燕京啤酒：高質量收官，改革紅利有望繼續釋放（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，光大證券發布研報點評燕京啤酒（000729）。

事件：燕京啤酒2023年預計實現歸母凈利潤5.75億元~6.85億元，同比增長63.22%~94.44%；預計實現扣非歸母凈利潤4.1億元~5.2億元，同比增長50.98%~91.49%。其中，23Q4預計實現歸母凈利潤-2.7億元～-3.8億元，22Q4歸母凈利潤為-3.2億元；預計實現扣非歸母凈利潤-3.5億元~-4.6億元，22Q4扣非歸母凈利潤為-3.6億元。

高質量收官之年，破舊局、迎新機。

2023年為公司改革紅利釋放之年，全年歸母凈利潤同比增速預計為近5年最快水平。公司以思想變革為先導，大力推進機制、組織、運營、營銷、生產、研發、文化、治理，九大方面的變革，實現了經營效益、運營效率和發展質量的同步提升。人員冗余、人效低是公司改革前面臨的主要問題，新管理層上任后推動崗位定編定崗、以銷定人，人效得到大幅提升。2024年公司仍處于變革紅利的釋放期，隨著啤酒高端化持續推進，收入利潤預計持續快速釋放。

推動產品高端升級，精釀啤酒布局加快。

2023年以來，公司以營銷變革加速品牌高端化進程，以研發變革驅動產品升級煥新，產品結構進一步升級，U8銷量保持較快增長，也為公司利潤增長提供支撐。公司北京、廣西兩大精釀啤酒生產基地布局已成為高端品牌與產品快速孵化的生產基地，公司也將考慮布局其他新的精釀生產基地，公司高端化產品矩陣更加完善。2023年5月以來，公司加大了獅王精釀的宣傳力度，打響品牌“營銷戰”，并舉辦多場線下活動增強與消費者互動。公司亦積極進行產品創新，10月獅王精釀推出國風茶啤酒，為消費者提供豐富選擇。

展望2024年，公司將持續培育核心大單品燕京U8、不斷帶動產品升級，隨著消費場景的逐漸修復以及改革紅利的持續釋放，我們仍看好公司未來的利潤彈性。

盈利預測、估值與評級：燕京啤酒是國內頭部啤酒品牌之一，借助大單品U8的快速放量有望實現業績的較快增長。考慮到公司推動改革后利潤加速釋放，且公司凈利率較競品仍有提升空間。我們上調公司2023-2025年歸母凈利潤預測分別至6.30/8.52/11.19億元（分別上調10%/7%/6%），折合2023-2025年EPS分別為0.22/0.30/0.40元，當前股價對應2023-2025年的PE分別為39x/29x/22x，維持“增持”評級。

風險提示：新品增長不及預期，原材料價格大幅上漲，食品安全風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)