恒合股份：堅持技術創新，多個募投項目穩步推進（興業證券研報）

每經AI快訊，2023年12月22日，興業證券發布研報點評恒合股份（832145）。

事件：1）2023Q1-Q3，公司實現營業收入33.15百萬元/同比+13.71%，歸母凈利潤8.13百萬元/同比-382.95%，扣非歸母凈利潤-9.37百萬元/同比-1283.56%，實現毛利率31.43%/同比-15.67pct，歸母凈利率-24.53%/同比-34.39pct；2）2023Q3，公司實現營業收入12.54百萬元/同比-7.92%，歸母凈利潤-2.53百萬元/同比-159.38%，扣非歸母凈利潤-2.63百萬元/同比-261.56%，實現毛利率32.02%/同比-34.63pct，歸母凈利率20.13%/同比-51.35pct。

收入保持穩增，管理費率有所降低。2023年前三季度，1)盈利能力：公司實現營業收入33.15百萬元/同比+13.71%，實現毛利率31.43%/同比-15.67pct，凈利率-31.56%/同比-39.83pct；期間費率來看，銷售費率23.04%/同比+6.05pct，或主要是涉及服務商服務費的營業收入權重增加，同時銷售隊伍建設投入加大，薪酬費用增加所致，管理費率24.48%/同比-2.46pct，研發費率27.30%/同比+9.26pct，或主要系芯智感陶瓷電容芯體研發項目的研發費用增加所致，財務費率-2.77%，或主要系銀行存款減少致使存款利息收入減少所致；2)營運能力：公司總資產周轉率為0.11，較去年同期小幅提升；3)現金流情況：公司經營性現金流凈額為-4.30百萬元，或主要系銷售費用、保證金及職工薪酬支出增加所致。

重視研發投入，積極推進募投項目建設。公司主要從事揮發性有機化合物（VOCs）綜合治理與監測服務，專注于大氣污染物VOCs綜合防治與監測在石油石化領域的應用，為客戶提供設計、研發、生產、集成、安裝調試、數據分析、第三方檢測及運維等服務及一體化解決方案。主要產品為油氣回收在線監測、油氣回收治理、液位量測、智網監測平臺等專業設備及相關服務。產品的主要客戶群體是中石油、中石化、殼牌等大型石油化工企業下屬的加油站、油庫以及國內民營加油站等。為確保研發方向與客戶的實際需求相符，公司的研發團隊與客戶長期保持密切溝通，堅持原創性創新和改進創新相結合，引進消化吸收、產學研相結合，同時公司和高校、科研院所建立了良好的合作關系，形成了產學研一體化。公司募投項目“VOCs在線監測系統及核心傳感器裝配測試中心建設項目”和“研發中心建設項目”的落地工作正緊張有序推進中。公司2023年12月21日市值4.99億元，對應PS(TTM)8.69倍。

公司交易方式為連續競價交易，首發主辦券商為中信建投證券，持續督導主辦券商為中信建投證券。

風險提示：產業政策變動風險、市場競爭風險、匯率波動風險、技術研發風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)