直面增長瓶頸與收購終止，涪陵榨菜回應每經：拓品類戰略堅定不移，銷售投入是穩住營收的必要條件

每經記者｜陳晴    每經編輯｜張益銘    

昔日“榨菜茅”光環猶在，而今步履維艱。

10月24日晚間，榨菜行業龍頭涪陵榨菜發布三季報，公司前三季度營收與凈利潤實現微幅增長，而銷售費用與應收賬款卻分別激增17.39%與1375.71%，遠超營收增幅。同日，公司還公告宣布終止收購四川味滋美食品科技有限公司（以下簡稱“味滋美”）51%股權。

更引人關注的是管理層的持續震蕩：繼2023年底原董事長周斌全離任之后，今年9月底，公司總經理趙平也已離任。從業績表現到并購受阻，再到高層人事頻繁變動，這家以“一碟小菜”占據大市場的企業，正面臨內外交織的嚴峻挑戰。

圍繞公司近期的諸多情況，10月25日，涪陵榨菜證券事務代表謝正錦一一回應了《每日經濟新聞》記者。談及終止對味滋美股權的收購時，謝正錦語氣堅定，公司拓品類的戰略堅定不移，甚至不排除未來重啟收購的可能。

銷售投入被視為穩住營收的必要條件

10月24日晚間，涪陵榨菜發布三季報稱，前三季度實現營業收入19.99億元，同比增長1.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.73億元，同比微增0.33%。

相比營收和凈利潤的微增，前三季度公司銷售費用達3.19億元，相比去年同期的2.72億元增長大約17.39%，明顯超出營收和凈利潤的增幅。

就此，謝正錦解釋稱，當前渠道碎片化嚴重，疊加消費增速放緩的大背景，銷售費用的投入是穩住營收的必要條件?！叭绻煌度氍F在的費用，可能還穩不住現在的營收?！?/p>

謝正錦表示，行業邏輯已經改變，在傳統消費品增長普遍放緩的背景下，不能再簡單套用過去“投入與營收利潤同步增長”的預期來判斷當下表現。此外，公司今年推出多款新品，相關促銷活動及定向推廣也帶來了費用增加，這是應對市場變化的必要舉措。

除了銷售費用的增加，涪陵榨菜在應收賬款方面的變化同樣引人關注。根據披露，截至今年前三季度末，公司應收賬款達1.21億元，較去年末的819萬元大幅增長1375.71%。

就此，謝正錦回應稱，應收賬款屬于階段數據，公司對經銷商的授信通常在年終發放，年末（12月或次年1月）會全額收回后重新授信，將使用中的額度與年初收回后的額度對比，缺乏實際可比性。

針對公司應收賬款增幅較大，謝正錦進一步回應稱，這是公司為應對行業增速放緩，對部分優質經銷商提供信用支持的結果。在授信對象選擇上，信用額度的授予僅限于優質、有一定規模的經銷商，且公司對此有嚴格的風控程序。

從過往的經驗來看，截至2024年三季度末，涪陵榨菜應收賬款曾達1.40億元，同比增長1236.42%；而截至2024年末應收賬款則回落至819萬元。

值得一提的是，在對優質經銷商提供信用支持之時，涪陵榨菜經銷商的總體數量正持續減少。過往定期報告顯示，公司經銷商數量從2023年末的3239個下降至2024年末的2632個，減少了607個；至2025年上半年末，這一數量進一步減少至2446個。

收購終止背后系標的經營不及預期

產品結構單一，長期以來是外界對涪陵榨菜的質疑焦點。盡管公司多次嘗試拓展品類，但榨菜產品仍占據絕對主導。今年上半年，榨菜品類貢獻營收比例仍然高達85.53%。

如此情況下，今年4月份，涪陵榨菜公告稱，擬通過發行股份及支付現金方式，購買陳偉、漆桂彬、范鵬杰、杜弘坤、尼海峰合計持有的味滋美51%股權。

根據收購公告，味滋美主要從事川味復合調味料、預制菜的研發、生產和銷售，主要產品為火鍋調料、中式菜品調料、肉制品等，經過多年發展，已形成較為完善的“餐飲門店經營+B端（企業端）復合底料+餐飲預制菜+C端（消費端）復合底料”產業布局。

就上述收購，在今年9月初的投資者關系活動中，涪陵榨菜曾經表示，此次收購將幫助公司快速進入復合調味料市場，并實現餐飲渠道與家庭消費渠道的互補。

然而，時隔半年，收購計劃宣告終止。10月24日晚間，公司公告稱，終止原因為“外部環境較本次交易籌劃初期發生了一定變化，公司與本次交易的交易對方就部分核心商業條款未達成一致意見。”

10月25日，謝正錦向《每日經濟新聞》記者進一步透露稱，味滋美以ToB（面向企業）業務為主，主要服務餐飲類客戶。但今年餐飲行業增速放緩，門店關門、停擺現象較多，直接影響了其業務表現。

盡管收購遇阻，謝正錦強調，“涪陵榨菜拓品類的戰略堅定不移”。他表示，公司未來仍會尋找合適標的推進并購，同時通過自主研發培育榨菜之外的品類。

謝正錦還表示，若未來味滋美經營形勢好轉，且雙方戰略契合，不排除重啟合作或開展業務層面協同的可能。“我們就是有一點小倔強?！?/p>

對于此前部分投資者關心的發行股份收購味滋美可能導致股權稀釋問題，謝正錦解釋，發行股份收購是交易對方的合理訴求，且相比于現金收購，更便于設置對賭條款，從而增強交易約束力；此外，即便發行股份，總體規模也比較小，相對于公司約150億元的市值影響有限。

“老將”謝幕但公司戰略仍然不改

2023年至2024年，涪陵榨菜連續兩年營收與凈利潤出現下滑，經營陷入增長瓶頸。與此同時，公司管理層也經歷頻繁變動：原董事長周斌全于2023年底離任，總經理趙平于2025年9月卸任，副總經理陳林與賀云川也于2023年12月底和2025年9月底相繼辭職。

周斌全自2000年加入公司，帶領這家“資不抵債的國有榨菜企業”逆襲成為“榨菜第一股”；趙平則自1995年入職，用公司公告的話來說：“在他與經營班子共同努力下，公司實現了從傳統手工作坊向現代化、智能化生產企業的轉型升級，從一家地方小企業發展成為行業領軍企業?！?/p>

就此，謝正錦表示，原總經理趙平出生于1966年，其辭任總經理是因臨近退休年齡，需預留過渡期帶領新人，屬于正常的人事新老交替。目前公司董事長高翔兼職總經理一職，換屆工作正在積極推進中。當然，具體人選需結合區屬國資相關規劃確定。

管理層的頻頻變動，是否將影響軍心？謝正錦表示，60年代出生的管理層如今正面臨退休高峰期，這是人口年齡結構帶來的普遍現象，無需過度解讀。

盡管管理層更迭，公司戰略方向并未改變。提及現任董事長高翔對于公司的最新規劃，謝正錦介紹，公司當前主要方向仍是“踏踏實實做好主業+積極拓展新品類”。

10月25日，連鎖經營專家、和弘咨詢總經理文志宏接受《每日經濟新聞》記者采訪時分析，新品推廣并非一蹴而就，其成功與品牌定位、產品特性、渠道適配性、營銷策略等環節緊密相關。

文志宏指出，從行業定位來看，涪陵榨菜隸屬于調味料、調味品及調味菜細分領域，圍繞該產業進行業務延伸，具備較大的市場空間，但該細分行業的市場競爭也異常激烈。涪陵榨菜若想通過新品開發打造第二、第三增長曲線，需充分發揮自身固有優勢，包括依托成熟的品牌與渠道資源，整合供應鏈與市場網絡等?！靶缕返耐茝V本質上是一個探索與試錯的過程。”

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝