股票質押式回購新規今起實施 行業迎來四大變化

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《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》及《證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引》（以下統稱“質押新規”）將于今日起正式實施。質押新規對場內股票質押的融資門檻、資金用途、質押集中度、單只股票的質押比例等作了明確規定。

行業回歸有序發展、融資利率回升、質押率進一步走低及通道業務規模收縮等四大變化，正深刻影響行業的發展。

行業回歸有序發展

“此前各家券商為做大規模，低成本爭搶項目，質押新規發布以來，行業由此前的‘求量’逐漸轉向‘求質’。”某中型券商信用交易部總經理表示，質押新規的及時出臺促進了行業的有序發展。

這樣的觀點也得到不少業內人士的認可。“股權質押本質是風險業務，有券商為爭搶客戶而大打價格戰，大家都叫苦不迭，但為了完成任務又不得不跟進。”一家大型上市券商資深股權質押人士說。

場內股票質押業務手續簡單，流程相對標準化，此前有個別券商將它看作同質化競爭業務，以更低的融資成本、更高的質押率等犧牲風險控制手段來吸引客戶，行業惡性競爭激烈。滬深交易所股票質押式回購交易業務月報顯示，融資利率最低曾達到4%。

融資利率回升

根據滬深交易所最新發布的股票質押式回購交易業務月報，在質押新規發布的當月，融資利率環比回升。其中，深市1月加權平均利率為6.52%，環比增加0.21個百分點；滬市1月加權平均利率為6.58%，環比增加0.3個百分點。

“1月份場內質押融資利率回升的主要原因有二：一是彼時資金面緊張，證券公司融資成本增長，融出資金利率隨之上調；二是質押新規發布，監管層要求過渡期也參考新規執行，不得趁機實施‘規模沖刺’，證券公司收緊新增業務。加之2月初市場調整，部分質押項目風險暴露，券商對股票質押的風險意識有所提高。”華東地區一位資深兩融市場人士表示。

數據顯示，1月滬深兩市期末待回購初始交易金額合計16280億元，環比增加30.19億元。其中，滬市增加27.17億元，深市增加3.02億元，而去年12月兩市環比增加額為321.27億元，全市場新增規模大幅縮小。

“以前7%的融資利率客戶都嫌高，現在8%的利率客戶也能接受了。”上述中型券商人士表示。

質押率進一步走低

融資利率回暖的同時，全行業質押率也在走低。

根據滬市1月股票質押式回購交易業務月報顯示，滬市當月股票質押式回購交易的平均質押率為42.5%，較去年的43.67%下跌了1.17個百分點。

“我們公司的深市質押率也在下降。”滬上某小券商信用交易部總經理表示，質押率下降是大勢所趨，一是質押新規明確規定，單個股票的質押率上限不得超過60%；二是市場調整導致質押業務風險事件爆發，證券公司面臨巨大的違約風險，券商下調質押率以尋求更大的安全區間。

“現在客戶也更能接受質押率低的融資項目。今年2月初，部分中小票股價快速下挫，導致少數公司質押股份跌破預警線甚至平倉線，那些股份質押率高的股東成天提心吊膽，當初接受更低質押率的股東反而安心了，都來感謝我們。”上述中型券商負責人表示。

通道業務規模收縮

在質押新規的指導下，以銀行端出資，借證券公司資管通道，向上市公司大股東融出資金的業務模式逐漸衰落。

1月份，滬市券商自有資金出資的金額為134.78億元，資管產品出資金額為32億元；深市券商自有資金出資的金額為377.96億元，集合及定向資管產品出資金額合計99.09億元，券商自有出資項目金額占比分別為80.78%、79.2%。

某大型券商信用交易部負責人表示，股票質押式回購資產對銀行端資金來說屬非標資產，投資受到限制。另一方面，從公司及同行交流看，實質違約項目大部分為通道業務，證券公司自有資金出資項目出現問題的并不多。