銀輪股份：全年業績高速增長，墨西哥工廠四季度實現盈虧平衡（財信證券研報）

每經AI快訊，2023年12月20日，財信證券發布研報點評銀輪股份（002126）。

公司全年業績高速增長，盈利能力持續提升：2023年12月18日，公司發布2023年度業績預告，23年預計實現營業收入108.0-110.0億元，同比增長27.4%-29.7%；歸母凈利潤5.9-6.4億元，同比增長53.9%-67.0%；扣非歸母凈利潤5.6-5.8億元，同比增長83.5%-90.1%；基本每股收益0.73-0.80元/股，同比增加52.1%-66.7%。測算公司Q4營業收入為28.1-30.1億元，同比增長13.3%-21.3%，環比增長2.8%-10.2%；預計歸母凈利潤1.46-1.96億元，同比增長-3.5%-29.4%，環比增長-7.4%-24.2%；預計扣非歸母凈利潤1.46-1.66億元，同比增長21.2%-37.8%，環比增長-5.6%-7.3%，公司業績實現持續高速增長。根據公司公告，公司新能源熱管理1+4+N產品持續放量，市場份額持續提高；公司數字與能源熱管理業務快速放量，重要訂單持續落地；疊加公司降本增效行動展現的卓越成果，期間費用率逐年降低，共同推動公司的業績及盈利實現持續增長。

新能源汽車業務高速增長，天然氣重卡銷量爆發有望給公司提供額外增量：上半年公司新能源汽車業務營收為12.76億元（同比+66.66%），占總營收比重為24.24%，相比2022年全年提升了3.92pct，貢獻了公司業績的主要增長點。隨著公司新能源項目逐步導入，公司新能源業務營收增長空間大。商用車業務方面，公司有望在重卡市場結構性變化中獲得業績增量。由于年初以來低氣價的原因，天然氣重卡相對柴油重卡經濟性優勢顯著。據第一商用車網數據，今年1-11月天然氣重卡累計銷售14.58萬輛（同比+332%），其中11月份銷量為1.52萬輛（同比+650%，環比-35%），連續8個月銷量破萬。在天然氣重卡領域，公司與頭部天然氣發動機廠商濰柴、東風、一汽解放、福田康明斯等企業展開深度合作，相關企業在天然氣發動機領域市占率約為89%。基于在天然氣發動機領域的高市占率，短期內公司有望隨天然氣重卡銷量爆發獲得額外業績增量。

墨西哥工廠四季度實現盈虧平衡，海外業務未來有望貢獻公司業績增長新動力：公司海外業務推進順利。根據公司公告，墨西哥工廠及波蘭工廠均已順利投產；墨西哥工廠為北美大客戶配套的多個項目陸續進入量產，并且四季度已實現盈虧平衡；后續墨西哥工廠還將導入北美其他電動車企的新項目以及北美通用、福特、克萊斯勒的新能源項目及部分傳統項目。波蘭工廠配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎中批量車型，后期已規劃熱泵板換、儲能液冷機組、電池液冷板等產能。隨著海外產能布局的逐步推進，新項目陸續進入量產，海外業務有望在未來為公司業績增長提供新動力。

投資建議：我們預計2023-2025年公司營收為109.03億元、128.93億元、151.27億元，實現歸母凈利潤5.92億元、7.49億元、9.65億元，對應同比增速為54.53%、26.45%、28.90%，當前股價對應2023年PE為24.46倍。考慮公司熱管理傳統業務的穩定性，新能源業務的高速發展，供應鏈出海帶來的成長性以及民用/工業領域業務的拓展性，我們看好公司的中長期發展，參照同行業公司給與2024年市盈率區間20-25倍，合理區間為18.6-23.3元，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險，原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動風險，新能源汽車銷量不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)