首例保險債券違約！天安財險53億元巨債何去何從：債務重組還是全額減記？

每經記者｜涂穎浩    每經編輯｜廖丹    

近日，天安財產保險股份有限公司（以下簡稱天安財險）發布公告顯示，公司2015年資本補充債券（以下簡稱15天安財險債）應于2025年9月30日到期兌付，本期債券預計無法還本付息。

預計無法還本付息的原因是，截至2025年9月30日，公司不能確保在償付本期債券本息后的償付能力充足率不低于100%且有能力清償其他負債的本金和利息。

根據天安財險披露的數據，公司自2020年二季度以來已暫停披露季度償付能力報告。截至2019年四季度末，公司核心及綜合償付能力充足率分別為185.59%及236.99%。

國信證券經濟研究所金融團隊認為，天安財險債券違約不僅是長期積累的風險暴露，同時也反映了中國金融市場打破剛性兌付、推進風險定價市場化的趨勢。作為保險業首例債券違約案例，其將成為中國金融市場風險教育與定價機制完善的重要一環。

首例保險債券違約，后續如何處置？ 

天安財險在公告中稱，截至2025年9月30日，公司不能確保在償付本期債券本息后的償付能力充足率不低于100%且有能力清償其他負債的本金和利息，因此公司無法向本期債券持有人就本期債券還本付息。

天安財險公告指出，公司已與本期債券的債券持有人開展積極溝通,全力配合債券持有人的相關訴求，后續將在公司的風險處置工作中對本期債券統籌安排、處理。 

據悉，天安財險在2015年9月29日發行規模為53億元、期限為10年期的“15天安財險債”，其票面利率采用分段式計息方式，前5年的票面利率為5.97%，若發行人在第5年末不行使贖回權，后5年的票面利率為原前5個計息年度票面利率加100個基點（1%），即6.97%。

根據“15天安財險債”發行公告，公司只有在確保償還本息后償付能力充足率不低于100%，且有能力清償其他負債的本金和利息的前提下才能償付本期債券本息。

2016年至2019年“15天安財險債”均按期付息。直至2020年7月，原銀保監會對天安財險實施接管，同年9月公司發布公告表示不行使“15天安財險債”的贖回選擇權，之后該債券均采取計息掛賬。

方正證券金融首席分析師許旖珊在最近研報中指出，展望未來，解決方案或為兩種：一是債務重組展期兌付；二是資本債全額減記。

2020年，包商銀行對65億元二級資本債進行了“全額減記”，即本金一筆勾銷，彼時在國內銀行二級資本債發行歷史上尚屬首次。

在“15天安財險債”募集說明書中，該公司表示，保險公司資本補充債券是指保險公司經批準發行的用于補充資本、發行期限在5年以上（含5年），清償順序列于保單責任和其他普通負債之后，先于保險公司股權資本的債券。募集說明書中提示稱，“發行人如發生破產清算，投資者可能無法獲得全部或部分的本金和利息?！?/p>

短期沖擊市場情緒，對投資者有何啟示？

在業內看來，此次事件為保險首例債券違約，標志著行業債券剛性兌付的轉折。國信證券經濟研究所金融團隊指出，投資者需重新評估金融機構，尤其是保險機構發行的資本工具的風險收益特征，市場定價將更加精細化。

“回顧歷史上保險債未贖回的情況，其發行主體一般分為兩類：經營狀況不佳導致償付能力下滑的保險公司、被監管接管的保險公司。”該團隊稱。

眺遠咨詢董事長兼CEO高承遠對《每日經濟新聞》記者表示，首例保險資本債違約撕開行業剛兌面紗。短期沖擊市場情緒，信用利差走闊，但體量小、系統重要性低，風險外溢有限。

在業內看來，保險機構發行的資本補充債券持有者主要是機構投資者，對個人影響有限，但不排除影響到相關金融機構的流動性穩定。

高承遠認為，投資保險資本債應優先選擇國資控股、償付率充足、傳統保障型占比高的發行人；對存量債按“剩余期限小于1年、贖回權臨近”雙維度設止損，若利差大于400bp且基本面惡化，果斷折價出清，勿博剛兌幻覺。

《每日經濟新聞》記者注意到，天安財險風險處置采取“新設承接+破產”模式。2024年，天安財險的風險化解取得重要進展——其保險業務由申能財險受讓。

申能財險于2024年1月成立，2024年5月開業，注冊資本100億元。2025年6月，國家金融監督管理總局公布行政處罰信息，由于涉及多項違法違規行為，天安財險已被吊銷保險業務許可證。

與天安財險同一批被接管的保險公司中，天安人壽2015年12月29日發行的資本補充債券，發行總額20億元，該債券將于2025年12月到期，目前處于風險處置期間，暫緩支付利息。

2023年10月，監管機構發布公告，同意中匯人壽受讓天安人壽的保險業務及相應資產和負債，并要求中匯人壽切實維護保險消費者和債權人的合法權益。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝