四季度債券市場或更樂觀

債券市場是一個相對比較有效的市場，投資者以大資金機構為主，個人投資者直接參與較少，個人投資者多通過基金產品、理財等渠道參與。周度重大事件（包括重磅會議）發生后，債券市場收益率波動較大。

自23日起，中美博弈傳來積極信號、1-9月全國規模以上工業增加值同比增長3%的良好數據，都使債券市場出現負反饋，收益率不斷上升，十年國債收益率一度升至1.85%左右。

不過，十年國債收益率達到1.85%后，24日左右市場開始出現了下行。這一現象可解讀為：機構普遍認為1.85%的十年國債具備配置價值，大量買盤推動收益率降至1.82%左右。

但1.82%之后收益率出現斷崖式下行。債券市場機構投資者對市場信息敏感度較高，中國央行公開表示將恢復公開市場買賣國債操作，這是央行擴表、投放基礎流動性的有效方式。這一利好消息促使觀望資金快速入場，十年國債收益率一度降至1.8%左右；即便滬指站上4000點等權益市場正面消息，也并未推動債券收益率的大幅回升。

二、三季度時，“看股做債”特征明顯，債市與股市存在顯著蹺蹺板效應；但本周權益市場對債市的影響邊際減弱，債市不再明確反映權益市場變化。四季度政策放松、央行表態等新增信息，使市場認為1.75%-1.85%（央行公開提及的區間）可能是合意利率區間。因此，建議投資者在當前1.8%左右的十年國債收益率水平下，重點關注十年國債ETF（511260）。

再來回顧一下今年以來十年國債的走勢：去年年底權益市場風險偏好大幅擴張，十年國債收益率一度突破2%，年末則出現明顯下行。進入今年，1.9%大概率是十年國債收益率震蕩區間上沿，前期1.6%或為下沿。由于未出現影響債市長期利率下行邏輯的關鍵因素，今年債市收益率大概率維持震蕩走勢。明確1.9%的上沿與1.6%的下沿后，當前1.8%的十年國債收益率已具備較好配置價值。臨近四季度，部分機構存在理財配置需求與“開門紅”訴求，若收益率合適，也將有較強動力配置十年國債。

不過，后續有沒有可能會不在這個震蕩區間震蕩？若擔心收益率超預期上行，可以重點關注CPI指標——CPI是衡量價格指數走勢的有效指標。2020年以來，除疫情短期推升價格指數外，2023年后價格指數整體呈現疲軟。此前十年國債市場常擔憂貶值與通脹預期，但當前無需過度擔心通脹預期或價格指數超預期上升，且當前CPI當月同比仍為負值，債市仍處于順風期。因此，若價格指標未出現突破震蕩區間的信號，就可依據今年利率的震蕩走勢，沿區間上沿進行配置。

建議投資者采取買入持有策略，因債市波動較小，短期持有（僅1-2天）進行交易容易產生交易損耗，持有體驗較差。投資者可通過十年國債ETF（511260）進行偏長期交易或長期配置，參考發達國家經驗，美國許多投資者會持有TLT（二十年國債ETF）、十年國債ETF等產品，在權益資產之外加入固收類資產，以平抑賬戶波動。

四季度我們覺得債券市場可以更樂觀，原因有二：一是本周央行提出重啟國債買賣操作，近兩日債市反應劇烈，尤其是短端收益率波動明顯，這與此前央行“買短賣長”的操作特點相關。但當前與此前情況不同，此前收益率曲線相對平坦，當前收益率曲線則較為陡峭；從期限利差來看，十年與五年國債收益率利差已達79%分位數，處于歷史較高吸引力水平，且十年國債絕對收益率高于五年期，因此從這一角度也建議配置十年國債ETF（511260）。

二是日歷效應，復盤歷史債市表現，四季度行情普遍較好：一方面四季度存在降準降息預期，另一方面部分機構為搶占明年收益會提前布局。因此，在三季度收益率明顯上行后，四季度債市行情值得期待。

經過三季度回調，十年國債收益率已回到配置區間，這一區間或為央行合意利率中樞——央行講話時間點及內容均提及1.75%-1.85%的合意區間。需注意的是，市場可能受非理性情緒影響，收益率上下行幅度或會超出該區間，但當前1.8%左右的中樞位置風險較低。臨近年末，市場對四季度及明年上半年降息、LPR下調存在預期，而市場走勢往往領先操作，若認可這一預期，當前是較好的買入時機，避免買入后因市場回調錯失機會。

十年國債ETF（511260）是債市配置核心工具，十年國債利率在債券市場具備定價錨的價值。且十年國債ETF（511260）上市以來凈值屢創新高，且具備費率低、透明性高、交易靈活，T+0日內回轉等優勢，感興趣的投資者可以考慮借道十年國債ETF（511260）逢低分批布局。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

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