十余家投資機構押注利元亨遇阻 公司稱上市計劃不會停止

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

圖片來源：攝圖網

受廣東正中珠江會計師事務所（以下簡稱正中珠江）拖累，利元亨沖擊科創板上市計劃遇阻。而《每日經濟新聞》記者注意到，這家頂著國家高新技術企業光環的惠州民企，在過去三年多的時間里完成了4次增資和3次股權轉讓計劃，追隨它的投資機構多達14家，部分股權受讓價格超過成本200倍之多。

隨著利元亨上市計劃擱淺，資本的退出再添變數。不過，該公司回應稱，不會放棄上市計劃。

在分析人士看來，由于該公司與正中珠江此前合作事項較多，尤其涉及增資、股權轉讓事務中的驗資過程，部分投資機構已借機向其派駐董事介入管理。如果更換會計事務所并對財務進行復核，其難度不容小覷。倘若財務憑證存疑，整個復核過程或持續兩三年時間。

注冊資本三年擴充近七倍

同眾多民企的發家史類似，廣東利元亨智能裝備有限公司（廣東利元亨智能裝備股份有限公司前身，以下簡稱利元亨）是周俊雄、盧家紅、周俊杰一家人（周俊雄與盧家紅為夫妻、前者與周俊杰為堂兄弟）在2014年底創辦起來的。

彼時，三人共同出資920萬元。到2018年中，該公司完成股份改制后，注冊資本已躍升至6000萬元，三年多的時間里資本擴充近7倍。本來借著科創板的東風，利元亨有望成為首批登陸上市的企業，然而上交所出具的“審核中止”意見，不僅令其能否順利上市成為未知，也讓此前對其增資、轉股的機構退出之路遇阻。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，從2014年11月開始，利元亨共發生4次增資和3次股權轉讓計劃，涉及個人及機構投資者18家。其中，既包括家族投資機構利元亨投資對股權的平價整合，也包含弘邦投資、川捷投資、粵科匯盛等機構的高價受讓，部分轉讓溢價率超過200倍。

如2018年5月22日，該公司第三次股權轉讓時，盧家紅就將持有的1.128%股份以3000萬元的價格轉讓給粵科匯盛，而該股份的對應成本近14.285萬元，為盧家紅創業之初的出資額；而川捷投資更是以2000萬元的價格受讓盧家紅0.752%股份，對應成本近9.523萬元。照此測算，盧家紅持有的原始股在三年多時間里升值近210倍。

這也并非是股改途中原始股東高價轉讓股份的個例，且在歷次增資計劃中，機構投資人也信心十足，往往給出超過新增實收資本逾百倍的資金加注，且均以貨幣出資，資本溢價計入資本公積。如2018年4月，利元亨擬新增注冊資本123.782萬元，晨道投資、招銀肆號、川捷投資等七家機構紛紛認購。最終，該公司收到的新增投資款達到2.6億元，超額增資99.52%。

與此同時，周俊雄、周俊杰的股份則進行了平價整合。在2016年9月第二次股權轉讓中，周俊雄將持有的43.24%股權（對應出資432.4萬元）以432.4萬元的價格轉讓予利元亨投資；周俊杰則將持有公司41.40%的股權（對應出資414萬元）以414萬元的價格轉讓予利元亨投資。工商信息顯示，利元亨投資為周俊雄和周俊杰共同持股所有，前者持股51.09%，后者為48.91%。

可見，利元亨一方面通過高價吸引外部投資擴大資產規模，另一方面通過自家持股平臺對原始股份進行平價整合。截至2018年7月19日，該公司正式完成股份制改革，利元亨投資和盧家紅合計持股70.77%，剩余近30%的股權由16家投資機構或個人持有。

隨著投資人的持續加注，該公司凈資產總額水漲船高。據審計意見，截至2018年5月31日，利元亨凈資產已經達到4.93億元，按8.2150：1折股后，其股本總額為6000萬股。這也是利元亨準備在二級市場上直接融資的本錢。招股書記載，本次該公司發行新股數量將不超過2000萬股，總股本不超過8000萬股，擬融資金額7.45億元。

官方稱未放棄上市計劃

由于上市計劃被“審核中止”，機構投入的退出時間表或也隨之延后。據記者不完全統計，除周俊雄、周俊杰和盧家紅所持股份外，其余戰略投資人的持股成本在上市前已經達到4.3億，如果其上市計劃告吹，獲得投資回報將變得極為困難。

不過該公司董事會辦公室工作人員對《每日經濟新聞》記者表示并沒有因此而放棄上市計劃，“會根據相關規定做相應調整。”

事實上，本次利元亨上市計劃擱淺或是受正中珠江牽連，該事務所由于在前不久康美藥業的財報審計中出現重大審計失誤而被監管問詢。按照科創板的相關規則，發行人的保薦人或者簽字保薦代表人、證券服務機構或者相關簽字人員因首次公開發行并上市、上市公司發行證券、并購重組業務涉嫌違法違規，或者其他業務涉嫌違法違規且對市場有重大影響被證監會立案調查，或者被司法機關偵查尚未結案的，將被中止審核。

記者向利元亨工作人員詢問下一步的解決方案，沒有得到具體的回復。而同受正中珠江牽連的武漢科前生物股份有限公司證券事務工作人員表示，他們也不會放棄上市計劃，“會根據相關規定更換會計事務所，盡快對財務項目重新審定。”

根據規定，因證券服務機構被立案調查而被中止審核的，發行人根據規定需要更換保薦人或者證券服務機構的，更換后的保薦人或者證券服務機構應當自中止審核之日起三個月內完成盡職調查，重新出具相關文件，并對原保薦人或者證券服務機構出具的文件進行復核，出具復核意見，對差異情況作出說明。

不過，有關重新審核需要的時間，上述公司方面均未給出明確回應。記者向華南某投行事務律師請教相關問題，據他描述，可分為兩種可能。“如果正中珠江的失誤僅為個別現象，那么公司重新調換會計事務所后，只需配合完成財務復核工作即可，時間的主觀能動性較大；如果被查出此前審計項目中仍有不規范甚至過失，則需要對公司所有的財務憑證推倒重來，時間可能要花費兩三年。”

有法律界人士表示，企業報送了IPO材料，亦是對上市有一定預期的，包括創始人和全體戰略投資人。“如果在公司融資計劃中，涉及對賭條約等可能造成融資方經濟損失的，擬上市公司可以對損失金額進行統計提起訴訟要求索賠。”他在采訪中強調，由于利元亨在此前幾次增資、轉股過程中，正中珠江其實已經多次對其出具《驗資報告》，且投資機構也基于此多次向公司派駐董事，也給企業重啟財務審計工作帶來不小挑戰。

截至目前，該公司7名董事中，有3人來自投資機構提名，分別是獨立董事陸德明由弘邦投資提名；獨立董事劉東進和閆清東由奕榮投資、卡鉑投資等提名，任期為2018年6月~2021年6月。

優質企業仍是創投之關鍵

盡管利元亨的上市擱淺有受到會計事務所牽連的可能，多方資本或因此不能如期領略資本之花盛放之景，但需注意的是，科創事業作為國家重點發展的領域，未來仍是政策、資金及人才匯聚的洼地。

以利元亨為例，該公司是從事高端智能成套設備定制研發、工廠自動化整體集成和工業機器人系統應用開發的國家高新技術企業。在注冊地廣東惠州市惠城區，當地政府對此寄予厚望，2019年全區GDP增長目標劃線5%，固定資產投資目標同比升10個百分點，而利元亨作為該區投資的主導項目之一，被寫入2019區政府工作報告。

產業資本對利元亨的強勢關注亦反映出中國經濟步入轉型期的投資吸引力正在加強，而私募股權投資基金作為對接實體經濟發展的關鍵一環，近年來在各行業間的滲透已經越來越明顯。

5月25日，中國證券投資基金業協會會長洪磊公開表示，私募基金是直接融資的重要組成部分，也是創新資本形成的關鍵力量。

據公開數據統計，截至2019年一季度末，創業投資基金在投項目3.05萬個，在投金額5443億元。其中，在投中小企業項目2.39萬個，占比78.3%；在投金額2953億元，占比54.3%。

從行業分布來看，創投基金在投金額前五大行業分別為：計算機應用、資本品、醫療器械與服務、醫藥生物與其他金融，在投金額合計3131億元，占比57.5%。在已公布的110家申報科創板企業中，有88家企業獲得了686只股權創投基金的投資，在投本金346億元；另有3家企業曾獲得過投資，但已完全退出。

當股權投資遇上科創板，一方面在注冊制指引下，企業上市的積極性再添一把火；另一方面，傳統PE機構也在調整投資策略關注早期項目，期待在未來順應股權投資“短平快”的新趨勢。

數據顯示，截至2019年一季度末，在中國證券投資基金業協會登記的私募基金管理人達2.44萬家，合計管理規模達13.24萬億元。其中，私募股權與創投基金管理人1.45萬家，管理規模9.28萬億元。私募基金累計投資于境內未上市、未掛牌企業股權、新三板企業股權和再融資項目數量達到10.37萬個，為實體經濟形成股權資本金5.79萬億元。

洪磊表示，2018年私募基金投向境內未上市、未掛牌股權的股本金新增1.2萬億元，相當于同期新增社會融資總規模的6.3%，為豐富直接融資體系有重要貢獻。在洪磊看來，私募股權以創投基金支持科創，效益顯著，為實體經濟與資本市場協調發展打下了良好的根基。

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