11月，新主線——極簡(jiǎn)投研

最近有很多的大事件落地，比如“十五五”規(guī)劃建議全文發(fā)布、美聯(lián)儲(chǔ)降息等。

市場(chǎng)在從不確定性走向確定性的時(shí)候，恰恰迎來(lái)科技股的調(diào)整，指數(shù)也迎來(lái)調(diào)整，很多人感到焦慮。

在我看來(lái)，行情休整之下，資金并未離場(chǎng)，只是做了一次主線切換。

AI賽道調(diào)整源于交易擁擠

AI產(chǎn)業(yè)鏈的幾家頭部公司，三季報(bào)非常亮眼。這些公司的成交額位居市場(chǎng)前列，享受到了充分的流動(dòng)性溢價(jià)。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

因此，AI股的調(diào)整不大可能是基本面出了問(wèn)題。在小二看來(lái)，問(wèn)題可能出在交易集中度上。

如果你去統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)成交額位于前排的公司，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，從4月份至今的單邊行情，成交額前10公司的成交總額占全市場(chǎng)的比例（我們姑且叫“前10交易集中度”）在4月份到8月份一直維持在4%~6%的水平，但是進(jìn)入8月份后，這個(gè)比例突然來(lái)到了6%-8%的水平。

這說(shuō)明，在8月到9月的窗口，行情已經(jīng)從全面普漲切換到結(jié)構(gòu)性上漲，市場(chǎng)資金都在向幾個(gè)頭部公司集中并抱團(tuán)。很多投資者可能會(huì)問(wèn)：這個(gè)6%-8%的比例高不高呢？

從去年9月24日至今，剔除2024年10月8日，選取了7個(gè)行情的階段高點(diǎn)，然后統(tǒng)計(jì)成交額前5、前10、前20的交易集中度。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，該指標(biāo)都普遍偏高，尤其是在10月29日的時(shí)候，這個(gè)維度的交易集中度都超過(guò)了前6個(gè)階段高點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，小二把這個(gè)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)特意做了提示。

你們想啊，成交集中度越高，說(shuō)明資金只去少數(shù)公司，對(duì)其他方向的關(guān)注度在變少，行情整體的持續(xù)性是變?nèi)醯摹?/p>

如果拉長(zhǎng)時(shí)間用這個(gè)指標(biāo)去看A股的歷史行情，也是階段性有效的。

這里有張圖，從2019年至今，雖然行情高點(diǎn)不一定反映出偏高的交易集中度，但是偏高的交易集中度基本都對(duì)應(yīng)著行情階段高點(diǎn)。

因此，本輪科技股調(diào)整，只是交易過(guò)度擁擠。即便是調(diào)整，在我看來(lái)，只能算休整而已，后面還會(huì)繼續(xù)往上沖的。

創(chuàng)新藥會(huì)是11月份新主線嗎？

往大的方向來(lái)講，行情存在紅利與科技的蹺蹺板效應(yīng)，但是科技內(nèi)部也存在蹺蹺板效應(yīng)，那就是通信設(shè)備與創(chuàng)新藥。

從上圖的對(duì)比我們可以看到，這種蹺蹺板效應(yīng)始于8月底，正好就是前面說(shuō)的“從普漲行情轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性行情”的時(shí)間點(diǎn)。

那么，有哪些邏輯支撐創(chuàng)新藥成為11月份的新主線呢？

1.調(diào)整時(shí)間充分+放量

以創(chuàng)新藥ETF（159992）為例，從高點(diǎn)下來(lái)已經(jīng)調(diào)整了33個(gè)交易日，時(shí)間上是比較充分的。

此外，昨天創(chuàng)新藥指數(shù)是帶量上漲，量?jī)r(jià)層面是符合底部特征的。

2.重大事件催化

1）10月30日，國(guó)家醫(yī)保藥品目錄談判在開(kāi)啟。首次引入“商保創(chuàng)新藥目錄”機(jī)制，形成基本醫(yī)保與商保雙軌并行的支付模式。這一政策將分流高值創(chuàng)新藥的支付壓力，尤其利好未進(jìn)入基本醫(yī)保但臨床價(jià)值突出的藥物。

2）海外藥廠減肥藥銷售超預(yù)期。禮來(lái)的三季報(bào)，替爾泊肽單季度賣了110億美元，這是人類歷史上第一個(gè)單季度過(guò)100億美元的分子藥物，打開(kāi)了大家的想象空間。被禮來(lái)壓制的諾和諾德更是開(kāi)價(jià)90億美元，想搶輝瑞的收購(gòu)標(biāo)的Metsera。國(guó)內(nèi)的減肥藥公司，之前正是因?yàn)檩x瑞收購(gòu)Metsera，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期的BD夢(mèng)想破滅，現(xiàn)如今又重新燃起了希望。

有量有價(jià)有故事，創(chuàng)新藥確實(shí)有成為11月主線的感覺(jué)。

（小二哥）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝