注冊制要來了，A股制度迎重大突破！券商迎來“增量改革”發展契機，科創板與創業板原來這樣區別！

每經記者｜王海慜    每經編輯｜吳永久    

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首屆中國國際進口博覽會（以下簡稱進博會）5日上午在上海開幕，國家主席習近平出席開幕式并發表主旨演講。習近平表示，在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制。今日下午，證監會、上交所等紛紛對此進行了表態。

關于將在上交所設立科創板并試點注冊制的消息今天在A股市場上引起了積極反響。從盤面來看，今日券商股頻頻異動，券商行業指數收盤飄紅，創投概念股早盤即掀起漲停潮。

對于注冊制的提法，多數市場人士并不感到陌生。有資本市場研究專家向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，過去5年間，Ａ股的信息披露、IPO的審核方式等方面已經發生了重大轉變，這一切為正式試點注冊制已經做了較為充分的制度準備。他認為，注冊制的試點標志著A股市場的制度改革邁出了關鍵的一步，它的落地最大的受益者將是廣大創新型企業。

各券商今日也紛紛表達了對相關政策推進的看法。有券商人士指出，本次制度設計體現了“增量改革”的思路，通過建立新的市場板塊進行嘗試，既能推動創新，又能隔離風險。

將設立科創板并試點注冊制

在今日的進博會主旨演講中，國家主席習近平表示，在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。

今日，關于將在上交所設立科創板并試點注冊制的消息在資本市場引發了積極反響。從盤面來看，券商股全天異動頻頻，行業指數收盤飄紅，創投概念股則掀起漲停潮。

今日下午，證監會在官網發布《證監會負責人就設立上海證券交易所科創板并試點注冊制答記者問》。證監會負責人表示，“在上交所設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措，是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。”

對于注冊制的推進，證監會負責人指出，“2015年12月全國人大常委會對實施股票發行注冊制已有授權，在科創板試點注冊制有充分的法律依據。幾年來，依法全面從嚴監管資本市場和相應的制度建設為注冊制試點創造了相應條件。同時，注冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、注冊、發行、交易等各個環節都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質量，更加注重激發市場活力，更加注重投資者權益保護。”

該負責人同時表示，“證監會將指導上交所針對創新企業的特點，在資產、投資經驗、風險承受能力等方面加強科創板投資者適當性管理，引導投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資，分享創新企業發展成果。”

另外，上交所今日也進行了表態。上交所方面表示，將在證監會的指導下，積極研究制訂科創板和注冊制試點方案，向市場征求意見并履行報批程序后實施。科創板是獨立于現有主板市場的新設板塊，并在該板塊內進行注冊制試點。

上交所同時指出，“設立科創板并試點注冊制是提升服務科技創新企業能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。通過發行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創板實現投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進現有市場形成良好預期。”

A股面臨重要制度突破

火山君（微信公眾號：huoshan5188）在今日的采訪過程中發現，目前市場人士普遍對注冊制將如何推進、落地及相關細則較為關注。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，“注冊制的試點標志著A股市場的制度改革邁出了最關鍵的一步，它是A股市場化、法治化、國際化進程中的關鍵舉措，這一步的突破非常重要。”他表示，注冊制的落地最大的受益者將是廣大創新型企業。

某保險公司研究所總經理則向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，“我覺得最根本的是，該政策是否有利于實體經濟的長遠發展，至于短期對二級市場是否構成利好，這些都沒有意義，因為股票投資長期的年化收益率是與實體經濟的增長情況密切相關的，所以最關鍵的還是要看是否有利于實體經濟。"

對于注冊制今后的具體落地，他認為，預計國內市場未來推出注冊制也不會照搬西方市場的注冊制，“國內發展注冊制，有利于擴大股權融資，但考慮到中國市場散戶較多的特征，中國的注冊制還是必須要審核，必要的審核不能放棄。而審核要減少主觀判斷，重在對信息披露真實性的考量，要杜絕那些明明不符合標準但冒充符合標準的公司的發行上市。”

券商：屬于“增量改革”

盤面來看，券商股早盤盤中一度出現異動，南京證券、國海證券、長城證券均現直線拉升，不過隨后又出現回落。午后，券商股再度異動，華鑫股份直線漲停，南京證券、中信建投、國海證券、華西證券快速跟漲。

作為科創板和注冊制的直接利害相關方，券商自身對政策的推進如何看呢？

今日下午，國金證券對“將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制”進行了解讀。國金證券策略分析師李立峰表示，科創板應與此前已有的場外市場“新四板”不同，科創板的定位應該更高，可能類似于監管層2015年提出的戰略新興板，甚至可能是戰略新興板的升級板。

“當時對戰略新興板的定位是針對已跨越了創業階段，具備一定規模的科技型企業，且對這些企業的盈利和股權結構的要求作出差異化安排；預計科創板的定位應該會較高，未來不排除國內一些尚未盈利的大型創新型公司將在科創板掛牌。”

對于科創板與創業板的區別，李立峰表示，“科創板可能側重于已經跨越了創業階段、已有一定規模的創新型企業，創業板更傾向于規模偏小的初創型企業。不過還需要通過后續的相關細則來確認對科創板的定位。”

對于注冊制試點與科創板設立的關聯，李立峰認為，早在2015年，就有觀點認為如果全面推出注冊制還有阻力的話，可以先在一兩個市場進行試點，而此次注冊制有望首先在新設的科創板試點，這屬于“增量改革”。

天風證券今日也發布觀點指出，我國的資本市場存量較大，直接在原板塊上“大修”容易牽一發而動全身。本次制度設計體現了“增量改革”的思路，通過建立新的市場板塊進行嘗試，既能推動創新，又能隔離風險。若試點成功，將從根本上解決我國資本市場長期存在的一些頑疾。

而就券商行業本身來看，廣發證券今日發布觀點稱，科創板和注冊制的推進有利于券商投行業務收入增加。近10年投行業務對券商總營收的貢獻持續上升，主要貢獻是中小民營企業上市潮。2009年創業板開閘前，投行業務占券商總收入比約5-6%，而2017年這一比例約占15%。另外，投行資本化，即投行+私募股權基金，是未來券商利潤的重要增長點，無論是科創板，還是并購重組政策寬松，都有利于券商投行及其資本化業務。