全球不確定性依然較高，稀缺性和確定性資產(chǎn)重要性上升

假期期間外圍重要事件美國政府關(guān)門+日本保守派高市早苗或成日本新首相，都共同指向全球不確定性依然較高。在這種背景下，全球資金對具有稀缺性和確定性的資產(chǎn)訴求增加。這體現(xiàn)在市場的兩大變化上，一是全球金價繼續(xù)大幅上漲至4000美元每盎司上方，港股有色板塊假期大漲5.7%，跑贏寬基指數(shù)。且在假期前滬金和全球金價價差已經(jīng)持續(xù)收窄，隱含外圍市場避險需求上升速度或大于國內(nèi)市場。二是安全性要求上升，在歐洲此前計劃增加國防開支后，高市早苗也支持擴大國防支出，全球資本開支可能加速，對應資本品需求增長。

年初全球超配美元的資金在美國“例外論”受到挑戰(zhàn)下已經(jīng)開始或分散或回流，體現(xiàn)在美元對全球主要貨幣的大幅貶值，美元指數(shù)年初至今下跌8.8%。在近期海外發(fā)達市場波動加大的背景下，資金不僅繼續(xù)去美元化，或也需要向新興市場進行分散化。9月開始發(fā)達市場跑輸新興，10月假期內(nèi)，MSCI發(fā)達市場上漲0.6%，MSCI新興市場上漲2.2%。

去美元趨勢下，香港作為亞洲三大金融中心之一和全球最大的離岸人民幣中心，有望承接大量實質(zhì)意義上、以各種形式由中國資本持有的“美元”回流，并提供高流動性和優(yōu)質(zhì)人民幣資產(chǎn)。港股對外資開放投資，與美國市場相關(guān)性自2018年起快速降低（9月底約為12%），可以作為國際資本分散美元資產(chǎn)配置的核心平臺。

OpenAI及DeepSeek在假期前后的新模型都進一步提振了相關(guān)資本開支預期。國內(nèi)AI敘事仍在演繹，中國在諸多相關(guān)領(lǐng)域均有全球可比維度的頂尖公司，而且大多分布在港股。今年以來恒生科技累計上漲45%，8月以來就上漲了接近20%，港股科技板塊的強勁反彈正是因為AI趨勢重新成為港股交易主線。國慶假期期間科技表現(xiàn)同樣更優(yōu)，電子大幅上漲3.3%。科技有望引領(lǐng)新一輪港股資產(chǎn)重估。從中期維度看，港股科技依然有重要配置價值。

【港股科技相關(guān)ETF】

覆蓋科技全產(chǎn)業(yè)鏈——港股通科技ETF基金（159101）；

聚焦互聯(lián)網(wǎng)龍頭——恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330）。