金誠信：Alacran銅金銀礦開發再下一城，資源項目即將進入收獲期（中信建投研報）

每經AI快訊，2023年12月19日，中信建投發布研報點評金誠信。

1、Alacran銅金銀礦床可行性研究成功審議通過，項目建設期預計2年，我們預計該項目有望于2026年為公司貢獻收益。該項目年平均礦石開采量約610萬噸/年，結合資源情況（可信儲量：銅品位約0.41%；金品位約0.23 g/t；銀品位約2.63g/t），我們預計項目達產后年產銅2.5萬噸、金1.4噸、銀16.0噸。

2、Lonshi銅礦產能持續爬坡，預計2024年實現達產，達產后年產約4萬噸銅金屬，伴隨Dikulushi銅礦、Lonshi銅礦、Alacran銅金銀礦逐步投產達產，公司礦產資源開發業務即將進入收獲期。

事件

公司發布《關于San Matias銅金銀項目的進展公告》

公司日前收到Cordoba礦業關于San Matias項目Alacran銅金銀礦的進展通知，Cordoba礦業于2023年12月14日召開董事會，審議通過Alacran銅金銀礦床的可行性研究（FS）；并于2023年12月12日向哥倫比亞國家環境許可證管理局（ANLA）提交了Alacran銅金銀礦床環境影響評估（EIA）。根據本次交易協議的約定，公司應付Cordoba方4,000萬美元的付款條件已成就，公司將根據雙方約定履行付款義務。

簡評

Alacran銅金銀礦開發再下一城

繼剛果（金）Lonshi銅礦項目提前原生產計劃一個季度投產后，公司Alacran銅金銀礦床成功完成可行性研究，預計環境影響評估批準后，該項目將轉入建設階段。

根據Alacran銅金銀礦可行性研究報告，主要結論為：（1）項目初始資本成本約4.204億美元，預計稅后凈現值3.6億美元（折現率8%），內部收益率23.8%，投資回收期預計3年（金屬長期價格按照銅3.99美元/磅，金1,715美元/盎司，銀22.19美元/盎司計算）。（2）項目建設期預計2年，建成后礦山壽命預計為14.2年。（3）礦山壽命期內，銅現金成本（現金成本不包括維持資本）：平均每磅2.66美元；扣除貴金屬副產品銷售收入后，平均每磅1.35美元。（4）項目年平均礦石開采量約為610萬噸/年，礦山壽命期內采礦總量約9,790萬噸。主選廠的處理能力為17,600t/d（原生礦和混合礦）。（5）項目累計回收銅797百萬磅，金0.55百萬盎司，銀5.35百萬盎司。

根據2023年現場地質工作更新的Alacran銅金銀礦資源情況，控制資源量中：銅金屬量約40.8萬噸，品位約0.41%；金金屬量約23.9噸，品位約0.24 g/t；銀金屬量約263.6噸，品位約2.65 g/t；推測資源量中：銅金屬量約6.4萬噸，品位約0.2%；金金屬量約8.0噸，品位約0.25 g/t；銀金屬量約35.0噸，品位約1.1 g/t。可信儲量中：銅金屬量約40.2萬噸，品位約0.41%；金金屬量約22.5噸，品位約0.23 g/t；銀金屬量約257.6噸，品位約2.63g/t。

投資建議：預計公司2023年-2025年歸母凈利分別為9.92、17.45和21.20億元，對應當前股價的PE分別為21.86、12.42和10.22倍，考慮到公司未來成長性，給予公司“買入”評級。

風險分析

1、宏觀經濟環境引致的風險：公司主營業務為礦山開發服務，下游行業為礦山開發行業。礦山開發行業作為國民經濟的基礎行業之一，與宏觀經濟聯系較緊密。宏觀經濟的波動直接影響礦山開發行業，進而對本公司所處礦山開發服務行業造成一定的影響。若宏觀經濟長期不景氣導致礦山開發活動陷入低迷，則將抑制礦山開發服務行業的需求增長，給本公司的業績增長帶來不利影響。

2、銅價下跌風險：公司資源開發板塊主要產品為銅，銅價受美聯儲貨幣政策、國內外經濟形勢、工業需求等影響較多，若美聯儲維持加息，以及未來降息低于預期，且工業需求不及預期，則銅價上漲低于預期，甚至出現下跌。若銅價較我們假設值下跌5%、10%，則影響公司2024年約1.3%、2.5%的營收。

3、境外政治、經濟環境及法律法規風險。本次San Matias銅金銀項目投資為境外投資，若交易對方、標的公司及項目資源所在國的政治及經濟環境、政策、法律法規發生重大變化，可能對公司境外投資的資產安全和經營狀況構成不利影響。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)