中銀國際：諾亞財富買入評級，股價調至34.8美元

9月17日，BOCI中銀國際發布研報（以下簡稱中銀國際研報），首次覆蓋諾亞控股。報告給予諾亞買入評級，將諾亞目標股價調至34.8美元（當日諾亞控股收盤27.8美元）。

研報表示，支持諾亞評級和目標價原因主要包括“非標轉標”成功、與客戶建立密切關系、精英理財師團隊保持穩定和資產管理板塊收入增長等。

值得一提的是，中銀國際主要覆蓋香港市場傳統的商業銀行和不良資產管理公司，諾亞是他們覆蓋的第一家財富管理公司，未來是打算繼續覆蓋一些成長性高點的金融企業。

多家國際權威機構均給出買入評級，最高43美元

中銀國際研報認為，諾亞已執行堅定的轉型模式，從2019年下半年開始專注于標準化產品，并且停止銷售單一交易對手的非標信貸產品，過去一年的轉型結果超出預期。

“我們相信在轉型后，公募證券產品和私募股權產品將推動其繼續增長。”中銀國際研報中稱。

數據顯示，二季度諾亞標準化產品募集量達到179.7億元人民幣，同比上升198.5%；2020年上半年標準化產品募集量達到370.8億元人民幣，比去年同期增長了三倍多。扣除非標類固收產品后，募集量同比上升45.2%。轉型前非標類固收產品在募集量中的份額已經完全被標準化產品替代。

核心業務數據方面，2020年第二季度，諾亞實現銷售凈收入7.5億元，環比上升0.2%；歸屬于股東的非GAAP凈利潤3.1億元，環比增長20.1%，是上市以來第二高的記錄。

根據季報數據，諾亞已實現“高速換胎”，在標準化產品新賽道疾馳，轉型初步成功。

此次諾亞“非標轉標”的進展和成果，也得到野村證券、摩根大通及花旗等多家國際權威機構認可，多家國際權威機構給予諾亞控股以買入評級。其中，摩根大通在上月將諾亞控股目標價由40美元上調至43美元。

穩定精英理財師團隊及客戶高黏性，利好長期發展

中銀國際研報中稱，得益于中國私人財富管理市場的蓬勃發展，諾亞憑借其多元化的產品組合和周到、全面的服務與客戶建立了密切的關系。

季報數據顯示，2020年第二季度，諾亞控股包含公募基金，諾亞的活躍客戶數達到14703人，同比上升48.7%；其中公募基金活躍客戶12343人，同比增長140.3%；

同時截至2020年6月底黑卡客戶數為900，同比增長5.4%。該數據表明，諾亞在轉型同時，不斷持續根植于高凈值客戶服務領域并保持原有優勢，實現“非標轉標”高速換胎，客戶黏性有增無減，利好未來長期發展。

此外，中銀國際認為諾亞的理財師團隊，尤其是精英理財師團隊，非常穩定。數據顯示，截至6月30日，精英理財師團隊流失率維持在1.4%的行業較低水平。

全面金融服務能力和頭部資源競爭優勢

中銀國際研報同時認為，雖然諾亞放棄了在非標產品方面的優勢，但它仍然擁有提供全面金融服務的能力和與頂級金融產品提供商特別是私募股權基金經理的密切關系等優勢。展望未來，中銀國際表示相信諾亞的競爭優勢將幫助其迅速恢復募集量和收入增長。

從成立之初，包括黑石、凱雷、KKR、貝萊德、合眾、摩根資產、富衛、友邦、宏利、安盛等全球頭部資產管理集團，在諾亞國際化成長的道路上一路陪伴成長。全球前十大資產管理公司，諾亞和其中9家有密切合作關系。

疫情之下，從2020年1月16日起，諾亞推出“線上投資策略峰會”，2至3月推出“諾亞家里蹲”、4月1日起推出財富人生、金牌投資人、諾亞第一時間、諾亞國際零距離五大欄目，覆蓋全資產類別，邀請了65個不同領域專業基金管理人同客戶分享行業、市場和投資策略。

數據顯示，截至6月底，諾亞線上課程累計觀看人次15.25萬，覆蓋3.03萬客戶。諾亞財富管理業務領域涉及二級市場、保險、信托、家族傳承、私募股權、對沖基金、期貨、黃金、外匯、教育、心靈成長等，為客戶帶來全方位有形、無形財富多元化服務。

資管業務茁壯發展

中銀國際研報數據顯示，2015~2017年諾亞旗下的全資資產管理子公司歌斐資產為諾亞集團帶來20%~25%收入，但2017~2019年，歌斐資產創造了諾亞集團45%~50%收入。

“諾亞的資產管理板塊正成為重要的收入來源。”中銀國際研報中稱，“隨著在公開市場領域的參與度與日俱增，諾亞正致力于深耕資產管理的投資和研究能力。”

作為諾亞旗下專注于多資產類別、全球化布局的資產管理公司，歌斐資產遵循諾亞集團“非標轉標”的大方向，持續完善大類資產配置職能，二季度，成立了獨立的固定收益部，以滿足高凈值客戶的穩健回報需求。

截至2020年6月30日，歌斐資產管理規模（AUM）為1594億元，剔除信貸基金持續退出影響，其他資產類別的AUM總計1453億元，環比增長了2.5%，其中私募股權基金規模、公開市場規模環比分別增長1.9%和28.5%；標債產品是另一大亮點，管理規模為46.6億，同比增長42.5%，環比增長10.4%。在2020年，諾亞和歌斐將把權益類和股債混合基金作為對高凈值客戶的重點推薦配置產品類型繼續深耕。

“作為全球領先的資產管理平臺，歌斐資產將會成為諾亞未來全球化發展的驅動力。”中銀國際研報在報告中稱。

文/曉璐

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