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運盛實業(yè)(600767)：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)步入新藍海

事件：日前，我們組織了對上海國際醫(yī)學(xué)中心的聯(lián)合調(diào)研，與醫(yī)院高層就業(yè)務(wù)和未來發(fā)展進行交流擬定向增發(fā)收購天津九勝投資，進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。天津九勝投資已完成收購上海國際醫(yī)學(xué)中心28%的股權(quán)。該醫(yī)院位于浦東新區(qū)國際醫(yī)學(xué)園區(qū)，與迪斯尼樂園為鄰、距陸家嘴15公里、浦東機場17公里，是國內(nèi)第一家品質(zhì)醫(yī)療、健康管理(疾病早發(fā)現(xiàn)、健康評估、持續(xù)性健康改善計劃等)、康復(fù)護理(提供術(shù)后、產(chǎn)后、老年康復(fù)慢性病康復(fù)等護理)為一體的國際綜合型醫(yī)院。目前醫(yī)院由新加坡百匯醫(yī)療按照JCI標準管理，預(yù)計2014年初投入運營。目前醫(yī)院占地104畝，建筑面積97000平方，共500張床位(其中五十張ICU病床)、118個門診室、15間手術(shù)室、10間產(chǎn)病房。其與上海交大醫(yī)學(xué)院旗下三甲醫(yī)院如瑞金醫(yī)院、新華醫(yī)院、第九人民醫(yī)院、仁濟醫(yī)院、第一人民醫(yī)院、兒童醫(yī)學(xué)中心等多家醫(yī)院優(yōu)勢科室。其與多家國際、國內(nèi)保險公司合作，為國內(nèi)外患者提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)。

上海國際醫(yī)學(xué)中心特色鮮明，“3H”理念給患者家的感覺。1)試點醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)，解決發(fā)展瓶頸。上海國際醫(yī)學(xué)中心整合強勢醫(yī)院強勢科室專家資源，打造醫(yī)療理想國，承擔(dān)上海公立醫(yī)療體制改革重任，比如多點執(zhí)業(yè)。員工的執(zhí)業(yè)模式主要分為三等，即主診醫(yī)生(國內(nèi)知名三甲工作5-8年)、首席醫(yī)生、專家工作室；2)采用建、管、用分離模式與國際醫(yī)療管理模式。新加坡百匯的管理能力已經(jīng)得到業(yè)界認可，其管理的百匯醫(yī)療曾經(jīng)是APEC會議的指定醫(yī)療機構(gòu)，引進該管理機構(gòu)無疑將大大提高醫(yī)院的管理水平；3)與交大醫(yī)學(xué)院合作，擴大其門診與手術(shù)量。交大醫(yī)學(xué)院在上海的影響力毋庸置疑，旗下有12家醫(yī)院機構(gòu)，3家甲等醫(yī)院，目前交大系醫(yī)院占上海門診總量的20%，手術(shù)總量的40%，與交大醫(yī)學(xué)院合作，有助于業(yè)務(wù)的提升；4)3H理念鑄就家一般的高端享受。醫(yī)療式酒店是公司一直主推的概念，醫(yī)院、酒店式服務(wù)、家的感覺，使得醫(yī)院更加人性化，同時還推出品質(zhì)醫(yī)療、健康管理等滿足高端需求。

未來戰(zhàn)略定位轉(zhuǎn)型趨勢明顯。公司目前的戰(zhàn)略定位非常明確，即做大做強醫(yī)療服務(wù)，同時輻射可穿戴醫(yī)療、養(yǎng)老康復(fù)等。做大醫(yī)院主要圍繞兩條線：其一是計劃在醫(yī)學(xué)中心基礎(chǔ)上成立2-3家三級醫(yī)院(綜合性或?qū)？菩葬t(yī)院)，公司很可能在西部設(shè)立上海醫(yī)學(xué)中心的分院；另外一條線是上市公司層面收購2-3家3級醫(yī)院給醫(yī)療服務(wù)提供持續(xù)現(xiàn)金流。

我們估計：上海國際醫(yī)學(xué)中心2014年營業(yè)收入約2億，估計16年開始盈利。現(xiàn)在收購其28%股權(quán)，公司計劃在上海醫(yī)學(xué)中心盈利后將繼續(xù)收購其剩余股權(quán)；上市公司層面可能收購比較優(yōu)秀的三甲醫(yī)院；上市公司當前把九勝投資地產(chǎn)業(yè)務(wù)裝進來就是維持上市公司持續(xù)盈利、提供持續(xù)現(xiàn)金流；而裝進來的手游資產(chǎn)不確定因素較大，其收益需要進一步觀察。

估值分析與投資策略。我們預(yù)測：2014年、2015年的EPS分別為0.045元、0.055元，對應(yīng)PE分別為200X、163X。我們認為：公司目前正在進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，或?qū)⒂煞康禺a(chǎn)行業(yè)跨入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，使得收入和利潤都有了新的想象空間，建議投資者關(guān)注。

首次給予“買入”評級。西南證券