玉龍股份：切入黃金賽道，多元布局新能源新材料礦產業務（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，招商證券發布研報點評玉龍股份（601028）。

公司確立黃金+新能源新材料礦產“雙輪驅動”發展戰略。2022-2023年公司通過系列資本市場運作，成功完成黃金和新能源新材料礦產的相關布局，金礦相關布局以100%持股的帕金戈金礦為主，新能源新材料相關布局包括控股的陜西樓房溝釩礦（67%）、參股的催騰礦業（11.44%，核心資產為安夸貝石墨礦）以及遼陽燈塔雙利硅石礦業（35%）等。

帕金戈金礦為成熟在產礦山，探礦增儲空間大，盈利能力強。2022年底公司收購帕金戈金礦，成功切入黃金采選行業。資源：探礦權和采礦權面積分別1690和63平方公里，金金屬量63噸，品位高達5.8g/t。公司通過人員、設備、生產計劃的持續優化，降本、增效、提質、擴產均取得顯著成果。產量：礦石采選產能由60萬噸/年提升至70萬噸/年并滿負荷生產，預計年產金3噸。盈利：23H1單位營業成本約220元/克，處行業較低水平，2023年上半年黃金采選業務貢獻歸母凈利潤2.3億元，占全公司比例高達88.2%。

釩礦、石墨礦、硅石礦等項目預計在2024-2025年陸續進入收獲期。1）釩礦項目：樓房溝釩礦V2O5資源量約50萬噸，預計穩產后單噸完全成本和單噸營業成本分別約7.9和6.2萬元，預計2025年試生產，貢獻產量約2888噸，達產后達4814噸，隨著全釩液流電池的滲透，或為公司帶來新的業績增長曲線；2）石墨礦：催騰礦業安夸貝石墨礦擁有符合JORC標準的石墨礦資源量4,610萬噸，可采儲量2,489.5萬噸，計劃設計原礦年處理能力100萬噸以上，年產天然鱗片石墨精礦6萬噸以上，預計2025年投產；3）雙利硅石礦：項目建設進入實質性階段，2023年7月一期選礦廠奠基儀式舉行，一期設計產能50萬噸/年，預計2023年11月底完成廠房主體建設和設備安裝，2024年3月達產。

首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。預計2023-2025公司歸母凈利潤分別為4.8、5.8、6.5億元，對應PE分別為17、14、13倍。

風險提示：貴金屬價格下行、礦山安全事故性風險、投產項目進度不達預期、地緣政治風險、匯率波動風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)