銅礦擾動事件頻發，礦業ETF(561330)大漲超2%，資金持續凈流入

消息面，Grasberg銅礦出現較大擾動，供需平衡表大幅改善下銅價有望走強。今日，聚焦有色金屬及礦業機會的礦業ETF（561330）繼續上漲，盤中漲超2%，根據wind數據，礦業ETF（561330）連續10日迎凈流入。

銅礦擾動事件頻發，銅價行情或將啟動

9月8日自由港（FCX.N）Grasberg銅礦GBC礦體五個生產區塊之一“PB1C”發生事故（礦井突然涌入約80萬公噸濕物料），并導致支持GBC其他生產區塊的基建受損，Grasberg銅礦整體暫停運營。截至9月24日，自由港報2人死亡5人失蹤。公司正在開展搜尋失蹤人員、事故調查與評估、清理淤泥與廢墟等工作。

儲量方面，GBC礦體儲量占PIFI（自由港印尼子公司，Grasberg運營公司）已探明儲量的50%。產量方面，Grasberg銅礦是全球第二大銅礦及全球第三大金礦，2024年銅/金產量分別為82萬噸/58噸，約占全球銅供給量的3%；其中出事故的GBC礦體產量占Grasberg銅礦產量的70%，是該礦最重要的礦體。總結來說，9月24日更新報告表明，2025/2026年Grasberg礦下調指引20/27萬噸，約占全球銅供給量的0.7%/1%。

華泰證券表示，2025以來銅礦擾動事件頻發，大部分擾動在短期內解除、導致的供給減量有限。目前來看，供給影響較大、持續時間較長的是Kamoa-kakula銅礦與Grasberg銅礦。9月以來國內電解銅社會庫存（SMM）震蕩運行，意味著國內供需處于平衡狀態，2025Q4 Grasberg礦減少20萬噸供給有望助力電解銅去庫。展望2026年，我們預計Kamoa-kakula銅礦與Grasberg銅礦合計造成的供給減量可能達40萬噸產量，有望抵消全球銅礦全部增量（中資主要由巨龍銅礦和米拉多銅礦貢獻），銅供需平衡表大幅改善。疊加市場對AI相關基建鋪開將驅動銅需求的預期、銅礦擾動頻發、全球財政貨幣寬松環境、金價對銅價有一定拖拽作用，銅價行情或啟動。

伴隨美聯儲降息周期開啟，金屬價格或開啟主升浪

降息周期下，銅、白銀、黃金、錫和鈾等國際定價品種以及稀土、鎢、鈷等稀缺戰略小金屬均有望受益。

貴金屬方面，長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續，截至7月末，中國央行連續第九個月增持黃金。

工業金屬方面，商品端上半年呈現“強現實、弱預期”；下半年隨著風光搶裝、搶出口等因素減弱，銅鋁需求大概率回落，但供給彈性不足之下，其供需惡化幅度有限且已在預期內，后續隨著聯儲降息、國內刺激政策加碼，則將呈現“弱現實、穩預期”狀態。考慮到權益估值已經包含此前的悲觀預期，降息落地有望帶來銅鋁等工業金屬的上行趨勢。

能源金屬和小金屬方面，重視當下的配置機遇。稀土作為核心戰略金屬代表，伴隨出口訂單審批逐步恢復和傳統旺季到來、緬甸礦擾動等催化，有望延續上行趨勢；鎢價伴隨宏觀預期轉暖、供給剛性延續，有望走出長牛。此外，鈷、鎳等金屬受益于供給集中度較高、海外資源國控制供給，戰略價值凸顯、價格底部夯實。

關注礦業ETF（561330）、有色60ETF（159881）配置機遇

在降息落地、國內貨幣財政政策發力的背景下，看好礦業、有色金屬、貴金屬板塊的中長期投資機會。

礦業ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業主題指數，更聚焦有色行業中共擁有有色金屬礦產資源儲量的上市公司，大國博弈背景下，自主礦產資源的價值凸顯；有色60ETF（159881）跟蹤中證有色金屬指數，稀有金屬、工業金屬、貴金屬全覆蓋。

沒有股票賬戶的投資者可關注國泰中證有色金屬礦業主題ETF發起聯接C（018168），國泰中證有色金屬礦業主題ETF發起聯接A（018167）；國泰中證有色金屬ETF發起聯接C（013219），國泰中證有色金屬ETF發起聯接A（013218）。