深夜公告：管金生突發疾病逝世！他曾被稱為“中國證券教父”，因“327國債事件”被判17年

每經編輯｜何小桃    

10月9日深夜，九頌基金通過微信公眾號發布公告，公司實際控制人、執行董事管金生先生因突發疾病搶救無效，不幸于2025年10月7日與世長辭。

 

以下為公告全文：

上海九頌山河股權投資基金管理有限公司(以下簡稱“公司”)沉痛公告，公司近日收到公司實際控制人、執行董事管金生先生家屬的通知，管金生先生因突發疾病搶救無效，不幸于2025年10月7日與世長辭。

管金生先生作為中國證券行業的先驅，畢生致力于金融事業的創新與發展1988年，他創辦萬國證券，開創了中國證券市場的多個先河，被譽為“中國證券教父”。其深厚的專業素養與前瞻性視野，為行業培養了大批人才，對中國資本市場的規范化、國際化進程作出了不可滅的貢獻。2016年，管金生先生創立上海九頌山河股權投資基金管理有限公司，繼續投身于私募基金領域，為推動科技創新與產業升級傾注心血，為公司的發展做出了巨大的貢獻。公司全體員工向其致以崇高的敬意和衷心的感謝，對其逝世表示沉痛哀悼。盡管無比悲痛，但我們將化悲痛為力量，秉承其遺志，繼續前行。在此，謹向管先生家人致以最深切的慰問。

管金生先生的逝世不會影響公司的正常運作，目前公司各項生產經營活動均有序開展。公司將根據《中華人民共和國公司法》《公司章程》等相關規定，妥善處理后續事宜。

在中國A股激蕩三十年的歷史中，管金生是一個繞不開的名字。他曾經是上海灘上叱咤風云的“證券教父”，一手創辦了新中國第一家證券公司——萬國證券，卻又因“327國債事件”一夜之間從巔峰跌落谷底。

管金生，圖片來源：新華日報財經

管金生出生于1947年，1988年創立了萬國證券，這家起步時只有數千萬元資本金的證券公司很快就發展成資產規模數十億元的綜合性公司，創造了中國證券業的一大奇跡。上交所1990年成立時，其交易規則、設備、交易員的培訓等都有萬國證券參與。彼時，管金生被輿論冠之以“中國證券教父”的稱號，一時風頭無兩。

然而，管金生在1995年的“327國債事件”中遭遇滑鐵盧。1995年4月，管金生因為該事件辭職。同年5月，管金生被捕。1997年2月3日，上海第一中級人民法院判處管金生17年徒刑。2003年他保外就醫，2015年公開反思該事件。2016年創立上海九頌山河基金公司，開展第三次創業，主導設立聚焦新技術、新材料領域的中外合作平行基金。

管金生首談327事件：沒能放下驕傲和清高 （發布于2015年，根據管金生論壇演講整理，有刪節）

有不少人問我，為什么總回避“327事件”，現在都出書了，為什么不能講講這個事情呢？如果直接講這個問題應該是本著實事求是的原則，本著總結經驗、教訓的原則。

眾所周知，二十年前的“327事件”，我并不口服心服，但是在行動上絕對尊重和遵守法律的判決。

談獄中生活 翻閱資料了解外面世界

前幾年朋友私下經常問我，你作為一個60多歲的老人為什么會對互聯網情有獨鐘呢？很多人覺得是不是你學習能力超強？不是的。實際上，我在上海提籃橋監獄將近八年的生活，翻閱大量全球化和互聯網的英文資料。正是因為這個機會，使我漸漸豐富了知識結構，了解到外面的世界原來很精彩。

由于互聯網技術，特別是移動互聯網技術，云計算技術、大數據技術和物聯網技術的突飛猛進，正在改變人類社會的發展軌跡，開啟了一個嶄新的時代，使人類社會形態從農業社會到工業社會進入到互聯網時代，或者可以說是互聯網社會。互聯網技術的進步是劃時代的歷史事件，因為它不以任何人的意志為轉移。

互聯網技術從根本上改變了信息傳輸方式，相當徹底地解決了信息不對稱，以及由于信息不對稱所帶來的各種社會問題。在這樣一個信息、知識爆炸的時代，互聯網推動著萬物互聯，知識得到極為廣泛地傳播。

比如，20年前很少有人知道期貨交易的本質是合同買賣，而今天已經成為常識。如果當時327國債貼息的決策者們懂得期貨交易的本質是合同買賣，他們就一定會意識到貼息就是改變了交易合同的內容。就一定要在決定貼息之后迅速通知上海證券交易所對正在交易的327品種實行無條件停牌，這樣就可以避免多空雙方信息不對稱情況下的廝殺。

如果當時上海證券交易所的管理人員掌握了期貨交易的本質，他們也完全可以在接到停牌的正式要求之后，認真研究緊急建議是否合理，是否需要緊急報請監管部門立即實行停牌，至少不會做出空方要求停牌是因為輸了錢，所以不允許停牌這樣一個錯誤的判斷。如果沒有這樣一個誤判，事情的發展可能就完全不同。

談互聯網技術 給金融投資帶來新格局

經過了20年，今天有互聯網這么一個空間，時間和空間的變化，相信當年的多空雙方早已恢復了平靜，早已不再有利益的糾葛和沖突。尋求歷史真相，完全不必追究歷史責任，特別不應當追究個人的責任，應當是對事不對人。

在“327事件”中，我個人也有自我檢查和自我反省，當時市場管理者向我提出合理化的停牌建議之后，采取了不作為的做法，有人說你一天賺錢賺這么多干什么？這不是賺錢不賺錢的問題，是因為突然改變貼息，突然改變交易合同的內容，任何交易所唯一的做法只有停牌，這是國際慣例。

如果當時繼續交易，結果一定是空方券商全部破產，沒有任何一家的空方可以幸免于難，幾十家的券商破產，一定會發生大規模的股民投資者上街擠兌，到證券公司擠兌。在上海這如果發生這樣的事情，可能引發金融風暴。

我沒有采取不作為，想有所作為，想制止出現這種情況發生，但是我錯在什么地方？我采取了單純的技術處理辦法，如果當時我有足夠的智慧，應向上管部門反映，一定要停牌，沒有別的解決辦法。全球如此，這不是道義的需要，這是金融秩序的需要。

互聯網時代改變了信息不對稱的現象，這些歷史的悲劇完全可以避免。今天的互聯網可以把各種有關交易的信息以最快捷的方式推送到每個交易者那里，無論是市場管理者還是市場參與者，都能接收到這種有價值的交易信息。

對于互聯網技術的金融新格局，從商業活動、經濟活動來講，未來全球的經濟和商業活動還是中美兩國兩個引擎。互聯網技術對金融投資，包括期貨投資，一定會帶來新的格局，中美之間的競爭與合作并存，常態就是互聯網金融大的全球背景因素。

互聯網技術的跨界思維一定會極大地提升金融的渠道能力。互聯網帶來的數據革命對金融本身所具有的信息數據要素進行全面提升和升級換代，從而提升金融的服務能力，也會極大地擴大服務的規模。

互聯網帶來的云計算革命，對金融后臺技術支撐系統進行了全面改革創新，從而降低成本、增加穩定性，這就是我對未來金融投資互聯網時代新格局的基本看法。

這種新格局的形成，首先依賴資本市場的制度創新，又與互聯網思維被全社會所接受的廣度和深度密切相關。只有當互聯網思維基本上成為社會多數成員的共識，并逐步發展成為互聯網世界觀和人生觀，從而構建起一個全新的價值體系，資本市場制度創新才會有堅實的思想土壤。

談自我反思 沒放下內心的驕傲和清高

我的看法，互聯網思維并不是簡單的方法論，而是一個系統的世界觀、人生觀和價值觀，這三觀都要進一步調整。互聯網思維包含了以下幾點：

一、任何草根只要有夢想就有可能變得偉大，任何個人的夢想只要和中國夢保持一致，并成為中國夢的一個組成部分，就會有圓夢的一天。

二、任何個人的智慧都不可能超過眾人的智慧，這是群眾路線的靈魂所在。

三、從來就沒有一貫正確，只有不斷試錯及時改錯，才能不斷地接近正確，從而保持基本正確。

四、從來就沒有千古不變的界限，只有跨界思維才會產生真正的全局意識，才能真正形成渠道擴張能力。

互聯網思維不僅是改造世界的思想源泉，而且是改造自己的思想動力源泉。在“327事件”中，如果我當時沒有讀書人內心的清高，我會向當時上海證券交易所總經理指出應當及時停牌，上報政府，上報監管最高當局。所以，我覺得互聯網思維不光是在改變世界，首先要改造自己。

事實上，這是讀書人很要命的東西，我這一生吃虧，吃很大的虧，就是沒有放下自己內心的驕傲和清高。如果當時可以克服自我，做自己不愿意做的事情，不斷向交易所上級部門反映自己的想法，說不定真的能改變現實，扭轉乾坤。

時過境遷，物是人非，但往事并不如煙，不要追究歷史責任，但要總結歷史教訓，要使自己的教訓成為別人的營養。因此，互聯網思維不應該只是改造世界的思維，首先應當是改造自我的思維。要想改造世界，打造市場的新格局，重要的支點不是市場管理者，也不是別人，只能是自己的心靈；要想撬起金融投資市場新格局，必須把支點選在自己的心靈之上。

“327事件”始末

“327”是一個國債期貨合約代號，由于保值貼息的不確定性，產品在期貨市場具有投機價值。

◆1995年初，時任萬國證券總經理的管金生預測，“327”國債的保值貼息率應維持在8%的水平，據此計算將以132元的價格兌付。當其市價在147~148元波動的時候，萬國證券聯合遼寧國發集團大舉做空。

◆1995年2月23日，財政部發布公告，“327”國債將按148.50元兌付，空頭判斷徹底錯誤，萬國證券為此將巨虧60億元。

◆為了維護自身利益，管金生在當日收盤前8分鐘大舉透支賣出國債期貨，導致當日開盤的多方全部爆倉。以中經開為代表的多頭出現約40億元的虧損。

◆當日晚，上證所宣布：23日16時22分13秒之后的所有交易是異常、無效的，“327”產品兌付價由會員協議確定。這使萬國證券的尾盤操作收獲瞬間化為泡影。萬國虧損56億元，瀕臨破產。

◆同年5月17日，中國證監會發出《關于暫停全國范圍內國債期貨交易試點的緊急通知》。

編輯|何小桃 杜恒峰

 

 

校對|許紹航

 

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