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國電南瑞：業績較為一般，全年增效預期猶存

類別：公司 研究機構：開源證券有限責任公司 研究員：夏正洲 日期：2014-11-03

一、事件

國電南瑞公布2014年第三季報：基本每股收益0.27元，2014年前三季度實現營業收入52.38億元，同比增長0.27%，歸屬母公司凈利潤6.54億元，同比減少18.4%，每股收益0.27元。其中扣非后凈利潤6.46億元，同比增長5.5%。

二、業績點評

三季度業績較為平淡，毛利率出現較大幅度下滑，導致凈利潤下降。前三季度收入與去年基本持平，但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9個百分點，致使第三季度僅實現營業利潤8466萬元，遠低于去年同期2.35億元的水平。這主要受到配網建設進程影響，配網主站招標價格下降，致使業績略低于預期。但由于四季度國家加大特高壓電網建設力度，預計配網建設進度會有一定進展，全年業績不會明顯下降。

資產注入與整合方面，包括南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞等公司的注入，由于條件不成熟，尚未實質性進展。但在國資國企改革的背景下，電力體制改革預期明確，因此，上述公司的注入值得期待。

三、投資預期

公司經營穩健，三季度業績雖然有所下滑，但營業收入增長率和毛利率增長沒有超出預測假設，因此，我們維持之前對公司的預期判斷，即預計公司2014年、2015年的EPS為0.68元、0.8元，給予“增持”評級。