上半年創投賬面退出金額環比提升

2019上半年剛剛收官，統計顯示，通過IPO方式退出的PE/VC收獲頗豐，金額環比超過去年同期。然而，從資金募集角度來看卻不容樂觀，處于相對下滑態勢。而從被投資的標的企業來看，科技與消費仍然是最重要的主題。

IPO退出回暖

投中研究院報告最新顯示，2019上半年共73家具有PE/VC背景的中企實現上市，共有286家PE/VC機構實現賬面退出。2018年上半年IPO賬面退出回報規模為1112.56億元，環比增加22.72%，同比增加84.88%。2019年上半年VC/PE機構IPO退出賬面回報金額主要集中在4~6月，遠超過上半年平均水平；上半年平均賬面回報率波動顯著，6月的平均賬面回報率達到了1961%。

2019年上半年，前五大IPO項目分布處于不同地區和熱門行業，且募資規模均在40億元以上，占上半年整體募資規模的25%，且與其余IPO項目的平均融資額呈現兩極分化的態勢。就細分行業來看，2019年上半年，制造業的優勢尤為明顯，制造類公司共有39家企業IPO，數量遙遙領先，金融行業17家，醫療健康行業10家，緊隨其后；從募資規模來看，制造業、金融以及化學工業類公司IPO募資總額占據各行業募資總額的49.25%，三個行業涉及的上市公司代表是翰森制藥、申萬宏源及寶豐能源，三者的募資規模均超過了60億元。

2019年上半年，中國企業IPO募資規模排名前五名分別是寶豐能源、申萬宏源、翰森制藥、中國東方教育、瑞幸咖啡。五家企業分別處于不同行業和地區，且在數量及募資規模上港交所IPO處于明顯優勢。

不過，從資金募集角度來看，金斧子投研中心分析指出，PE/VC在2019年上半年新增募資基金數量及規模同比下降，投融資情況低迷，退出數量下滑明顯，境外上市熱度不減，但上市表現不佳。下半年資管新規影響持續，LP（有限合伙人）對GP（普通合伙人）挑選和出資趨嚴，募資壓力仍存，疊加可投賽道集中且估值合理成長好的企業標的有限，預期投資依舊謹慎。

聚焦項目價值

金斧子投研中心認為，長期來看，PE/VC可沿技術發展和消費變化尋找優質項目，包括牌照落地的5G，長跑賽道的企業服務及抗周期的醫療健康和消費領域。相關主題基金也值得布局，技術、醫療類基金可關注擁有產業資源及技術背景的GP，消費類基金可關注深入行業研究且對渠道、品牌、產品理解深刻的GP。

對于PE/VC下半年的投資展望，該投研中心表示，投資聚焦項目價值，預期投資依舊謹慎。主要體現在以下幾點，第一、資管新規持續影響、募集端壓力猶存，GP機構轉變為精耕細作的投資策略；第二、基于過往退出收益，LP對GP挑選和出資趨嚴，機構募集分化，頭部GP投資邏輯相對更加理性；第三、可投賽道較集中，估值合理且成長性好的企業標的有限。從長期來看，可沿技術發展和消費變化尋找優質項目：第一、以云計算、大數據、物聯網、AI、5G、生物技術為代表的新一輪科技革命已然開啟，國內技術源頭逐漸加強，高質量人才、數據/專利、資本投入均處于高速增長階段，近期戰略新興產業退出端的政策利好也將助推技術發展和落地；第二、人均收入持續增長為基礎的消費持續為經濟增長貢獻力量，食品、教育文娛、醫療消費均為重要組成，老齡化加快、消費分級等因素也將持續引發新機會。

如是金融研究院認為，科創板對我國科技創新型企業、股權投資機構等而言都意味著巨大的機遇和挑戰。雖然目前A股IPO實行雙軌制，即核準制與注冊制并行，但科創板的落地已經倒逼A股其他板塊開啟了全面的注冊制改革，對于企業而言，未來具有真正核心價值的企業將會受到資本市場的認可，不具備核心競爭力的企業將被資本市場所淘汰。

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