智迅創源再沖IPO新增銷售網絡募投項目 “兩票制”促公司自掏更多推廣費

每經記者｜吳治邦    每經編輯｜文多    

智迅創源2017年報送的“招股說明書（申報稿）”顯示，擬在深交所創業板公開發行不超過1500萬股，計劃募集資金4.03億元，用于高精度醫用過濾器及功能輸注裝置生產基地技改擴能建設項目、研發中心升級建設項目、營銷服務網絡建設項目。

《每日經濟新聞》記者注意到，對比2014年申報稿中的募投項目，公司擬新增營銷服務網絡建設項目的建設。

一家醫藥上市公司的知情人士表示：“這個與國家所推行的‘兩票制’有關，部分公司開始逐步減少對傳統經銷的依賴，開始嘗試自己付出學術推廣費來銷售商品。”這位知情人士還談到，對于以往依賴傳統經銷商的公司來說，經驗不足會給經營帶來不確定性，“像自己所在的公司，一直都是采用學術推廣的模式，所以費用高，（但）毛利率也高”。

銷售費用大幅提升

據資料顯示，公司產品的終端用戶是醫院等醫療機構，在報告期內，公司主要采取直銷、經銷模式，其中經銷模式包括傳統經銷模式和兩票制的配送經銷模式。

智迅創源的“招股說明書（申報稿）”顯示，2017年1~6月，公司的直銷模式、配送經銷模式、傳統經銷模式的收入分別為810.48萬元、3433.10萬元、7598.92萬元，分別在主營業收入中占比6.84%、28.99%、64.17%。而在2016年，上述三種模式對應的比例分別為8.63%、2.12%、89.25%。配送經銷模式的營收占比已大幅度提高。這正是受“兩票制”逐步落地的影響。

“兩票制”是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票，經銷商賣到醫院再開一次發票，以“兩票”替代目前常見的七票、八票，減少流通環節的層層盤剝。

與傳統經銷模式直接買斷式銷售不同，實施配送經銷模式需要公司自掏資金、出團隊配合來實施配送經銷模式，較傳統模式具有高價格、高毛利、高費用的特點。

從財務數據來看，公司2017年1~6月的銷售費用達到3134.06萬元，占營業收入比例達到26.46%，其中的技術推廣服務費達到2343.65萬元，而2016年全年的銷售費用也只有2760.23萬元。

與前次IPO相比，智迅創源最新“招股說明書（申報稿）”中的募投項目，就多出了營銷服務網絡建設項目一項，擬投入7331.40萬元。新“招股說明書”的風險提示中稱，銷售網絡的建設，將有助于增強自身的銷售能力和技術推廣服務能力。

值得注意的是，從智迅創源第一次上會的情況來看，公司未能提供有關市場推廣費的完整資料、費用預算明細，服務價格沒有基礎數據支持，且無完整的服務成果資料存檔，正是IPO被否決的原因之一。

賒銷占比大幅度提高

在“兩票制”影響下，公司在銷售模式變換的背景下延續了業績的穩健增長。不過，財務數據顯示，智迅創源在報告期內，各期末（2014年、2015年、2016年、2017年1~6月）期末賒銷收入合計分別為2402.11萬元、2772.90萬元、3780.15萬元、3976.77萬元，分別占到各期營業收入比例的16.04%、17.38%、20.29%、33.45%。

一位不具名的注冊會計師表示：“這個和公司調整有關客戶的信用政策有關系，這種財務數據的趨勢會在IPO被密切關注，直接關系著收入的真實性，比如可能出現延長信用期以增加銷售的情況，需根據具體情況判斷。”在智迅創源的“招股說明書（申報稿）”里，公司在風險提示也提到，之所以應收賬款余額波動較大，是因為給予了部分經銷商和配送商一定的信用政策。

不過，據業內人士介紹，賒銷占營業收入比大幅度提高也包括“兩票制”的影響，在銷售模式有所變化的情況下，藥品及醫療器械企業多受到影響。天圣制藥（002872，SZ）不久前披露的2017年年報就顯示，雖然公司凈利潤仍保持較快的穩定增長，但經營性現金流等卻在近些年來首次出現為負的情況。

公司“招股說明書（申報稿）”中提到，公司將按照內部管理流程對客戶的歷史信用狀況、規模實力、購買量等進行綜合評價后確定是否給予信用額度。

記者就相關事項采訪智迅創源方面，不過截至發稿時一直未獲回應。