玲瓏輪胎：輪胎銷量同比高增，全球化布局穩步推進（德邦證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，德邦證券發布研報點評玲瓏輪胎（601966）。

投資要點

事件：10月24日，公司發布2023年三季度報告。2023年前三季度公司實現營業收入145.30億元，同比增長13.72%；實現歸母凈利潤9.60億元，同比增長343.88%；實現扣非后歸母凈利潤8.91億元，同比增長725.32%。

受益輪胎海內外需求復蘇，公司三季度輪胎銷量同比高增。隨著經濟復蘇、下游需求回暖，輪胎海內外需求有顯著復蘇。海外需求方面，中國輪胎出口量有顯著修復。根據海關總署及Wind數據，2023年1-11月中國新的充氣橡膠輪胎出口數量為5.64億條，較2022年同期同比增長11.4%。內需方面，根據米其林半年報數據，2023年上半年中國乘用車及輕卡輪胎配套需求增長6%、替換需求增長16%；卡車輪胎配套需求增長18%、替換需求增長19%。玲瓏輪胎作為國內輪胎頭部企業，充分受益于輪胎行業需求回暖趨勢。2023年三季度公司輪胎銷量1936.15萬條，銷量同比增長16.47%，帶動公司銷售收入同比增長21.26%。

產品價格上漲、原材料壓力緩解，公司盈利改善顯著。2023年前三季度公司銷售毛利率為19.70%，銷售凈利率為6.60%，分別較2022年同期同比增長6.39、4.91pct，公司盈利改善顯著。我們認為公司盈利能力提升主要得益于：1）公司產品價格上漲：23年三季度公司輪胎產品的價格環比2023年第二季度提升7.74%，同比2022年第三季度提升4.20%。2）原材料成本壓力減小：根據百川盈孚數據，2023年1-9月天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠、炭黑平均價格分別為12085、11379、11783、9156元/噸，分別相較于2022年同期同比下降5.8%、17.5%、3.9%、4.9%，得益于原材料價格顯著下調，輪胎原材料成本有下降。

海外基地穩步推進。公司持續推進“7+5”戰略，即在國內布局7個工廠，海外布局5個工廠。目前，公司在中國擁有招遠、德州、柳州、荊門、長春5個生產基地，在海外泰國、塞爾維亞建設了2個生產基地。2023年5月，塞爾維亞工廠取得一期120萬條卡車胎的試用許可，未來隨著產品的發貨，有望成為公司產銷收入增長以及利潤增長的新引擎。

投資建議。隨著輪胎行業景氣度提升，我們看好輪胎龍頭企業的長期成長性。我們預計2023-2025年公司每股收益分別為0.85、1.33、1.59元，對應PE分別為21.82、14.04、11.73，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期，項目建設進度不及預期，產品價格波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)