央行將恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作

每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳 星 王可然    

10月27日，在2025金融街論壇年會(huì)開幕式上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，目前，債市整體運(yùn)行良好，人民銀行將恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，央行買賣國(guó)債核心指向調(diào)節(jié)流動(dòng)性，可以作為一種流動(dòng)性管理方式和貨幣政策工具儲(chǔ)備。

楊靖制圖

廖博提示，央行買賣國(guó)債主要是作為公開市場(chǎng)操作工具的一個(gè)補(bǔ)充，公開市場(chǎng)操作本身是數(shù)量型工具，定位于調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣總量，并不代表貨幣政策松緊方向。

利于增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性

潘功勝說，去年，人民銀行落實(shí)中央金融工作會(huì)議部署，在二級(jí)市場(chǎng)開始國(guó)債買賣操作。這是豐富貨幣政策工具箱、增強(qiáng)國(guó)債金融功能、發(fā)揮國(guó)債收益率曲線定價(jià)基準(zhǔn)作用、增進(jìn)貨幣政策與財(cái)政政策相互協(xié)同的重要舉措，也有利于我國(guó)債券市場(chǎng)改革發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)提升做市定價(jià)能力。實(shí)踐中，人民銀行根據(jù)基礎(chǔ)貨幣投放需要，兼顧債券市場(chǎng)供求和收益率曲線形態(tài)變化等情況，靈活開展國(guó)債買賣雙向操作，保障貨幣政策順暢傳導(dǎo)和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

潘功勝表示，今年初，考慮到債券市場(chǎng)供求不平衡壓力較大、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所累積，人民銀行暫停了國(guó)債買賣。目前，債市整體運(yùn)行良好，人民銀行將恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作。

廖博在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，2024年8月，央行正式推出二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債交易，將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具，與其他工具綜合搭配，提升短中長(zhǎng)期流動(dòng)性管理的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。

他說，央行買賣國(guó)債核心指向調(diào)節(jié)流動(dòng)性，可以作為一種流動(dòng)性管理方式和貨幣政策工具儲(chǔ)備。

今年初，政府債券市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求，央行決定，2025年1月起暫停開展公開市場(chǎng)國(guó)債買入操作，并表示后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

從債券供給角度，中信證券固定收益分析師趙詣分析，今年以來，國(guó)債和地方債發(fā)行量明顯增加。年末地方政府債動(dòng)用結(jié)存限額，寬財(cái)政繼續(xù)發(fā)力的環(huán)境下，央行重啟國(guó)債買賣，既有效配合財(cái)政端發(fā)力，也有助于穩(wěn)定債市利率運(yùn)行。

趙詣?wù)f，從全年看，政府債供給整體高于往年同期，央行恢復(fù)國(guó)債買賣，一方面有利于增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給，另一方面也是為了強(qiáng)化央行對(duì)債市收益率曲線的引導(dǎo)，保障貨幣政策順暢傳導(dǎo)和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

與量化寬松有本質(zhì)區(qū)別

值得注意的是，前不久，財(cái)政部與央行聯(lián)合工作組召開第二次組長(zhǎng)會(huì)議，就金融市場(chǎng)運(yùn)行、政府債券發(fā)行管理、央行國(guó)債買賣操作和完善離岸人民幣國(guó)債發(fā)行機(jī)制等議題進(jìn)行深入研討。

廖博指出，從法律制度安排來看，買賣國(guó)債可以成為公開市場(chǎng)操作的必要補(bǔ)充，現(xiàn)行制度也是允許的。中國(guó)人民銀行法提出，中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券。這是指央行不得在一級(jí)市場(chǎng)直接認(rèn)購(gòu)國(guó)債，但該條款并不排斥其在公開市場(chǎng)買賣國(guó)債。前述法律還指出，中國(guó)人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以在公開市場(chǎng)上買賣國(guó)債、其他政府債券和金融債券及外匯。當(dāng)央行在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入國(guó)債時(shí)，相當(dāng)于向市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣，資金同步流入金融機(jī)構(gòu)，將增強(qiáng)其信貸投放與資產(chǎn)配置能力，進(jìn)而推動(dòng)信貸規(guī)模擴(kuò)張，有效增加穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金供給，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入增長(zhǎng)動(dòng)能。

廖博提醒，需要注意的是，我國(guó)央行買賣國(guó)債和以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局實(shí)施的量化寬松（QE）有本質(zhì)區(qū)別。量化寬松通常發(fā)生在常規(guī)貨幣政策工具用盡的情況下，比如政策利率接近0時(shí)，貨幣當(dāng)局被動(dòng)大規(guī)模單向買入國(guó)債來實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。“我國(guó)央行買賣國(guó)債主要是作為公開市場(chǎng)操作工具的一個(gè)補(bǔ)充。”廖博說。

針對(duì)當(dāng)前債市，廖博指出，考慮到年內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模促進(jìn)消費(fèi)的概率較低，10年期國(guó)債利率預(yù)計(jì)將在震蕩過程中下行至1.6%附近。

趙詣指出，隨著國(guó)債買賣操作恢復(fù)，國(guó)債收益率曲線將更加平穩(wěn)，期限利差有望收窄，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有效下降。

封面圖片來源：楊靖制圖