三花智控：新增機器人產業生產基地，開啟機器人戰略布局部署（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，海通證券發布研報點評三花智控（002050）。

24年1月，公司公告與杭州錢塘新區管理委員會簽訂三花智控未來產業中心項目投資協議書，計劃總投資不低于50億元，其中建設先途智能變頻控制器生產基地項目，計劃總投資不低于12億元；擬在錢塘區投資建設機器人機電執行器和域控制器研發及生產基地項目，計劃總投資不低于38億元。錢塘新區管理委員會將在公司完成約定的經濟效益指標的前提下給予相應政策支持，政策扶持對象為杭州先途電子有限公司和浙江三花智能控制股份有限公司在錢塘區設立的機器人伺服機電執行器集成組件和域控制器項目公司。

公司發布2023年三季報，23年前三季度營收同比增長21.65%，歸母凈利潤同比增長32.68%。公司23年前三季度實現收入規模189.76億元，同比增長21.65%，實現歸母凈利潤21.6億元，同比增長32.68%。其中Q3單季度實現收入64.47億元，同比增長18.53%，實現歸母凈利潤7.65億元，同比增長22.49%。公司Q3單季度收入及利潤端繼續延續優良表現。

盈利能力方面，公司23Q3毛利率同比+3.88pp至30.77%，環比+4.77pp；銷售/管理/財務費用率同比分別變動-0.29pp/+0.56pp/+3.82pp至2.33%/6.15%/1.36%，23Q3歸母凈利潤率同比+0.38pp至11.86%。

公司董事長提議股份回購計劃，提議回購價格上限不超過36.00元/股，回購金額2億-4億，預計回購占總股本達0.15%-0.30%。

投資建議與盈利預測。公司以熱泵變頻控制技術及熱管理系統產品為核心，新能源戰略布局清晰。制冷方面繼續受益于自身龍頭地位帶來的議價能力，新能源汽車業務方面手握先發優勢，在手訂單飽滿，單車貨值提升趨勢顯著。我們預計公司23-25年實現EPS為0.86、1.08及1.30元。相對估值方面，考慮到公司制冷業務的龍頭地位以及新能源汽車業務的高成長性。給予公司23年35x-40xPE估值，對應合理價值區間為30.10元-34.40元，對應2023年PS估值為4.2-4.8x，綜上所述，維持“優于大市”評級。

風險提示。原材料波動，匯率波動，終端需求不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)