在岸、離岸人民幣匯率雙雙破“7” 專家：無需過度關注

8月5日9時許，離岸人民幣對美元匯率跌破“7”關口；在岸人民幣開盤后，也隨即跌破“7”關口。截至發稿，離岸人民幣對美元匯率報7.0731，在岸人民幣對美元匯率報7.0243。 一直以來，人民幣是否“破7”廣受市場關注。中國民生銀行首席研究員溫彬分析認為，上周受美聯儲降息等消息面影響，國際金融市場劇烈波動，美元指數沖高回落。今日在岸和離岸人民幣對美元匯率均跌破“7”關口，是市場情緒變化的反映。 溫彬表示，隨著人民幣匯率形成機制日益完善和市場化程度的提高，人民幣匯率的彈性也會增強，對于是否“破7”關口無需過度關注。目前，中國經濟運行平穩、國際收支平衡、金融風險可控，人民幣匯率指數穩定，相反美元指數仍有繼續下跌的空間，人民幣對美元不存在貶值的基礎，預計人民幣對美元將繼續在合理均衡水平上雙向波動。 人民幣匯率為何“破7”？ 央行表示，受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加征關稅預期等影響，今日人民幣對美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對一籃子貨幣繼續保持穩定和強勢，這是市場供求和國際匯市波動的反映。 中國實施的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。市場供求在匯率形成中發揮決定性作用，人民幣匯率的波動是由這一機制決定的，這是浮動匯率制度的應有之義。從全球市場角度觀察，作為貨幣之間的比價，匯率波動也是常態，有了波動，價格機制才能發揮資源配置和自動調節的作用。如果回顧過去20年人民幣匯率的變化，會發現人民幣對美元既有過8元多的時候，也有過7元多和6元多的時候，現在人民幣匯率又回到7元以上。需要說明的是，人民幣匯率“破7”，這個“7”不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會一瀉千里；“7”更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。 盡管近期人民幣對美元有所貶值，但從歷史上看，人民幣總體是升值的。過去20年國際清算銀行計算的人民幣名義有效匯率和實際有效匯率都升值了30%左右，人民幣對美元匯率升值了20%，是國際主要貨幣中最強勢的貨幣。今年以來，人民幣在國際貨幣體系中仍保持著穩定地位，人民幣對一籃子貨幣是走強的，CFETS人民幣匯率指數升值了0.3%。2019年初至8月2日人民幣對美元匯率中間價貶值0.53%，小于同期韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場貨幣對美元匯率的跌幅，是新興市場貨幣中較為穩定的貨幣，而且強于歐元、英鎊等儲備貨幣。 “破7”后走勢如何？ 央行表示，人民幣匯率走勢，長期取決于基本面，短期內市場供求和美元走勢也會產生較大影響。市場化的匯率形成機制有利于發揮價格杠桿調節供求平衡的作用，在宏觀上起到調節經濟和國際收支“自動穩定器”的功能。中國作為一個大國，制造業門類齊全，產業體系較為完善，出口部門競爭力強，進口依存度適中，人民幣匯率波動對中國國際收支有很強的調節作用，外匯市場自身會找到均衡。 從宏觀層面看，當前中國經濟基本面良好，經濟結構調整取得積極成效，增長韌性較強，宏觀杠桿率保持基本穩定，財政狀況穩健，金融風險總體可控，國際收支穩定，跨境資本流動大體平衡，外匯儲備充足，這些都為人民幣匯率提供了根本支撐。特別是在目前美歐等發達經濟體貨幣政策轉向寬松的背景下，中國是主要經濟體中唯一的貨幣政策保持常態的國家，人民幣資產的估值仍然偏低，穩定性相應更強，中國有望成為全球資金的“洼地”。 近年來在應對匯率波動過程中，人民銀行積累了豐富的經驗和政策工具，并將繼續創新和豐富調控工具箱，針對外匯市場可能出現的正反饋行為，要采取必要的、有針對性的措施，堅決打擊短期投機炒作，維護外匯市場平穩運行，穩定市場預期。人民銀行有經驗、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。 對企業和居民有何影響？ 人民幣匯率“破7”對企業和居民有何影響？ 央行表示，改革開放是中國的基本國策，外匯管理要堅持改革開放，進一步提升跨境貿易和投資便利化，更好地服務實體經濟，“破7”后這一政策取向不會變。 對普通老百姓而言，過去20多年，人民幣對美元和一籃子貨幣升的時候多、貶的時候少，中國的老百姓主要金融資產在人民幣上，受到最好的保護，其對外的購買力穩步攀升，這些均能從老百姓出國旅游、境外購物、子女海外上學中反映出來。 企業也是如此。我們不希望企業過多暴露在匯率風險中，支持企業購買匯率避險產品規避匯率風險。同時也要看到，目前人民幣匯率既可能貶值，也可能升值，雙向浮動是常態，不僅是企業，即便更為專業的金融機構也難以預測匯率的走勢。 因此我們建議，要專注于實體業務，不要將精力過多用在判斷或投機匯率趨勢上，要樹立“風險中性”的財務理念，敘做外匯衍生品應以鎖定外匯成本、降低生產經營的不確定性、實現主營業務盈利為目的，而不應以外匯衍生品交易本身盈利為目的。 不存在所謂“保7”底線 華泰宏觀李超團隊曾在6月3日的報告中提出，“人民幣匯率沒有必要‘守7’，央行的關鍵目標是國際收支平衡，匯率是實現此目標的中介目標，匯率事實上是服務于國際收支目標的，因此并不存在所謂‘保7’的底線，關鍵是不要出現大規模的資本流出。” 該團隊還表示，從歷史上看，“7”是一個重要的心理關口。2008年次貸危機沖擊全球金融市場，為穩定人民幣匯率，央行當時采取緊盯美元的策略，將美元對人民幣匯率中間價維持在6.8~6.9附近。這是市場第一次將“7”作為人民幣匯率的心理關口。匯率穩定不是指將匯率固定在某一水平，實際上不管人民幣匯率是貶值、升值或是維穩，央行最終都是為了維持國際收支的平衡。