場內(nèi)信用債ETF集體“貼水” 釋放什么信號？

近期，信用債ETF出現(xiàn)大面積“貼水”現(xiàn)象，引發(fā)市場關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月8日起，超半數(shù)信用債ETF出現(xiàn)“貼水”。本周前兩個(gè)交易日，11只信用債ETF延續(xù)上周“貼水”態(tài)勢。其中，7月14日早間，信用債ETF廣發(fā)（159397.SZ）等7只基準(zhǔn)做市信用債ETF的貼水率超15個(gè)BP，7月15日早間雖有所收斂但多數(shù)產(chǎn)品貼水率仍超3BP。

升貼水率是盤中ETF成交價(jià)相對于前一交易日基金凈值的漲跌幅。信用債ETF廣發(fā)（159397.SZ）基金經(jīng)理洪志表示，場內(nèi)ETF交易定價(jià)了當(dāng)天底層資產(chǎn)的價(jià)格變化，同時(shí)也反應(yīng)了ETF場內(nèi)的供需力量對比。當(dāng)盤中，ETF貼水深度超過了底層資產(chǎn)的跌幅，意味著ETF在場內(nèi)出現(xiàn)了階段性的供需失衡。此時(shí)，投資者有兩個(gè)策略：一是在二級市場買入深度貼水的ETF，然后在一級市場贖回，獲得折價(jià)收益；二是在二級市場買入深度貼水的ETF，等待ETF供需再平衡之后的貼水修復(fù)，進(jìn)而在二級市場賣出獲得價(jià)差收入。例如，7月15日，信用債ETF廣發(fā)的單位凈值雖微跌，但場內(nèi)漲幅卻超過12BP，這就是針對此前場內(nèi)超跌的貼水修復(fù)。

因此，升貼水率主要是債券ETF擇時(shí)操作的重要觀察指標(biāo)。洪志表示，升貼水指標(biāo)，類似于國債期貨的基差波動(dòng)，不僅反映了資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，還體現(xiàn)了市場供需關(guān)系的變化，成為情緒放大的指標(biāo)。7月以來，A股反彈引發(fā)“股債蹺蹺板”效應(yīng)，疊加市場對穩(wěn)增長政策加碼的預(yù)期升溫，債市情緒受挫，出現(xiàn)一定調(diào)整，而ETF因交易機(jī)制靈活，跌幅往往大于底層債券，因此造成短期貼水。但央行貨幣政策尚未出現(xiàn)轉(zhuǎn)向信號，債市利率調(diào)整空間有限，未來隨著債市情緒的好轉(zhuǎn)，ETF的貼水有望收斂。

在上述的兩大策略中，第二種策略相當(dāng)于做逆向投資，操作更便捷，可行性更強(qiáng)。如果選擇第一種賺取折價(jià)收益的策略，那么在實(shí)際操作，投資者需注意以下幾點(diǎn)：一是債券本身的流動(dòng)性問題，如果有的債券流動(dòng)性太差，可能會導(dǎo)致無法順利賣出，二是一二級市場的價(jià)差收益是否能夠覆蓋操作所涉及的交易成本，包括申購費(fèi)、交易傭金等，需提前測算這一盈利空間是否能覆蓋所有成本。三是關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，若市場發(fā)生劇烈波動(dòng)需重新考慮操作時(shí)機(jī)。

信用債ETF廣發(fā)（159397.SZ）成立于今年1月22日，初始募集規(guī)模為22.35億元，隨后于2月7日在深交所上市。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，該基金最新規(guī)模為147.75億元，在深市基準(zhǔn)做市信用債ETF中排名第一。