上證ETF大講堂：歐洲QE新時(shí)代，投資寵兒落誰(shuí)家？

從8月12日華安德國(guó)30（DAX）指數(shù)ETF聯(lián)接基金成立以來(lái)，歐元兌人民幣匯率下跌了4%，但是基金凈值卻幾乎沒(méi)有下跌，原來(lái)，同期DAX指數(shù)悄悄上漲了4%，為投資人成功挽回失地。

歐元這樣跌法是有原因的，歐洲確實(shí)沒(méi)有好消息，歐元區(qū)多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)很不爭(zhēng)氣，自己家里的日子不好過(guò)，外面還要為了烏克蘭的事情和俄羅斯斗嘴，互相威脅制裁升級(jí)。內(nèi)憂外患之中，歐洲央行也想有所作為，德拉吉行長(zhǎng)毅然祭出寬松的金融工具刺激經(jīng)濟(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)幾輪量化寬松帶領(lǐng)美國(guó)走到今日繁榮、日本“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”步其后塵“放水”不手軟的先后領(lǐng)跑下，德拉吉堅(jiān)定接過(guò)了QE接力棒。這就是近期歐元迅速貶值的背景和原因。

如此一來(lái)，我們的人民幣投向歐洲豈不是明珠蒙塵，坐等貶值？事情并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，在歐元貶值大背景中，資金的新寵兒很有可能是德國(guó)股市。

一方面，歐元區(qū)是多國(guó)聯(lián)合體，各國(guó)家底厚薄不一，情況各異。此次歐元大放水導(dǎo)致的歐元貶值就有一個(gè)最大的受益者——德國(guó)。德國(guó)以出口為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重心，便宜的歐元導(dǎo)致德國(guó)商品出口價(jià)格更低，從而有效擴(kuò)大出口規(guī)模，進(jìn)一步帶動(dòng)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。弱勢(shì)歐元是德國(guó)經(jīng)濟(jì)的朋友。

另一方面，因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)不振，目前歐洲是全球發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)中的價(jià)值洼地，德國(guó)DAX指數(shù)預(yù)期市盈率不足14倍，低于美國(guó)的17倍和日本的15倍，是全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)中估值最低的。

與此同時(shí)，全球外部環(huán)境并不寒冷。美國(guó)、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)都還穩(wěn)定，對(duì)德國(guó)商品的需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，更便宜的歐元必將帶動(dòng)德國(guó)出口型企業(yè)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。同時(shí)，更多涌入市場(chǎng)的歐元也會(huì)帶動(dòng)德國(guó)國(guó)內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的上漲，亦有利于股市健康向上。可以說(shuō)，歐洲版量化寬松的推出為歐洲投資提供了支撐，只需將投資窗口適當(dāng)拉長(zhǎng)，待不利因素逐步化解，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)慢慢釋放，相信資金對(duì)股市的需求會(huì)讓德國(guó)股市的表現(xiàn)值得期待。

未來(lái)歐央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將有可能從2萬(wàn)億歐元擴(kuò)大到最高3萬(wàn)億，預(yù)期歐元會(huì)繼續(xù)疲軟。但考慮到日本推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”時(shí)的情況，當(dāng)時(shí)日本股市漲了40%，日元跌了20%，整體來(lái)說(shuō)，投資日本股市還是賺到20%。歐洲因?yàn)槎鄧?guó)家，情況復(fù)雜，股市還沒(méi)有充分反映出貨幣貶值帶來(lái)的機(jī)會(huì)。因此，通常的預(yù)期是歐元會(huì)繼續(xù)貶值，但股市的收益會(huì)遠(yuǎn)高于貨幣的影響。

總之，雖然困難重重，歐洲特別是德國(guó)，相對(duì)而言仍然是貨幣政策安全度較高，估值也更加安全的投資區(qū)域。擁抱估值最低的發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，和弱勢(shì)歐元共舞，有望成為跨境投資的新選擇。