百奧賽圖（688796，SH）11月28日啟動A股申購：“雙引擎平臺”撬動全球創新藥研發新周期

在創新藥物快速迭代、全球醫藥產業鏈加速重構的當下，臨床前階段的效率與確定性，正成為決定一家藥企能否跑贏下一輪周期的關鍵。

近日，隨著百奧賽圖A 股發行與申購階段的正式啟動，這家被業內視為“全球新藥發源地”的平臺型生物技術企業，再次成為資本市場與行業關注的焦點。

本次發行完成后，這家已在香港聯交所上市（02315.HK）的生物科技公司將實現“A+H”兩地上市，其獨特的商業模式和技術優勢引發了市場廣泛關注。隨著此番加速邁向科創板，憑借“雙引擎平臺”持續放大行業影響力，百奧賽圖將進一步夯實其成為全球新藥發源地的地位。

技術鑄就護城河，“雙引擎平臺”重塑創新藥研發新范式

成立于 2009 年的百奧賽圖，是一家以基因編輯技術為底座、以創新技術驅動新藥研發的國際性生物技術公司。在北京設立總部，并在江蘇海門、上海、美國波士頓、舊金山、圣地亞哥以及德國海德堡等全球創新高地布局研發中心或運營中心，公司全球員工已超過 1000 人。

生物醫藥產業是國家戰略性新興產業的重要組成部分，而創新藥研發則是這一產業皇冠上的明珠。

根據弗若斯特沙利文數據，人體內有上千個潛在的藥物靶點，而自1986年首個抗體藥物獲批以來，截至2025年6月30日，全球僅有針對70余個靶點的200余種單抗藥物獲得中國NMPA、美國FDA及歐盟EMA批準上市。這一數據揭示了抗體藥物研發領域的巨大藍海——仍有超過90%的潛在靶點尚待開發。

百奧賽圖正是看準了這一巨大市場機遇，通過十余年的技術積淀，構建了以基因編輯技術為核心的“雙引擎平臺”。

據了解，在抗體新藥研發中，最耗時、最關鍵的環節包括兩項：高質量候選抗體分子的獲取，以及精準的藥物體內藥效與安全性驗證模型。圍繞這兩個行業共識的“卡點”，百奧賽圖經過十余年研發投入，搭建起全球領先的兩大平臺：

其一是RenMice^?全人抗體平臺驅動的規模化全人抗體發現——“千鼠萬抗”計劃。公司自主開發了RenMab^?、RenLite^?、RenNano^?、RenTCR mimic?等多類型全人抗體小鼠，用于單抗、雙/多特異抗體、雙抗ADC、納米抗體及類TCR抗體等創新分子的發現。依托該平臺，百奧賽圖圍繞1000多個潛在可成藥靶點開展規模化免疫，已累計構建超100萬條真實全人抗體序列庫，并積極開放全球合作。

技術平臺的卓越性能在招股書中得到充分體現。RenMab小鼠通過SUPCE技術，將約1.0Mb人源抗體基因重鏈可變區序列原位替換約2.6Mb鼠源相應基因序列，將約1.6Mb人源抗體κ輕鏈可變區序列原位替換約3.2Mb鼠源相應基因序列，是目前全球已知的人源化程度最高的小鼠平臺之一。與傳統的噬菌體展示等技術路徑相比，全人源小鼠篩選平臺展現出更優的成藥性數據，能夠產生多樣性豐富且親和力高的全人源抗體分子。

其二是全球領先的靶點人源化小鼠模型庫。自2014年起，百奧賽圖率先推進靶點人源化小鼠模型庫建設，解決了傳統模型與人類藥物反應差異較大的行業痛點。目前，公司已開發數千種基因編輯模型，其中含有1700多種靶點人源化小鼠模型，覆蓋腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病以及神經系統疾病等關鍵疾病領域，廣泛用于雙抗、ADC、核酸藥物與細胞療法的體內驗證。子品牌百奧動物已成為眾多跨國藥企臨床前研究的重要合作方。

在全球范圍內，百奧賽圖是少數能夠覆蓋從基因編輯、模型開發到藥物發現全鏈條研發能力的企業之一。根據弗若斯特沙利文的數據，報告期內，全球前十大制藥公司（以2024年度銷售收入計算）均為公司客戶，這一數據充分證明了公司在國際市場上的競爭力。

研發轉化成效顯著，全球客戶認可度持續提升

創新是生物科技企業的生命線，百奧賽圖在研發上的投入靈活可控。財務數據顯示，2024年，公司研發投入為3.24億元，占營業收入的比例為33.04%。絕對數額仍然保持在高位，體現了公司對技術創新的一貫重視。專利布局方面，截至招股意向書簽署日，公司及其子公司共擁有197項對主營業務有重大影響的發明專利，其中境內專利98項，境外專利99項。這一全球化的專利布局為公司拓展國際市場提供了堅實保障，也構建了較高的技術壁壘。

更值得關注的是，公司的研發投入已逐步轉化為市場競爭力。通過“千鼠萬抗”計劃，公司針對千余個潛在抗體藥物靶點進行規模化的篩選、驗證與開發。這一抗體資源不僅覆蓋表位多樣性，更經過結合驗證、親和力測試等關鍵實驗篩選，可直接為合作伙伴提供可成藥的高質量分子。截至2025年6月30日，公司已累計簽署約280項合作開發、授權或轉讓協議，并與多家跨國藥企達成50多個靶點的RenMice^?平臺授權合作，部分合作分子已進入臨床階段。

客戶結構的優化是公司核心競爭力的另一體現。報告期內，公司境外主營業務收入分別為2.47億元、4.12億元、6.67億元和4.24億元，境外收入占比從46.31%提升至68.27%。這一數據表明，公司的產品和服務已獲得全球主流醫藥市場的認可，具備較強的國際競爭力。

從財務表現來看，公司的商業模式已得到驗證。2022年至2024年，公司主營業務收入分別為5.33億元、7.16億元和9.8億元，年復合增長率達35.56%。更值得關注的是，公司在2024年成功實現扭虧為盈，標志著公司已經從技術投入期進入商業化收獲期。

供應鏈穩定性方面，公司已建立了成熟的供應商管理體系。報告期內，公司主要原材料包括實驗耗材、飼養物料、實驗動物等，供應商合作關系穩定。公司在北京市大興區及江蘇省海門市建立的動物中心，總使用面積約55，000平方米，具備國際實驗動物管理評估和認證協會（AAALAC）完全認證資質，確保了生產體系的規范性和穩定性。

全球化布局賦能長期增長，多元盈利模式前景可期

隨著全球創新藥研發投入的持續增長，生物技術企業前景廣闊。根據行業分析，未來幾年，全球生物藥市場將繼續保持快速增長，尤其是抗體藥物作為生物藥的重要組成部分，其市場份額逐年提升。在A股上市進程穩步推進的背景下，百奧賽圖的產業價值正獲得更廣泛關注。隨著創新藥從“單點突破”走向“平臺競爭”，作為全球新藥發源地，百奧賽圖有望在未來新藥產業格局中持續扮演關鍵角色。

值得一提的是，公司已在北京、海門及美國波士頓、舊金山、圣地亞哥以及德國海德堡建立了研發和運營中心，形成了全球化的業務布局。

而隨著“千鼠萬抗”計劃的推進，公司建立的抗體分子庫將不斷擴大，后續通過轉讓/授權產生的收入有望持續增長，而邊際成本則逐步下降。這種特性使得公司一旦突破盈虧平衡點，盈利能力有望快速提升。

此外，公司與行業內眾多知名藥企建立的合作關系，也為未來業績增長提供了保障。通過早期階段的抗體分子合作開發，公司可以在藥物研發的不同階段獲得首付款、里程碑付款以及未來的銷售分成，構建了多元化的收入結構。

財務預測顯示，公司2025年預計可實現營業收入約為13.51億元，同比增幅約為37.75%；預計可實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤約為8027.34萬元，較去年同期變動幅度約為249.50%。

展望未來，百奧賽圖表示將繼續深化“千鼠萬抗”全人抗體庫建設，擴展靶點人源化小鼠模型規模與應用，加速智能化研發平臺的落地，持續強化自身作為“全球新藥發源地”的戰略定位。在全球創新藥研發的浪潮中，百奧賽圖憑借其技術實力和商業模式創新，正在成為中國生物醫藥產業升級的一個縮影，其未來發展值得市場期待。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）