A股突破4000點(diǎn)！十年沉寂終迎爆發(fā)，科技主線重塑市場，“慢牛”新格局開啟！

每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

今日（10月28日）早盤，上證指數(shù)震蕩上行，于10:14突破4000點(diǎn)大關(guān)，為最近10年來首次。

這一整數(shù)關(guān)口的突破，也被券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們賦予極大意義。其中，德邦證券研究所所長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程強(qiáng)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，4000點(diǎn)的信號意義巨大，一方面是市場信心轉(zhuǎn)變的標(biāo)志，另一方面也是政策改革深化見效的標(biāo)志。

值得注意的是，和前兩輪突破4000點(diǎn)行情相比，本輪行情“科技牛”的特征十分明顯。回顧歷史，上證指數(shù)一旦強(qiáng)勢突破4000點(diǎn)，強(qiáng)勢格局在短期內(nèi)將無法被打破！

與此同時(shí)，海外投資者對中國股票興趣漸濃，高盛、摩根大通繼續(xù)看好中國股市。其中，高盛最新報(bào)告指出，中國股市將進(jìn)入更為持久的“慢牛”行情！

結(jié)合受訪的多位機(jī)構(gòu)人士觀點(diǎn)來看，以科技突破與戰(zhàn)略信心為核心動(dòng)力的A股“慢牛”新格局已開啟，這成為海內(nèi)外機(jī)構(gòu)的共識。

滬指歷史第三次突破4000點(diǎn)，券商熱議：信號意義巨大！

今日，上證指數(shù)正式突破4000點(diǎn)，這是滬指歷史第三次突破這一關(guān)鍵點(diǎn)位，也是其最近10年來首次站上4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)。

談及此次滬指突破4000點(diǎn)背后的信號意義，程強(qiáng)對記者表示，“過去一年，A股市場的核心驅(qū)動(dòng)邏輯并非源于企業(yè)盈利的顯著改善或無風(fēng)險(xiǎn)利率的趨勢變化，而是主流敘事成為影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的關(guān)鍵變量，A股市場經(jīng)歷了從短期政策刺激到長期‘穩(wěn)增長、低波動(dòng)’的健康生態(tài)演進(jìn)。”

程強(qiáng)認(rèn)為，從政策轉(zhuǎn)向中長期制度構(gòu)建帶來的重構(gòu)預(yù)期，到科技突破與戰(zhàn)略自主催生的戰(zhàn)略信心，再到存款搬家提供的增量資金支撐，一系列敘事通過改變投資者對市場底層邏輯、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景、資產(chǎn)配置方向的認(rèn)知，持續(xù)推升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，成為大盤“慢牛”的核心動(dòng)力。

圖片來源：視覺中國-VCG211298090733

在某大型券商首席策略分析師看來，上證指數(shù)突破4000點(diǎn)具有較強(qiáng)的信號意義，畢竟是整數(shù)平臺，會吸引更多增量居民資金入市。所以，滬指站穩(wěn)4000點(diǎn)之后，市場情緒會更加樂觀。

事實(shí)上，盡管9月以來行情有所波折，市場仍有不少聲音堅(jiān)定認(rèn)為，上證指數(shù)這輪行情會漲到4000點(diǎn)。那么，真的到了4000點(diǎn)以上，短期是否可能會預(yù)期兌現(xiàn)，從而對市場形成一定壓力呢？

“4000點(diǎn)仍然不是終點(diǎn)。”某頭部券商首席策略分析師頗具自信地向記者指出，“當(dāng)前，中國市場上升的動(dòng)力是健康的，是可持續(xù)的，中國股市還會有新高。”他表示，“接下來如果出現(xiàn)一定調(diào)整，沒必要太恐慌，行情未到終點(diǎn)”。

不過，也有一些機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，上證指數(shù)到4000點(diǎn)之后，短期行情可能會有所反復(fù)。“預(yù)計(jì)上證指數(shù)突破4000點(diǎn)后，短期政策可能會略微降溫，避免市場短期過熱。所以我猜想4000點(diǎn)附近可能會有所反復(fù)。”上述某大型券商首席策略分析師表示。

“上證指數(shù)一定會突破4000點(diǎn)，但預(yù)計(jì)在4200點(diǎn)附近會有壓力。”某頭部券商首席投資顧問近日告訴記者。

滬上某私募人士則向記者表示，“4000點(diǎn)作為一個(gè)重要的心理和技術(shù)關(guān)口，市場大概率會出現(xiàn)反復(fù)震蕩和整固。部分投資者可能選擇獲利了結(jié)，前期套牢盤也可能解套賣出，這些會帶來拋壓。歷史上重要關(guān)口突破后，市場往往需要時(shí)間消化獲利盤和套牢盤。”

滬指前兩次突破4000點(diǎn)后，強(qiáng)勢格局維持?jǐn)?shù)月以上

回顧1990年以來的A股歷史，上證指數(shù)運(yùn)行在4000點(diǎn)上方的時(shí)間總體上只有兩段：2007年5月~2008年3月、2015年4月~8月。兩段時(shí)間累計(jì)近15個(gè)月，其余時(shí)間上證指數(shù)均在4000點(diǎn)下方。

盡管上證指數(shù)在4000點(diǎn)以上的時(shí)間整體較短，不過歷史上滬指一旦強(qiáng)勢突破4000點(diǎn)，強(qiáng)勢格局短期內(nèi)難以被打破。

從2005年6月6日的998點(diǎn)起，上證指數(shù)啟動(dòng)了一輪轟轟烈烈的大牛市。2007年5月9日，滬指歷史首次突破4000點(diǎn)。雖然在此后的“5·30事件”中短期跌破4000點(diǎn)，但此后指數(shù)總體在4000點(diǎn)上方維持了近10個(gè)月時(shí)間。

從2013年6月25日的1849點(diǎn)起，上證指數(shù)再度啟動(dòng)了一輪牛市。2015年4月8日，滬指歷史上第二次突破4000點(diǎn)，此后大盤經(jīng)歷快速上漲后便迎來大幅震蕩；2015年6月29日，大盤在此輪行情中首次跌破4000點(diǎn)，并于7月上旬一度跌破3400點(diǎn)；此后一個(gè)多月內(nèi)，滬指在多次反彈中曾短暫站上4000點(diǎn)，但最終于當(dāng)年8月18日正式告別這一關(guān)鍵點(diǎn)位。

總體而言，從市場的運(yùn)行節(jié)奏來看，以往兩輪牛市階段，上證指數(shù)突破4000點(diǎn)之后，強(qiáng)勢格局維持?jǐn)?shù)月之久，對應(yīng)著步入此輪牛市的中后期。

展望這輪牛市的空間，上海證券研究所所長花小偉向記者表示，“我們以A股總市值變化觀察，2010年以來A股經(jīng)歷了兩輪大牛市：2014年4月至2015年6月，A股總市值增加了147%，上市公司數(shù)量增加了10%；2019年1月至2021年12月，A股總市值增加了111%，上市公司數(shù)量增加了29%。此輪行情從2024年9月啟動(dòng)，截至2025年8月，A股總市值增加了47%，上市公司數(shù)量增加了1%。我們認(rèn)為，從這個(gè)角度看這一輪行情可能后續(xù)仍然有空間。”

綜合上述機(jī)構(gòu)人士觀點(diǎn)來看，即便對短期行情存在分歧，大部分機(jī)構(gòu)人士對4000點(diǎn)以上的A股的中長期前景依然樂觀。“最終趨勢大概率是不變的，至于上漲空間不太好預(yù)測，大概率一步步滾動(dòng)向上吧。”上述某大型券商首席策略分析師告訴記者。

“如果指數(shù)能有效突破4000點(diǎn)并站穩(wěn)，年內(nèi)進(jìn)一步上行的空間將被打開。但這個(gè)過程不會一蹴而就。市場更可能呈現(xiàn)‘進(jìn)二退一’或‘震蕩上行’的格局。”上述滬上某私募人士進(jìn)一步指出。

“科技牛”成收復(fù)4000點(diǎn)最大動(dòng)力

盡管“9·24”以來，市場總體呈現(xiàn)普漲格局，但市場的結(jié)構(gòu)性依然較強(qiáng)，“科技牛”一馬當(dāng)先，AI產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電池、創(chuàng)新藥、有色金屬等細(xì)分板塊領(lǐng)跑。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年10月27日之前的一年間，在申萬一級行業(yè)中漲幅居前的分別是通信、有色金屬、電子、綜合、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、汽車、傳媒、計(jì)算機(jī)。其中，受AI算力產(chǎn)業(yè)高景氣驅(qū)動(dòng)的通信行業(yè)憑借77.5%的累計(jì)漲幅一馬當(dāng)先。與此同時(shí)，此前兩輪牛市充當(dāng)“旗手”的非銀板塊風(fēng)光不再，消費(fèi)、房地產(chǎn)、能源產(chǎn)業(yè)鏈等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)則表現(xiàn)墊底。

相比之下，從滬指前兩次突破4000點(diǎn)的前一年來看，非銀、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等傳統(tǒng)周期行業(yè)一度都是行情的主要推手，而近階段炙手可熱的電子行業(yè)則排名靠后。

機(jī)構(gòu)：市場熱點(diǎn)有望擴(kuò)散

隨著滬指時(shí)隔10年重返4000點(diǎn)上方，后續(xù)機(jī)構(gòu)們將如何布局未來的行情？

滬上某私募人士告訴記者，“軍工板塊作為群眾基礎(chǔ)最好的板塊之一，‘九三閱兵’大概率不是兌現(xiàn)節(jié)點(diǎn)，而是新一輪行情（不僅僅是軍工，而是中國資產(chǎn)的集體重估）的開始。我們?nèi)匀痪S持看多做多，同時(shí)也警惕市場波動(dòng)率進(jìn)一步增大的風(fēng)險(xiǎn)，在軍工、AI、醫(yī)藥三大方向中精選安全邊際突出的個(gè)股進(jìn)行配置，拒絕追漲殺跌。”

國泰海通策略團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布觀點(diǎn)指出，繼續(xù)看多中國股市，“首先，中國‘轉(zhuǎn)型牛’內(nèi)在趨勢確定：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快、無風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場改革。當(dāng)下中國社會和投資人關(guān)于‘找資產(chǎn)’的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅(jiān)實(shí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；另外，從交易上來看，當(dāng)前A股熱門科技賽道調(diào)整幅度已接近歷次科技牛情緒性調(diào)整的均值水平，尤其是當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)沖突和機(jī)構(gòu)止盈相互交織有望令市場結(jié)構(gòu)的改善速度更快。”

光大證券策略團(tuán)隊(duì)近期總結(jié)了歷史牛市板塊輪動(dòng)的規(guī)律，“牛市行情中不一定總是存在長期主線，長期主線的板塊特征也并不明顯。分階段來看，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，前期關(guān)注金融、中期關(guān)注TMT、后期關(guān)注金融；基本面驅(qū)動(dòng)行情下，前期關(guān)注消費(fèi)、中期關(guān)注制造、后期關(guān)注地產(chǎn)。本輪牛市目前或以流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)為主，可能正處于中期。TMT或成為牛市中期主線，當(dāng)前可重點(diǎn)關(guān)注，若行情逐漸過渡至后期，可關(guān)注金融板塊。未來牛市若轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，先進(jìn)制造值得重點(diǎn)關(guān)注，若行情演繹至后期，可關(guān)注地產(chǎn)板塊。”

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值得一提的是，對于近階段如火如荼的科技股行情，不少投資者逐漸產(chǎn)生了“恐高”心理。談及科技股行情的后續(xù)發(fā)展，上述某頭部券商首席投資顧問向記者表示，“近期，AI產(chǎn)業(yè)鏈大漲有其基本面因素。不過，如果未來大型移動(dòng)運(yùn)營商等傳統(tǒng)科技龍頭短線行情啟動(dòng)，可能是行情短期見頂信號。這代表最保守的投資者也耐不住寂寞進(jìn)場了。”

盡管10月以來市場風(fēng)格有所輪動(dòng)，但在程強(qiáng)看來，未來慢牛行情主基調(diào)將得以延續(xù)。當(dāng)前指數(shù)點(diǎn)位雖與去年高點(diǎn)相差不多，但驅(qū)動(dòng)內(nèi)核已發(fā)生深刻改變。

對于當(dāng)前值得關(guān)注的方向，程強(qiáng)表示，“展望未來，隨著行情推進(jìn)與宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)的變化，新的主流敘事仍將持續(xù)涌現(xiàn)。從潛在方向看，科技領(lǐng)域若出現(xiàn)AI商業(yè)化新場景、半導(dǎo)體自主新突破，可能催生新的成長敘事。”

從政策方向來看，程強(qiáng)認(rèn)為，“十五五”政策層面圍繞四中全會公報(bào)明確指出的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向值得關(guān)注，有望形成新的政策驅(qū)動(dòng)敘事。對不同產(chǎn)業(yè)實(shí)施“差異化培育”分層策略，構(gòu)建“三層產(chǎn)業(yè)體系”：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未來產(chǎn)業(yè)布局。這些潛在敘事將進(jìn)一步豐富市場邏輯，值得我們持續(xù)跟蹤。

程強(qiáng)表示，預(yù)計(jì)未來5年仍以科技賦能為首，從“單點(diǎn)突破”到“體系構(gòu)建”，值得關(guān)注的方向包括：科技自立自強(qiáng)與先進(jìn)制造（新質(zhì)生產(chǎn)力的核心，包括高端芯片、人工智能、商業(yè)航天、生物制造、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級深度融合的智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等）；綠色低碳產(chǎn)業(yè)（新能源電力、新能源汽車、儲能等）；安全保障相關(guān)產(chǎn)業(yè)（種業(yè)、清潔能源、供應(yīng)鏈安全等）；數(shù)字經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等。

自4月上旬的巨震以來，國泰海通策略團(tuán)隊(duì)堅(jiān)定看多A股，并多次預(yù)測大盤年內(nèi)將站上4000點(diǎn)。團(tuán)隊(duì)首席方奕最新觀點(diǎn)指出，“隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展不確定性下降、無風(fēng)險(xiǎn)收益下沉、資本市場改革的推動(dòng)，2026年中國‘轉(zhuǎn)型牛’還會邁上一個(gè)大臺階，我們比市場共識要樂觀得多。投資上，牢牢把握科技是中國‘轉(zhuǎn)型牛’的中軍和主線，2026年的行情也會更全面，更多的板塊會迎來重估和改善。”

外資投行：海外投資者對中國股票興趣漸濃

此輪A股行情，外資的身影也較為活躍。比如，近期高盛曾多次對中國半導(dǎo)體行業(yè)投下“看漲”票，在近一個(gè)月內(nèi)多次上調(diào)中芯國際、華虹半導(dǎo)體的目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為它們將長期受益于國內(nèi)人工智能驅(qū)動(dòng)的芯片需求增長。9月以來，兩只個(gè)股在A股、港股市場紛紛迎來一波較大的漲幅。

圖片來源：9月17日高盛發(fā)布的研報(bào)截圖

而高盛最近更是明確表達(dá)中長期看多中國股市的觀點(diǎn)，其發(fā)布報(bào)告指出，中國股市將進(jìn)入更為持久的上漲階段，預(yù)計(jì)主要指數(shù)到2027年底將有約30%的上漲空間。中國股票相對全球股市仍存在長期折價(jià)，潛在的中國資產(chǎn)再配置資金規(guī)模可達(dá)數(shù)萬億元。摩根大通亦看好中國股市，估計(jì)至2026年底，滬深300指數(shù)有24%上行空間，MSCI中國指數(shù)有35%上行空間。

圖片來源：10月22日高盛發(fā)布的研報(bào)截圖

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪近日指出，“過去一個(gè)月，我們在美國和亞洲開展多次路演，與投資目標(biāo)不同的投資者進(jìn)行交流。總體而言，投資者對中國股票的興趣濃厚，越來越多的投資者認(rèn)同我們對市場更樂觀的展望。”

某頭部券商首席策略分析師日前向記者表示，9月下旬與各類外資機(jī)構(gòu)溝通時(shí)發(fā)現(xiàn)，對于中國市場，普遍感受到外資要比國內(nèi)機(jī)構(gòu)更樂觀一些。

展望外資后續(xù)的動(dòng)向，王宗豪表示，“考慮到外國投資者繼續(xù)低配、估值相對全球市場更便宜以及對美國進(jìn)一步降息的預(yù)期，我們認(rèn)為外國資金進(jìn)一步流入中國股市的機(jī)會依然存在。”

據(jù)王宗豪介紹，目前外資對中國科技和反內(nèi)卷主題較為關(guān)注，“反內(nèi)卷是大多數(shù)會議討論的重點(diǎn)話題，投資者也對中國的AI/技術(shù)發(fā)展和資本回報(bào)發(fā)展感興趣。投資者感興趣的行業(yè)也擴(kuò)大到互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)之外，我們超配A股TMT和券商的觀點(diǎn)也吸引較多投資者興趣。”

策劃|李凱

記者|王海慜

編輯|彭水萍

視覺|鄒利 劉陽

排版|彭水萍

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