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華數傳媒：馬云、史玉柱65億入股華數傳媒獲20%股權，公司長期價值有望全面提升

類別：公司 研究機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：張衡 日期：2014-04-11

投資要點：事件：

華數傳媒公布重組預案公告：1)公司擬以每股22.80元向云溪投資非公開發行2.87億股人民幣普通股募集資金65.36億元，云溪投資全部以現金方式認購并占有20%股份；2)同時公司控股股東華數集團與阿里巴巴集團宣布達成戰略合作，共同布局文化傳媒產業鏈。

點評：

馬云、史玉柱入股華數傳媒，公司數字電視新媒體業務有望實現快速發展。云溪投資為史玉柱和杭州云煌投資共同發起設立的有限合伙企業，云煌投資由馬云控股，云溪投資的主要出資人謝世煌(有限合伙)的資金則源于阿里巴巴集團的借款；華數傳媒擁有成熟的數字化節目內容和雄厚的版權儲備，同時覆蓋移動互聯網、寬帶接觸和有線電視等多屏用戶，引入史玉柱和馬云作為公司投資者，對公司注入互聯網運營理念，提升綜合運營能力，整合產業鏈上下游資源，增強核心競爭力，構建協同互促的新媒體業務生態圈具有重要意義。此舉將有助提升公司內容產品核心競爭力、建立公司差異化內容服務特色、拓展新媒體用戶，公司數字電視新媒體業務有望實現快速發展。

募集資金擬用于版權擴容、發展用戶以及補充流動資金，“內生+外延”合力增長。1)公司擬投資14億元用于優質視頻內容版權的擴充、1.15億元購買服務器等設備及軟件，升級改造現有媒資生產中心系統，共計15.15億元擬全部由募集資金投入；2)公司擬投入11.1億元在全國范圍發展300萬“華數TV互聯網電視終端”用戶，進一步拓展公司互聯網電視業務的用戶規模，提升公司品牌價值、強化核心競爭能力，由募集資金投入；3)剩余約38.82億元用于補充流動資金，包括公司未來對新媒體產業鏈上下游資源整合、收購其他有線電視網絡資產以及償還部分銀行貸款等；此舉將有效推動公司“內生+外延”合力增長。

與阿里巴巴簽署《戰略合作協議》，資本與業務層面實現強強聯合，全面提升華數傳媒競爭力。華數集團與阿里雙方達成協議：1)在其中一方進行原創內容、視頻通訊、游戲、音樂、教育等綜合應用體系，以及云計算、大數據等領域的布局和并購中，另一方可同步進行資本參與，共同拓展文化傳媒產業鏈上下游；2)視頻業務上進行協同合作，雙方將依托各自在渠道、市場、用戶、內容等方面的影響力和優勢，對另一方推廣相關業務予以全面支持和開放，實現深度合作，并保持雙方持續并進一步探討在戰略、資本、業務、技術、平臺等層面上的合作可能性；3)我們認為阿里與華數的戰略合作將充分發揮各自平臺、業務、資源及技術優勢，提供更加豐富用戶體驗的互聯網產品，此舉將全面提升華數傳媒競爭力。

云溪投資入股有望實現公司長期價值的全面提升，維持“增持”評級。我們維持14/15年盈利預測EPS為0.27/0.30元，當前股價分別對應96/86倍估值水平；我們認為云溪投資此次戰略入股將加快推進公司跨代網、云服務、全業務、多終端發展戰略，有助公司核心競爭力和長期價值的全面提升，維持“增持”評級。