游戲ETF大漲4.14%點評

11月25日，A股三大指數集體收漲。截至收盤，上證指數漲0.87%，深成指漲1.53%，創業板指漲1.77%。全市場成交額1.83萬億元，較上個交易日放量858億。

游戲ETF（516010）收漲4.14%。

一、上漲原因分析

風險偏好修復+AI應用催化

本周市場風險偏好顯著修復，在中美領導人積極對話的推動下，外圍風險有所降溫，市場擔憂情緒明顯緩解。滬深300隱含波動率在連續兩個交易日下降后，已回落至8月升波前的水平。

游戲產品的內容密集型與交互性特征，決定其天然是AI應用滲透最深、落地最快的行業之一，直接受益于大模型能力迭代帶來的應用預期催化。11月25日，Anthropic發布Claude Opus 4.5，在實現能力跨越式提升的同時，將API定價下調至上一代的約1/3，實現了效率與成本的雙重優化；11月20日，谷歌發布Nano Banana Pro，在文本渲染精度、生成分辨率以及專業化控制能力方面取得顯著突破，推動AI圖像工具由消費級應用邁向專業設計領域。近期一系列技術突破，標志著大模型正由“對話工具”向“生產力工具”加速躍遷，并為游戲產業帶來深層次變革：一方面，AIGC技術有望大幅降低內容生產成本（如人物建模、場景構建、劇情生成等），提升研發效率；另一方面，Agent能力的持續增強，或將重塑游戲開發流程及玩家交互模式，催生更具沉浸感和高自由度的游戲體驗，從而顯著提升產品競爭力與用戶粘性。

國產大模型筑牢技術底座。全球大模型競爭中，國產DeepSeek、Qwen等居市場前列，在特定場景達到國際領先水平，為國內游戲企業接入前沿AI技術提供穩定支撐，降低技術應用門檻，加速AI與游戲場景的深度融合。

游戲流水延續年內表現。11月作為傳統游戲淡季，重點新游表現超預期，《無盡冬日》逆勢上升至第5名，流水展現強韌性，打破市場對淡季業績的擔憂，印證頭部產品的用戶吸引力與商業化能力。

估值具備強吸引力。經過前期調整，游戲板塊估值已進入合理區間，截至11月24日，百億市值以上游戲公司2026年預測平均P/E回到15-16倍水平，在風險偏好修復的背景下，估值修復需求顯著。

二、后市展望

AI 技術持續賦能，打開行業增長天花板

近期，Google Gemini 3發布，性能登頂各大榜單，Anthropic發布Claude Opus4.5，多方面性能表現卓越。隨著大模型綜合能力的不斷提升，AI將全面滲透游戲創作、運營、交互全流程。內容生產端，AIGC持續降低研發成本、縮短迭代周期；玩家交互端，Agent技術有望催生更具擬人化、沉浸式的游戲體驗，提升用戶粘性與付費意愿。具備AI技術整合能力與場景落地優勢的游戲企業，將構筑更深競爭護城河，走向“技術+內容”雙驅動。

行業景氣度與產品供給形成共振。2026年作為游戲產品大年，A股、港股頭部公司重點新游密集上線，覆蓋SLG、武俠、IP衍生等多個熱門賽道，有望持續拉動流水增長。同時，游戲出海進入“品質化+全球化”新階段，國產游戲憑借文化內核與技術實力，在海外市場的份額持續提升，成為行業增長的重要增量。

出海與IP價值釋放，夯實長期增長基礎。國內游戲公司逐步擺脫對本土市場的依賴，“出海”走向長期戰略，政策鼓勵與產品競爭力提升形成合力，推動自研游戲出海收入穩步增長。同時，以ACG文化為核心的IP價值持續凸顯，IP商品從工具屬性轉向情感價值載體，為游戲企業帶來穩定的用戶增長與收入來源，支撐行業長期健康發展。

往后看，市場主線有從硬科技轉向AI應用切換的可能，行情的持續性仍需重點關注風險偏好的邊際變化，以及其他 AI 應用場景的擴散節奏與落地進展，中長期維度下，伴隨AI技術向游戲產業鏈的深度滲透疊加優質產品供給的持續加碼，有望推動行業景氣度回升與估值修復的雙重演繹。投資者可通過游戲ETF（516010）把握游戲行業的AI應用行情。

風險提示

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用于行業表現說明，非個股推薦。

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。