周末重點速遞|跨境支付繼續發酵，工信部正研究推進eSIM應用；重慶發現1例境外輸入猴痘病例；山西證券：恐慌往往意味著反轉的臨近

每經記者｜楊建    每經編輯｜彭水萍

近期全球主要股票市場恐慌性下跌，A股市場深度調整，市場上悲觀情緒逐增，不過從券商的觀點來看，華安證券認為，事件沖擊下市場情緒化反饋，擔憂已經加速釋放。山西證券認為，當恐慌出現時，我們反而變得樂觀起來，隨著這次中期調整時間的延續以及幅度的加大，本輪調整大概率已經接近尾聲。另外從周末市場行業熱度來看，跨境支付繼續發酵，首先是上合峰會完美閉幕，從結果來看，要落實好成員國擴大本幣結算份額路線圖，加強本幣跨境支付結算體系建設，加快區域經濟一體化進程。另外工信部稱正在研究推進eSIM應用，這將給行業帶來深度質變。

圖片來源：攝圖網-401005182

（一）重慶市發現了1例境外輸入猴痘病例

NO.1  據央視新聞，記者從重慶市第124場新冠肺炎疫情防控工作新聞發布會上獲悉，9月16日，重慶市發現了1例境外輸入猴痘病例，該病例系國外中轉重慶入境的外省人員。目前所有密切接觸者均已開展猴痘核酸檢測，結果均為陰性。經國家和市級專家研判，該病例入境重慶即被集中隔離，無社會面活動軌跡，疫情傳播風險低。

NO.2  外管局：前8個月，企業利用外匯衍生產品管理匯率風險的規模同比增長28%，推動企業套期保值比率達到25%，較2021年全年提升3.1個百分點。匯率的短期波動難以預測，企業要要科學運用金融工具管理匯率風險，堅持“風險中性”理念，才能更好地應對外部沖擊。

NO.3  廣東省：印發《廣東省“十四五”節能減排實施方案》。各地市新增或更新的城市物流配送、輕型郵政快遞、輕型環衛車輛使用新能源汽車比例達到80%以上。每年新增及更新的公務用車中新能源汽車和節能車比例不低于60%，新能源汽車比例原則上不低于30%。到2025年，全省新能源汽車新車銷量達到汽車銷售總量的20%左右。

NO.4  時隔五個月，碳酸鋰重返50萬/噸，但鋰電產業鏈的采購并未因高價而削減。近日調研獲悉，能交出零單的大鋰鹽廠微乎其微，“電碳有貨輕松賣出51-52萬元/噸”。回看今年年初碳酸鋰首破50萬元/噸時，鋰電產業鏈充滿異見，鋰價高企被下游拒絕傳導的傳聞甚囂塵上。現如今，下游正極材料廠則對高價鋰鹽的排斥心理有所減弱，正極材料廠普遍反映“保供”為主。

NO.5 工信部：從全產業鏈審視鋰產業發展和價格問題。鼓勵上下游企業通過簽訂長協等方式建立利益長期共享的協作關系，合力維護供應鏈暢通穩定。協同各方加快國內資源開發利用，盡快形成供給能力。龍頭企業要發揮表率作用，生產企業不得串通定價，不得嚴重背離成本定價，報價機構要規范報價。

（二）板塊情緒發酵：工信部正在研究推進eSIM應用，跨境支付繼續發酵

NO.1 工信部稱：目前正組織相關單位，研究推進eSIM技術在平板電腦、便攜式計算機及智能手機設備上的應用，待條件成熟后擴大eSIM技術應用范圍。”終端廠商中，蘋果與OPPO本月已推出相關新品。在美國銷售的iPhone14系列全部移除SIM卡槽，完全依賴eSIM技術。此外為推廣這一技術，蘋果還在9月15日發文，力圖展示eSIM技術的優勢。eSIM卡是直接焊在設備主板中無法拆卸的，優勢在于能夠顯著縮小卡片尺寸，降低功耗，對于用戶來說，可以安全靈活變更不同移動運營商的服務。截至2020年10月，中國三大運營商均獲在物聯網領域開展eSIM技術應用服務的工信部批復。概念股包括天喻信息、恒寶股份、東信和平、思特奇、紫光國微等。

NO.2 據新華社報道，國家領導人在上海合作組織成員國元首理事會第二十二次會議上的講話表示，要落實好成員國擴大本幣結算份額路線圖，加強本幣跨境支付結算體系建設，推動建立本組織開發銀行，加快區域經濟一體化進程。中方將于明年舉辦本組織發展合作部長會晤、產業鏈供應鏈論壇，建立中國－上海合作組織大數據合作中心，打造共同發展的新引擎。中方愿同各方開展航天領域合作，通過提供衛星數據服務，支持各方農業發展、互聯互通建設、減災救災等事業。概念股包括科藍軟件、天喻信息、長亮科技、信安世紀、京北方等。

NO.3 人民日報報道，國產大飛機C919即將取證交付，9月15日在滬開幕的首屆世界設計之都大會上，中國工程院院士、C919大型客機系列型總設計師吳光輝透露，中國商飛已完成C919大飛機取證前的試飛任務，今年內將取得民用航空器適航證，并交付給首家客戶——中國東方航空。C919大型客機是中國自行研制、具有自主知識產權的中短程商用干線噴氣式飛機，于2017年5月5日成功首飛，2020年11月27日獲得首個型號檢查核準書。目前C919飛機已有28家客戶，累計訂單815架。概念股包括圖南股份、高研鋼納、廣聯航空、中航電測等。

NO.4 工業和信息化部原部長苗圩表示，新能源汽車發展是建設汽車強國的必由之路，如果把新能源汽車比作“上半場”，將智能網聯汽車比作“下半場”，那么中國汽車行業的“上半場”已經取得了很大成效，但決定勝負還在“下半場”。苗圩表示，L2級自動駕駛不是終端，實現無人駕駛是智能網聯汽車的目標。智能網聯汽車涉及面廣、技術復雜性高，發展智能網聯汽車有機遇，更具有挑戰。當前，中國的汽車產業應該乘勢而上，加快智能網聯發展。概念股包括盛路通信，虹軟科技、路暢科技、高新興、星宇股份等。

NO.5 9月17日，由國家能源局等4部委與北京市人民政府聯合主辦的“2022全球能源轉型高層論壇”在京召開。國家能源局局長章建華在致辭中指出，世界范圍內的能源供應緊張警示我們，必須在安全的前提下推動能源轉型。一方面，要加快新能源安全可靠替代，大力推進大型風電光伏基地建設，發展分布式可再生能源，構建新型電力系統，著力增強新能源消納能力，到2030年風光發電總裝機容量達到12億千瓦以上；另一方面，要充分發揮化石能源兜底保障作用，為能源安全和可持續發展提供有力支撐。概念股包括東方日升、中來股份、京山輕機、南都電源和聆達股份等。

（三）頂級券商最新研判

山西證券：恐慌往往意味著反轉的臨近

本周全球主要股票市場恐慌性下跌，美元短期見頂，A股本輪中期調整或接近尾聲。我們重點觀察的A股指數全線殺跌，創業板指、中證500和中小100分別大跌7.09%、5.74%和4.43%，A股短暫反彈后迎來大跌。匯率觀察：繼9月15日離岸人民幣兌美元跌破7.0關口后，9月16日，在岸人民幣兌美元亦“破7”，為2020年7月以來首次。近期，美國8月CPI同比上升8.3%，超出市場預期，美聯儲多次釋放更強加息信號，歐洲在通脹壓力下也已經連續兩次加息。中美政策利率持續分化下，中美10年期國債收益率自8月5日起再度倒掛并快速走闊，也對人民幣匯率形成一定的壓制。不過人民幣兌美元匯率雖有所走弱，但對一籃子貨幣依然保持穩定，國際收支狀況良好，特別是經常項目和直接投資等國際收支基礎性項目保持較高順差，為人民幣匯率穩定和外匯市場平穩運行奠定了基礎，人民幣不存在持續貶值的基礎，當前資本流出的壓力并不大。

經濟數據：9月16日，國家統計局發布8月經濟數據。8月當月數據來看，包括規模以上工業增加值、服務業生產指數、社會消費品零售總額、固定資產投資、就業等指標都在修復向好。8月份，全國規模以上工業增加值同比增長4.2%，比上月加快0.4個百分點；全國服務業生產指數同比增長1.8%，比上月加快1.2個百分點；社會消費品零售總額同比增長5.4%，比上月加快2.7個百分點。8月數據中，消費數據改善幅度最大，汽車、餐飲消費回升是重要帶動因素。9月以來，國務院常務會議推出一系列穩經濟政策，包括延長緩稅補稅期限，鼓勵擴大基建投資和企業設備更新改造等，推出政策性開發性金融工具、財政貼息、專項再貸款等多項工具，政策力度不小，后續經濟恢復力度有望持續增強。

我們此前一直堅持認為，A股7月以來的震蕩調整主要受流動性和企業盈利邊際下行的影響，屬于中期調整階段，大概率難以快速啟動新一輪趨勢性行情，8月初的企穩是中報預期帶來的短暫修復，而9月初以來的反彈更多來自地產政策預期的改善，指數的連續回調并創出本輪調整新低再度驗證了我們此前的判斷，A股當前階段暫不具備估值持續抬升的基礎，主要可以概括為以下三方面原因：一是政治因素，雖然中美剛簽署完審計監管合作協議，但中美沖突進一步升級仍具有高度不確定性；二是地產政策雖然再度出現放松預期，但全球衰退預期加劇，國內經濟下行壓力短期仍將難以改善；三是歐元區再度加息75個基點以及美國通脹超預期意味著，為對抗通脹，全球流動性可能進一步收緊，LPR下調利率后國內流動性的釋放對沖海外流動性的持續收緊將更加困難。

但當恐慌出現時，我們反而變得樂觀起來，隨著這次中期調整時間的延續以及幅度的加大，本輪調整大概率已經接近尾聲。綜合來看，A股整體估值已經進入顯著低估區間，以1年期維度看，流動性和企業盈利均有望逐步好轉，市場開始具備收獲趨勢性行情的基礎，建議逐步布局彈性大、盈利能力強和具有較優成長性及估值修復空間的行業。熱點來看，軍工、信創和消費等關注度提升。

華安證券：事件沖擊下市場情緒化反饋，擔憂已經加速釋放

市場繼續較大幅度調整，主要原因在于：①國辦發文鼓勵金融服務機構降低交易成本，金融板塊跌幅在前。9月15日國辦印發《關于進一步優化營商環境降低市場主體制度性交易成本的意見》，市場對此解讀為降低服務收費將影響券商營收盈利，證券板塊大跌超6%。②蘇州、青島等地的房地產調控邊際放松政策被撤回，市場擔憂地產政策支持力度不及預期。這在一定程度上打擊了此前市場對本輪房地產調控政策放松力度和景氣改善的樂觀預期，直接導致了房地產及相關的建材、建裝板塊跌幅居前。③匯率雙雙破“7”，市場擔憂匯率持續貶值。9月15日離岸和在岸人民幣先后雙雙跌破“7”關口，引發了市場對資本外流的擔憂，同時也影響到市場對后續貨幣政策繼續維持寬松的預期。

市場近期的調整受情緒驅動特征明顯，重申不具備系統性風險。一方面，催化劑事件左右近期行業板塊的異動。如近日成長熱門賽道出現較大幅度調整，主要受美聯儲加息預期和美國限制中國電動車產業鏈發展的事件沖擊。如券商板塊大調，主要是市場對降費文件解讀偏負面所致等。另一方面，近期市場結構輪動加快、變化劇烈、博弈放大，也體現出市場近期風險偏好較弱、情緒波動劇烈。但我們強調近期市場不具備系統性的風險，市場因為情緒化反應波動大但不能持久。

一是當前高頻數據顯示經濟恢復較此前出現了更好的向上彈性，8、9月經濟情況有望好于7月。此外盡管當前市場普遍出現全年經濟預期下調的現象，但并不會失速；二是貨幣政策積極寬松、流動性合理充裕的環境不會因為匯率短期破7而改變。人民幣匯率破7可能引發短期市場對匯率持續貶值的擔憂，但從下半年中國經濟將顯著好于美國經濟的基本面來看，四季度后匯率貶值態勢將趨緩甚至有望轉向成弱升值局面，此外政策的當前矛盾主要是穩經濟大盤而非抑通脹抗貶值，因此貨幣寬松不會因為匯率短暫破7而轉向；三是“保交樓”政策實質性推進、“穩增長”接續性政策要求應出盡出、能用盡用，國內市場風險偏好仍有支撐，并且我們預計外部風險不會持續演繹，因此并不存在系統持續性的風險制約。

部分消費品和穩增長鏈條短期仍有性價比；成長熱門賽道迎來逐步布局良機。1）部分具備長邏輯的消費品。主要包括白酒和生豬養殖鏈條，其中白酒未來維持中高增速的確定性強，且易于凝聚資金共識等；生豬仍處于中長期價格上行大周期內等。白酒和生豬養殖鏈條均同時具備未來較長一段時間內景氣上行的確定性和已有較大幅度調整的性價比，迎來不錯的配置契機。2）穩增長板塊。穩增長接續性政策加速出臺落地、各地保交樓實質性推進等，疊加周期品上游的玻璃、水泥、減水劑、銅等建材和工業金屬景氣改善，穩增長板塊仍有望繼續保持階段性修復。3）熱門成長領域仍是后續行情的優勢主賽道。當前新能源賽道為首的成長風格相關行業調整明顯，但調整提供了布局良機。今年下半年、明年上半年熱門賽道業績具備確定性的相對優勢，綠色、低碳、新能源深受政策高度支持，當前估值-未來1年高增速組合極具性價比等。可關注新能源鏈條風光儲、新能源車鏈條上游材料設備及中游制造，具備國產迭代邏輯的半導體材料和設備等。

招商證券：增量政策的拉動作用有多少？

財政收入追趕進度、財政支出增速持續較高：1-8月公共財政收入完成全年進度的65.7%，較去年下降10個百分點，較2020年下降5個百分點；一般公共財政支出完成全年進度的62%，較去年下降0.3個百分點，較2020年提高1.3個百分點。稅收收入增速回升、非稅收入增速加速上行：扣除留抵退稅因素后，稅收收入增速回升至1.1%，非稅收入增速加速至21.2%。稅收收入中，消費稅、個人所得稅、進出口相關稅種當月增速較快，車輛購置稅當月增速大幅下行。土地和房地產相關稅收中，契稅、土地增值稅持續下行，房產稅、耕地占用稅、城鎮土地使用稅持續上行。

民生類支出居高不下，基建類支出維持較高增速增長：社保和就業支出增6.6%，衛生健康支出同比增8.9%，農林水支出較去年同期增6.2%，交通運輸支出增11.3%。政府性基金收支差額繼續擴大：目前政府性基金收支差額超3.3萬億，主要由于房地產行業影響，土地出讓金收入增速大幅下行，同時政府性支出端各類支出剛性較強。站在當下看，房地產銷售與房地產投資可能在今年較難出現改善，政府性基金收支差額可能將持續擴大。

增量政策的拉動作用：房地產行業下行壓力與疫情反復影響，成為制約當前經濟內需復蘇的主要障礙。8月24日國常會以來，增量刺激經濟政策包括：（1）5000億元專項債限額將于10月底之前發行完畢；（2）新增3000億元政策性開發性金融工具；（3）增設2000億元保交樓基金；（4）調降存款利率；（5）增加2000億元再貸款，支持制造業等設備改造，于四季度投放完畢。

整體來看，今年下半年較去年同期政府債券發行目前少增4.3萬億，根據測算，6000億元政策性開發性金融工具在今年內約拉動總投資1.2-1.8萬億，疊加5000億元政府專項債限額在10月底之前發行完畢，目前社融較去年同期少增約在2-2.6萬億，將對社融產生-0.8%至-0.6%的影響。站在當下來看，如若10月大會后未有其他新增刺激政策，房地產銷售疲弱可能至少持續至年底，社融在9月或有0.2%增速反彈，但整體看，四季度社融增速將趨勢下行。

中原證券：金融股整體回落，A股持續震蕩

09月16日，A股市場低開低走，早盤股指小幅低開，隨著證券、銀行、保險以及房地產等金融行業的輪番調整，拖累股指逐級走低，市場避險情緒有所提升，滬指全天呈現持續震蕩的運行特征。當前上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為13.13倍、38.39倍，處于近三年中位數以下水平；兩市周五成交量7994億元，處于近三年日均成交量中位數區域。

全國增病例數呈現快速回落的特征，上海地區的新增病例數總體呈現低位運行特征，各地復產復工的進程正在有序推進。8月官方制造業PMI環比有所回升，但依然在榮枯線下方，經濟復蘇基礎還不穩固，預計官方將繼續大力推進擴大有效需求措施，保持制造業景氣回升的態勢。8月，從同比看，CPI上漲2.5%，漲幅比上月回落0.2個百分點；從環比看，CPI由上月上漲0.5%轉為下降0.1%。8月，消費市場運行總體平穩，CPI環比由漲轉降，同比漲幅略有回落。全國PPI環比降幅略有收窄，同比漲幅持續回落。短期內，整體物價形勢料繼續保持基本穩定。與此同時，相對穩定的物價，也意味著我國擁有相對充分的政策空間，加緊鞏固經濟回升向好態勢。未來股指總體預計將維持震蕩格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。建議投資者保持六成倉位，短線關注計算機、航天軍工以及軟件服務等行業的投資機會。

天風證券：價值風格的擁擠度持續上升

9月第2周，國內新冠疫情仍在反復，單日周均新增感染（確診+無癥狀-轉歸）從上周的1682例回落至1336例。截至9月10日，全國共有高風險地區快速下降至1282個（上周2096個），中風險地區也下降至1483個（上周1531個）。物流運輸出行數據較上周均有小幅提升，其中航空貨運數據連續兩周上升。風險溢價方面，Wind全A目前估值水平處于“便宜”區間（83%分位），上證50與滬深300的估值處于“便宜”水平（88%和87%分位），中證500的估值維持“較便宜”水平（68%分位）。金融估值維持“很便宜”（93%分位），周期估值“很便宜”（94%分位），成長估值“便宜”（90%分位），消費估值“較便宜”（75%分位）。

風險溢價從高到低的排序是：周期>金融>成長>消費。擁擠度方面，小盤成長的交易擁擠度開始下降但還在較高區間（67%分位），小盤成長的調整可能不夠充分，大盤成長的交易擁擠度回落到中性下方（36%分位）。中盤價值和小盤價值的擁擠度繼續回升（52%和46%分位），大盤價值的擁擠度回升至22%，但仍處在低位，回升仍有較大空間。30個一級行業的的平均擁擠度變化不大，整體有所回落，交易擁擠度在中性水平以上的行業有16個。電力、煤炭、機械及石油石化的擁擠度最高，房地產的擁擠度提升幅度明顯，醫藥、建筑建材、銀行的擁擠度最低。

（四）券商行業板塊掘金

中泰證券：全球糧價會迎來新一輪上行嗎？

歐洲化肥價格顯著走高。由于無法承擔昂貴的天然氣價格，8月底，歐洲諸多化肥廠宣布停工，化肥產能削減超70%，預計這或將損害全球6%-9%的化肥出口。化肥產能走弱，推動9月以來化肥價格大幅上升。播種期化肥的使用對全年的糧食產量存在重要影響，近期歐洲化肥廠停工，化肥供應量減少，這或將抑制未來的糧食產量。俄烏沖突制約糧食生產。俄烏沖突爆發之后，烏克蘭糧食出口額較去年下降50%以上，俄羅斯小麥出口量也嚴重受損。盡管黑海港的重啟緩解了糧食壓力，但俄烏沖突短期內或難以和解，糧價仍存走高壓力。印度關稅或推動米價上行。近日，印度對其出口約60%的大米加征20%的關稅，預計此舉可能會令2022年印度的大米出口減少超500萬噸，下降約25%，大米出口價從目前的350美元/噸漲至400美元以上。綜合考慮化肥高價、俄烏沖突和印度出口關稅的影響，預計國際糧價或將繼續走高。

海外：美聯儲或加息75基點。美國前財長薩默斯支持聯儲在下周會議上加息100個基點。美國總統拜登認為，股市走勢不一定反映整體經濟狀況，他不擔心本周公布的通脹報告。加息環境下歐洲經濟承壓。歐洲央行副行長金多斯指出，之前加息75個基點旨在錨定通脹預期，并預計今年和明年的通脹率將高得令人無法接受，經濟增長將顯著放緩。歐盟委員會緊急干預能源市場，在需求方面設限電規定，在供給方面設收入和利潤上限。美國零售銷售仍顯疲態。8月零售銷售環比增速錄得0.2%，自年初以來步入下行區間，維持回落趨勢。美國通脹預期持續下降。密歇根大學通脹預期問卷結果9月降至4.6%，連續五個月呈下降趨勢。美國8月CPI回落不及預期，同期，德國及意大利CPI通脹持續上升。

光大證券：俄烏沖突持續俄氣供給大幅下滑，歐洲天然氣緊缺或將持續2-3年

北溪一號”管線供氣中斷，歐洲天然氣危機愈演愈烈。地緣政治沖突影響下，歐洲天然氣供給問題頻發，8月31日起完全停止供氣，俄羅斯宣布，停氣將持續到對俄制裁結束。9月9日歐盟成員國能源部長在布魯塞爾召開緊急會議，但關于是否對俄氣限價、是否對所有進口天然氣限價，與會國家未能達成共識。俄氣供給中斷風險將嚴重影響歐洲冬季供暖和發電。上半年俄氣供給減少，歐洲大幅增加美國LNG進口量。2022-2023年供暖季歐洲面臨天然氣短缺風險，預計需求受壓制，庫存大幅降低。

北溪一號斷氣后，22H2俄氣退出幅度增大至138.6Bcm/年，而22H2美國新增氣源上限為20.4Bcm，LNG供給量的增長將不足以覆蓋俄氣退出量。我們測算了俄氣退出背景下2022-2023年供暖季歐洲天然氣的供需庫存情況并編制供需平衡表，測算結果表明，即便歐洲天然氣需求降低15%協議得到強制執行，歐洲天然氣供暖季期末庫存率中樞也將達22%，低于歷史最低值，2022-2023年供暖季歐洲天然氣供需緊張已成定局。若需求降低協議未被強制執行，則歐洲可能陷入庫存耗盡危機，必須至少以額外的10.9BcmLNG現貨補充，天然氣供給出現短缺。預計2023-2025年歐洲可用新增LNG 出口液化產能分別為8.2、34.6、78.0Bcm/年，2023-2024年增量不足以彌補高達140Bcm/年的俄羅斯天然氣退出量，預計歐洲天然氣供給緊張態勢長期持續。

投資建議：歐洲能源危機愈演愈烈，能源價格屢創歷史新高，我們認為應當關注兩條主線：1）主線一，受益于油氣價格上漲的上游及天然氣、油服板塊；2）主線二，歐洲天然氣短缺或將影響化工品供應，關注歐洲產能占比較大的維生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助劑、環氧丙烷等板塊。上游板塊建議關注中石油、中石化、中海油、中曼石油、新潮能源；天然氣板塊建議關注新奧股份、九豐能源、廣匯能源；油服板塊建議關注中海油服、海油工程、海油發展、石化油服、博邁科、通源石油；維生素板塊建議關注新和成、浙江醫藥、花園生物、天新藥業；聚氨酯板塊建議關注萬華化學、滄州大化；蛋氨酸板塊建議關注安迪蘇、新和成；抗老化助劑板塊建議關注利安隆；環氧丙烷板塊建議關注奧克股份、中化國際、紅寶麗。

民生證券：8月產量環比下降，煤價向上動能可持續

四季度產量同比預期零增長，煤價向上動能可持續。Wind數據顯示，截至9月16日秦皇島港Q5500動力煤市場價報收于1408元/噸，周環比上漲63元/噸。據煤炭資源網數據，山西大同地區Q5500報收于1067元/噸，陜西榆林地區Q5800指數報收于1070元/噸，內蒙古鄂爾多斯Q5500報收于958元/噸，周環比分別上漲21元、26元、13元/噸。近期監管明顯趨嚴：1）發改委起草煤質考核導則，鼓勵實行電煤質量“分質、分級”管理，依法查處摻雜使假行為；2）寧夏2021年-2025年總體規劃明確不再批準新建露天煤礦，引導現有規模60萬噸/年以下的煤礦逐步退出。

盡管政策端鼓勵產能釋放，但受限于落后產能淘汰同步進行、煤質需達標以及安全事故等問題，供給端增長依然乏力。從原煤產量數據來看，8月原煤產量3.7億噸，環比下降0.6%，實際產量釋放有限，四季度預期產量基本環比持平，同比或將零增長。此外，印尼中低卡煤價自8月下旬以來持續上漲，進口煤優勢有限，且邢臺、鄂爾多斯等產地已啟動采暖季煤炭保供工作，基本面表現依然堅挺，煤價向上動能可持續；焦煤板塊轉樂觀預期。據煤炭資源網數據，截至9月16日，京唐港主焦煤價格為2550元/噸，周環比持平；產地方面，山西高硫周環比上漲93元/噸，長治噴吹煤周環比上漲150元/噸。受國慶假期煤礦供應或將縮減的影響，近期焦企開始補庫，煤礦庫存呈下滑態勢。隨著穩增長政策逐步落地，低庫存下需求回暖有望增強邊際彈性，預計四季度焦煤長協價格平穩，二季度的高利潤有望在三、四季度持續兌現。

穩經濟利好延續，期待焦鋼產業修復。據Wind數據，截至9月16日，唐山二級冶金焦市場價報收于2650元/噸，周環比持平；港口方面，天津港一級冶金焦價格為2810元/噸，周環比持平。下游方面，國務院部署依法盤活地方2019年以來結存的5000多億元專項債限額，要在10月底前發行完畢，穩經濟利好延續，有望推動下游鋼廠需求改善。上游方面，部分地區焦煤價格出現上漲，對焦炭價格形成支撐，后續預期焦鋼產業逐步修復。投資建議：我們推薦以下投資主線：1）盈利穩定高現金流的公司有望迎來價值重估，建議關注陜西煤業、山煤國際、晉控煤業、兗礦能源、中國神華、中煤能源。2）傳統能源企業向新能源轉型拉開序幕，推薦華陽股份、電投能源。3）焦煤需求邊際改善，推薦山西焦煤、淮北礦業。

海通證券：需求強勁+新技術推進，光器件產業升級遇新機遇

光通信核心組件，產能逐步東移。光器件是光通訊系統核心組件，可在信號發射端將電信號轉換為光信號，在信號接收端將光信號轉換為電信號。全球光通信產業上游并購規模熱度不減，產業鏈各環節龍頭的垂直整合也在進一步加劇（II-IV收購Finisar，博創科技、劍橋科技、光庫科技并購海外資產）。據Lightcounting統計，2010年-2021年間，光模塊廠商全球前10排名中，中國廠商的數量由1家升至了5家，中國光模塊市場飛速發展。下游應用驅動強勁，數通市場景氣向上。按下游應用領域劃分，光通信器件主要應用于電信市場和數據通信市場。據Lightcounting預測，2020年-2026年，數通市場將由53億美元增長至151億美元，CAGR達19%；電信市場將由43億美元增長至58億美元，CAGR為5%，數據通信市場的增長將成為光模塊市場的主要驅動力。

新技術日益完善，產業發力升級。（1）相干光模塊開始適用于傳輸距離大于1000km的骨干網，后逐步下沉至傳輸距離為100km至1000km的城域網，小于100km距離的邊緣接入網，以及80km至120km的數據中心互聯領域（DCI）。（2）根據Lightcounting的預測，全球硅光模塊市場將在2026年達到近80億美元，有望占到一半的市場份額，與傳統可插拔光模塊平分市場。2021年至2026年硅光模塊整體累計規模將接近300億美元。（3）據Lightcounting預測，CPO出貨量預計將從800G和1.6T端口開始，于2024至2025年開始商用，2026至2027年開始規模上量，主要應用于超大型云服務商的數通短距場景。（4）新一代薄膜鈮酸鋰調制器芯片技術通過最新的微納工藝，制備出的薄膜鈮酸鋰調制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生產、且與CMOS工藝兼容等優點，是未來高速光互連極具競爭力的解決方案。推薦關注：華工科技、天孚通信、中際旭創、博創科技、新易盛、光迅科技、光庫科技。

華鑫證券：央視數字藏品平臺上線，靜待國慶檔片單供給環比回暖

三季度臨近尾聲，受二季度疫情影響致單季度業績承壓，自6月后逐步開啟后疫情的恢復，三季度單季度環比改善可期。投資維度，第一，921抖音電商節驅動內容電商產業鏈熱度（新營銷類、輕醫美、新消費類、內容電商自播類、代運營等公司）；第二，三季報單季度有望環比回暖的板塊及標的（受疫情波動較大的在滬企業如B站、風語筑等）；第三，VR硬件Pico4已在京東、天貓旗艦店開啟預售，有望驅動元宇宙板塊。

給予傳媒新消費行業推薦評級；華策影視（新增量端，公司與浙江文交所旗下數字資產綜合服務平臺元宿首度合作推出九尾狐系列數字藏品，打造華策仙俠宇宙，靜待電影《萬里歸途》定檔）；橫店影視（國慶檔受益于整體β板塊）；掌閱科技（打造企業數字圖書館，抖音紅利有望持續）；視覺中國（成為全國文化大數據交易中心首批進場機構）；直播電商、內容電商節驅動新營銷板塊，可關注（藍色光標、浙文互聯等）；芒果超媒（湖南衛視和芒果TV聯合制作，真實旅行友情體驗團綜《星星的約定》9月16日起每周五19:30湖南衛視&芒果TV雙平臺播出）

封面圖片來源： 攝圖網-401005182