借錢也要搞投資！品高股份“豪賭”AI芯片？標的成立三年，連續兩年零收入且尚未盈利，估值卻超24億元

每經記者｜吳澤鵬    每經編輯｜魏官紅    

宣布投資AI（人工智能）領域的事項，經常能引發資本市場關注。

11月21日，品高股份（688227.SH，股價49.02元，市值55.42億元）股票開盤斬獲“20cm”漲停，該公司前一日晚間宣布擬4億元增資AI芯片初創企業深圳江原科技有限公司（以下簡稱江原科技），后者投前估值高達24.14億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，在品高股份巨額投資計劃的背后，其自身僅出資4000萬元，其余3.6億元來自向控股股東北京市尚高企業管理有限公司（以下簡稱北京尚高）的無息借款。而處于交易核心的江原科技，雖高舉“國產算力芯片”大旗，但其財務表現難言樂觀：公司成立后連續兩年營業收入為零，且至今深陷虧損泥潭。

此外，品高股份還公告披露了北京尚高的股份轉讓計劃：江原科技的實際控制人李瑛擬通過其控制的兩家合伙企業，反向受讓北京尚高所持有的上市公司12%的股份，形成資本聯動。

“借錢也要投資”為哪般？

品高股份于2021年12月30日上市。此后3年，該企業收入穩定，但歸母凈利潤連續下滑，2023年虧損1068.04萬元，2024年虧損6405.52萬元。今年前三季度，品高股份營業收入為2.23億元，但虧損了3283.80萬元。今年三季報顯示，截至今年9月30日，公司應收賬款近6億元，而貨幣資金為8289.42萬元。

在此背景下，品高股份宣布了一項4億元的投資計劃，11月20日，品高股份與江原科技及其實際控制人李瑛、控股股東江原聯芯企業管理（廈門）有限公司（以下簡稱江原聯芯）簽署了《投資框架協議》，按照24.14億元的江原科技整體投前估值，公司擬增資4億元取得對應14.22%持股比例。

需要說明的是，去年9月，品高股份曾與江原科技簽訂《增資協議》并成為江原科技的股東，截至公告披露，上市公司持有江原科技1.4024%的股權，因此，若4億元增資完成，品高股份的持股比例將上升至15.42%。

然而，這筆投資的資金安排耐人尋味——根據公告，4億元投資款中僅有4000萬元來自品高股份的自有資金，剩下的3.6億元則來自控股股東北京尚高提供的無息借款，換句話說，本次投資有九成的資金需要靠“借”。

借錢也要投資，被品高股份如此看好的江原科技究竟成色如何？這家成立于2022年11月的公司，主打全國產AI芯片研發。據品高股份公告介紹，江原科技與本土先進工藝制造廠商協作，完成全流程國產自主先進工藝芯片量產交付，實現了先進自主設計、工藝制造、封裝的本土化全流程。

不過，記者發現，雖然概念炙手可熱，江原科技的財務數據卻有待提升：2022年、2023年連續兩年營業收入為零，分別虧損233.35萬元、1.05億元；2024年實現3000萬元營收，虧損卻擴大至1.47億元；今年前10個月，營收3561.65萬元，虧損仍高達1.21億元。

品高股份在公告中坦言，“截至目前江原科技尚未實現盈利，未來盈利能力存在重大不確定性”，并提示稱“江原科技尚處于初創投資階段??存在不能實現預期效益甚至投資失敗及減值虧損等重大風險”。

引人注意的還有江原科技估值的飆升速度，根據品高股份在公告中披露的數據：2023年3月至4月第一輪及追加投資時，江原科技投前估值僅7億元；2023年12月至2025年1月第二輪及追加投資時，投前估值升至15億元；2025年9月至11月剛完成的第三輪融資，投前估值為21億元；而同樣在11月宣布的品高股份增資事項，江原科技投前估值漲至24.14億元。

在持續虧損的背景下，江原科技都有哪些優勢？如此快速的估值攀升是否合理？記者嘗試電話聯系品高股份進行采訪，并發送了郵件采訪函，截至發稿未獲得回復。

一場資本互換棋局？

如果說品高股份對江原科技的投資尚屬常規的產業布局，那么同日宣布的另一筆交易，則讓這場資本運作顯得不再簡單。

就在投資公告發布的同時，品高股份還披露了一則股權轉讓公告：公司控股股東北京尚高擬將其持有的12%公司股份，轉讓給廈門江原聚芯信息咨詢合伙企業（有限合伙）、廈門江原創芯技術開發合伙企業（有限合伙）兩家合伙企業，交易總價約4.99億元。需要注意的是，這兩家合伙企業的執行事務合伙人正是江原科技的實際控制人李瑛。

品高股份今年三季報顯示，截至報告期末，公司前十大股東中，除第一大股東北京尚高持股比例高達41.77%，第二大股東持股比例只有2.78%，這也意味著，在上述股權轉讓完成后，李瑛將間接成為持有上市公司12%股份的第二大股東，與上市公司形成深度綁定。

對于李瑛所控制的江原科技，品高股份公告介紹，該企業的產品是基于12英寸晶圓流片的算力芯片，主要以算力卡形式出貨，作為核心算力硬件提供給AI一體機客戶、算力服務器等客戶，最終在端側算力設備（AI一體機等智能終端）、智算中心等場景應用。

江原科技官網介紹，今年7月9日，公司與品高股份聯合發布了搭載全國產江原D10加速卡的“品原AI一體機”系列。品高股份公告還稱，江原科技于今年11月推出了基于第一代芯片產品的第二款算力卡產品，目前正在進行第二代芯片產品的研發工作，預計2026年實現流片量產。

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國-VCG211378715275