通過“保理公司受讓+金交所掛牌”的模式完成融資，產品期限多為6—18個月，預期年化收益率在4%~5%左右。祥源控股依靠這種方式獲取資金，并以“借新還舊”的模式驅動其不斷完成在文旅、地產領域的大動作。

產品預期年化收益率在4%~5%左右 圖片來源：每經記者 黃鑫磊 攝

12月9日，每經記者撥打浙金中心多個公開電話，但均無人接聽。

作為此次兌付危機的始作俑者，祥源控股的事后處理手段也讓諸多投資者不滿。

12月9日，記者來到位于紹興越城區的祥源大廈，發現注冊地址在16樓的祥源控股相關信息在“樓層一覽圖”中已被刪去。

記者從租賃祥源大廈頂層的一家酒店處獲悉，周末（12月6日至7日）因為不少投資者前來咨詢，酒店客房住滿。此前，住客及酒店員工可以刷卡從內部樓梯進入祥源控股辦公樓層，但近期權限已被封禁。

記者也聯系了上述產品說明書中祥源控股方面的聯系人，對方表示“已經離職”，無法提供更多信息。

截至12月9日，投資者僅得到“浙金中心與祥源控股已成立專項工作小組”的信息，對接紹興當地相關政府部門協調資產處置，但仍未出臺具體的資產盤活和兌付方案。

每經記者了解到，12月11日，在相關部門協調組織下，5名投資者代表與浙金中心、祥源控股等機構工作人員舉行溝通會。據參會投資者代表透露，近期有非“祥源系”產品未通過浙金中心，直接向投資者兌付了到期收益，因此有投資者要求提取11月28日前已到期收益，但浙金中心以系統升級為由拒絕。

下一步，投資者要求專項工作小組拿出明確的、階段性的時間表，并定期出具通報。另外，據投資者代表透露，祥源控股有關負責人在溝通會上表示，公司目前正常運營，領導正在通過各種途徑融資自救以及尋求政府幫助。

12月12日晚間，紹興市幫扶祥源控股集團工作組發布公告，稱為穩妥有序處置相關風險，維護投資者合法權益，經研究決定，紹興市組建幫扶祥源控股集團工作組，即日起進駐企業。幫扶工作組將迅速深入了解企業生產經營中存在的困難，統籌各方力量，盡最大努力依法幫扶，支持企業提振發展信心、穩定生產經營。對發現的涉嫌違法犯罪線索移交公安機關依法予以查處。

實探祥源控股地產項目：部分項目已幾近停工

素有“合肥市高新區第一高樓”之稱的祥源中心，是安徽新祥源房地產開發有限公司（以下簡稱“安徽新祥源”）的一大力作。項目位于合肥望江西路與創新大道交叉口，是一棟地上61層268米的超高層塔樓。

12月8日，每經記者來到祥源中心發現，這棟寫字樓于2023年9月全線封頂，但兩年多過去，外立面仍未完工，靠上層玻璃幕墻也未安裝完畢。當日，工地未見施工跡象，僅門口有一名留守人員，記者詢問何時能夠完工，他搖搖頭表示不清楚，“有錢就蓋一點，沒錢就不蓋。”

圖片來源：每經記者 張寶蓮 攝

據媒體報道，2015年，經幾輪舉牌，安徽新祥源力克保利、招商等品牌房企，溢價193.51%、以總價29.69億元競得合肥市高新區KP2-1、2號地塊，該地塊晉級合肥市高新區地王。

天眼查顯示，安徽新祥源目前已是被執行人，該公司控股股東祥源房地產集團也已成為被執行人，且有兩條限制消費令。

祥源房地產集團注冊地址位于合肥市廬陽區濉溪路310號翡麗時代廣場商業綜合樓A座2107。12月8日下午1點多，記者到達大廈一樓大廳，在前臺登記處要求前往21樓采訪被拒。現場一位工作人員對記者稱，21樓情況有些特殊，早上8點多來了一群投資者在要賬。“人有點多，上去有點不好，現在他們還在上面不走，一直到現在（午）飯都沒吃。”

12月9日，記者又來到祥源系位于阜陽的多處地產項目。

其中，阜陽祥源文旅城用于觀光旅游的“小火車”項目已經停工，現場僅剩下不完整且銹跡斑斑的橋梁和橋墩。該項目計劃總投資約5億元，首期列車可乘坐50名游客，但這一項目曾引起爭議，有市民批評其“華而不實”“有錢任性”。

圖片來源：每經記者 張寶蓮 攝

而在阜南縣祥源城陶源里小區，記者看到，該小區7—16號樓目前已經交付，6號樓正在施工。工程概況牌顯示，該項目為祥源城65地塊陶源里二標段，建設單位為阜南縣城北祥源房地產開發有限公司（以下簡稱“阜南北祥源”）。開工日期為2022年10月20日，總工期730天，而如今距離開工日期已經過去三年多。

據上海票據交易所披露的《截至2025年11月30日持續逾期名單》，阜南北祥源的名字赫然在列。

在該小區正南面為阜南祥源城68#地塊銀杏里項目，目前未見動工跡象；項目西邊是一棟僅部分施工的建筑，也無施工跡象，附近堆滿了垃圾，部分空地已被種上蔬菜。

圖片來源：每經記者 張寶蓮 攝

此外，在陶源里小區西側，一棟房屋前方雜亂地擺放著幾個陳舊的玩偶雕塑，上面寫著“祥源城”。這些地塊取得已有不短年限。2018年9月21日，祥源控股成功斬獲阜南FN2018—64到FN2018—68號地塊，實現五地連拍，成交價10.6億元。

12月8日下午，每經記者還來到位于上海市閔行區的祥源廣場。

祥源總部大廈 圖片來源：每經記者 劉頌輝 攝

在祥源總部大廈，記者提出相關金融產品無法兌現的問題，一樓一位工作人員表示自己無法回應，需聯系公司的人下樓來接。然而，記者撥打公司的工商電話，依然打到了一樓前臺。

祥源控股旗下文旅資產、所持上市公司股票已被大量質押

如今，祥源控股還有哪些資產？

2022年，祥源控股曾將旗下百龍天梯、鳳凰古城、張家界黃龍洞旅游、齊云山等資產標的打包注入祥源文旅，合計對價超16億元。祥源文旅多個文旅項目與祥源控股地產項目在地理位置上出現重疊，試圖依托文旅IP吸引購房者。

在地產項目上，祥源控股擅長造“城”，形成多個文旅地產綜合體。以“祥源?花世界合肥旅游度假區”為例，與其一路之隔的便是合肥祥源花世界住宅項目；“安徽?祥源?潁淮旅游度假區”對應地產板塊的“安徽阜陽祥源文旅城”；地產板塊的湖南長沙“祥源森林之光”緊鄰其投資打造的象鼻窩森林公園。

但地產行業持續的嚴峻挑戰，使得祥源控股在安徽阜陽等地的地產項目出現問題。上海票據交易所數據顯示，截至2025年11月30日，祥源系至少10家地產關聯公司上榜持續逾期名單，部分公司還因欠稅、未履行債務被列為被執行人。

同時，俞發祥與祥源控股對旗下祥源文旅、交建股份的部分持股已經質押。

祥源文旅2025年半年報顯示，俞發祥一致行動人祥源旅游開發有限公司期末持股數量3.94億股，其中368.78萬股已被質押；安徽祥源文化發展有限公司持有2.17億股，其中1.97億股被質押。交建股份2025年半年報顯示，祥源控股、俞發祥及一致行動人持有的2.33億股已被質押。

除股票外，祥源文旅在整體表現穩健、并不缺錢的情況下，旗下優質景區項目被大量抵押。據公司2025年半年報，公司固定資產、無形資產、在建工程、子公司股權因銀行貸款抵押而受限，賬面余額共計約20.42億元。其中，齊云山酒店、碧峰峽、百龍天梯、祁紅茶葉、莽山旅開、丹霞山旅游、丹霞山文旅產業等，為取得長期借款，將旗下不動產、專利權等進行抵押或質押，此外，祥源文旅持有碧峰峽80%股權也被質押。

值得注意的是，12月7日晚，祥源控股旗下3家上市公司，海昌海洋公園（HK02255）、交建股份（SH603815）及祥源文旅（SH600576）同時發布公告稱，本次事件涉及的金融產品與公司無關，公司不承擔任何兌付及擔保義務，公司亦未為任何金融理財產品的兌付提供擔保或增信。

平臺方“浙金中心”：“不承擔交易風險和履約責任”

12月8日，事件另一主角浙金中心在官網掛出風險提示稱，其作為交易服務平臺，不承擔任何因產品交易產生的風險,或代替產品掛牌交易機構或/及增信人履約的責任。

像浙金中心這類金融資產交易中心，此前在各地并不罕見，它們也有個更響亮的簡稱——金交所。

但隨著金交所屢屢卷入非法金融事件的漩渦，大約自2018年開始，各地金交所逐漸面臨被清理整頓的命運。

2024年10月31日，浙江省地方金融管理局公告稱，不再保留浙金中心金融資產交易業務資質。2025年1月，浙金中心的經營范圍發生變更，去除“從事各類金融資產交易及相關服務”。

圖片來源：網頁截圖

在金交所盛行時期，一類叫做“定向融資計劃”的非標債券類產品曾經大行其道。

“定融計劃是非公開發行的，具有私募性質，如果定融計劃面向不特定對象發行，突破了200人紅線的私募屬性，就涉嫌非法集資，應當受刑法規制。”北京盛漢律師事務所主任肖敬仁律師告訴每經記者。

具體到祥源控股此次金融產品兌付危機，肖敬仁表示，這種非標融資安排屬于閉環的“自融自擔”不規范操作，它將集團內部風險通過“理財產品”形式轉移給外部投資者，雖然進行了擔保增信，但產品的融資方、擔保方和底層資產債務人均屬于同一實際控制人，其募集資金在集團內部循環，風險仍高度集中。

杭州師范大學沈鈞儒法學院副教授王立在接受記者采訪時表示，與其他地方金融組織相比，金交所具有更多的涉眾業務，理論上需要匹配更成熟的監管框架。

金交所的時代已經畫上句號，然而，此前通過這類平臺發行的理財產品，部分還處于存續階段。浙江省地方金融管理局公告中也明確，浙金中心金融資產交易業務資質取消后，不影響該公司依法妥善承接應予承擔的法律關系，并繼續承擔存量業務處置的市場主體責任；不影響存量業務融資主體依照合同約定繼續承擔按期兌付等責任。

“浙金中心的法律定位是信息發布平臺，屬于信息中介服務機構，其核心責任在于確保業務流程合規、信息真實披露。監管部門在取消其金融資產交易業務資質時，已明確其應承擔的法律關系和主體責任。這意味著，對于已發行的產品（存量業務），平臺在信息披露、風險審核、業務合規性及后續風險處置等方面，仍負有不可免除的責任。”肖敬仁表示。