三花智控：發力機器人執行器，產能落地可期（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，華泰證券發布研報點評三花智控（002050）。

擬投資建設機器人機電執行器生產基地，看好公司中長期盈利增長

1月3日，三花智控公司公告，近日公司及控股子公司先途電子與杭州錢塘新區管理委員會簽訂《三花智控未來產業中心項目投資協議書》，計劃投資≥50億元用于建設先途智能變頻控制器生產基地項目、機器人機電執行器和域控制器研發及生產基地項目。公司暖通家電、汽車熱管理、機器人業務進展積極，我們維持預計公司23-25年歸母凈利潤分別為29.6/35.7/42.3億元。Wind一致預期下可比公司24年PE均值為21倍，考慮公司機器人業務發展迅速且積極布局產能配套，我們給予公司24年31倍PE，對應股價29.76元，維持“增持”評級。

擬投資50億元，加碼機器人與家電汽零業務

本次協議計劃總投資不低于50億元，建設內容包括兩個子項目。其中先途電子擬在錢塘區投資建設先途智能變頻控制器生產基地項目，計劃總投資不低于12億元；公司擬在錢塘區投資建設機器人機電執行器和域控制器研發及生產基地項目，計劃總投資不低于38億元。該協議的落實有利于公司擴大制冷空調電器零部件和汽車零部件業務規模，提升公司在暖通家電以及汽車熱管理領域的綜合競爭實力，同時機器人伺服機電執行器集成項目的開展有利于公司提高綜合競爭力，充分受益于機器人產業化浪潮，賦能長期業績增長。

資源與產業協同切入機器人，打開長期增長空間

此次投建的機器人相關項目包括電機執行器，據公司此前公告，該執行器分為旋轉、直線兩大類，主要由伺服電機、減速機構、編碼器等核心部件組成。其中，旋轉執行器主要分布于肩髖等需要大角度旋轉的關節，直線執行器分布于膝肘等擺動角度不大的單自由度關節、腕踝兩個雙自由度但是體積緊湊的關節。公司在汽車領域的積累有助于快速切入機器人產業鏈，看好隨著機器人量產與應用放量，為公司業績增長持續注入動力。

深耕暖通家電及汽車熱管理三十余年，擴產穩固龍頭地位

公司已深耕于全球建筑暖通、家電設備、汽車熱管理控制部件領域三十余年，目前已成為行業內的領軍企業，基本盤穩固。業務開拓方面，除機器人外，積極拓展儲能市場應用，今年突破行業標桿客戶，已實現營收。此外，公司積極推進全球化布局，建設墨西哥、波蘭及國內紹興濱海、中山、沈陽等生產基地。公司多元化布局持續推進，在手訂單充足，我們看好公司成長性。

風險提示：行業競爭加劇；原材料價格變動；國際貿易及匯率波動；新能源汽車銷量不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)