經濟轉型期的資產配置機遇

◎每經記者李娜趙靜林 投資是一場風險和收益的較量，我們需要關注的是如何用最少的風險獲得最大的收益。經歷過2015年A股市場的大起大落之后，資產配置的理念正為越來越多的投資者所接受。4月8日，國內領先的財富管理機構諾亞財富舉辦的全資產配置高峰論壇在成都舉辦。著名經濟學家、前摩根大通亞太區董事總經理龔方雄，重陽投資合伙人、總裁兼首席經濟學家王慶，以及諾亞財富旗下歌斐資產創始合伙人、董事長兼CEO殷哲等行業名人出席，共同探討2016資產配置之道。 縱論中國經濟轉型的關鍵 目前中國處于經濟轉型的關鍵時期，隨著社會消費的崛起，經濟結構也正變得比以往更具可持續性，不過正如巴菲特所言“成功不可能一帆風順”，中國的轉型也很有可能在曲折中前進。 談及轉型，王慶認為，它并不是愿景，而早已在深刻地發生著，具體表現有“從生產機構來講，服務業占比正在提高，取代制造業成為經濟增長的源泉；從支出結構上，消費占比正在提高，取代投資成為經濟增長的重要驅動力。”在這個過程中，新興產業，包括高科技服務業等正在迅速發展。但中國作為世界第二大經濟體，能否成功轉型，關鍵要靠支柱產業，以及支柱產業中的支柱企業。“在這個過程中一定會出現中國的通用電氣，中國的IBM以及中國的可口可樂。” 著名經濟學家龔方雄預計，中國的經濟在未來至少一年、一年半這段時間，還是處在一種反復循環的過程當中，難有大的起色，但轉型的步伐不容遲疑。“中國經濟結構的轉型調整需要堅持，不堅持的話，中國很難真正的走出現狀。”他指出。 從美國的經驗來看，沒有PE/VC等資本力量的驅動就沒有硅谷，而沒有資本市場的繁榮，美國的經濟引擎就會缺乏動力。中國要推動經濟向中高端轉型升級，發展多層次資本市場也是應有之意，其中二級市場的表現牽動了最廣大投資者的關注。王慶認為，回顧過去的市場對于預測未來市場非常重要。比如2014年下半年開始的上漲，很重要的原因是利率下行、貨幣政策寬松、觸發市場風險價值重估。而自從去年6月以來，市場已經過三次比較大的調整，市場風險釋放得比較充分。 “對后市的判斷也是基于兩個非常重要的因素，其一是利率是否會繼續下行，其二是匯率是否會保持穩定。對此我們的判斷是，利率仍然有下行空間。短期內出現央行降息的可能性不大，但是這個長期趨勢仍然是存在的。利率下行對于風險支撐的作用很重要。”王慶談道。 其二對于匯率，他認為，經過前期兩次央行主動調整之后，綜合各種政策信號，可以判斷人民幣匯率在未來相當長的時間內是基本穩定的，也就是說由于潛在的匯率異動而引起市場波動的可能性比較低，這兩方面都會給未來股票市場的穩定給予支撐。 綜合新股發行注冊制改革的推進可能放緩、戰略新興板推出的時間點將延后兩項重要政策變化，以及目前實體經濟、企業利潤表現出復蘇的跡象，王慶表示，雖然經濟反彈的跡象暫時還不明顯，但諸多信號的指向還是偏向樂觀的。至少在前期調整充分、風險偏好穩定之后，中短期內可以對后市的看法相對積極一些。 巴菲特的導師格雷厄姆曾指出，“一個投資者最大的敵人不是市場，而是自己”。作為投資界的資深人士，王慶也分享了他的投資心得，“對一般投資者，首先在經濟轉型尚未完成，實體經濟相對較弱的大前提下要降低預期回報率。一個合理的回報率就意味著一個理性的投資心態。”并要樹立實現長期回報、追求長期價值的理念，學會克服人性容易貪婪、恐懼的弱點。同時，他認為，投資有風險，要盡可能尋求專業的投資管理機構的幫助。 VC和PE是推動經濟轉型的動力 置身于不斷變化和加速發展的世界中，對于趨勢的理解是非常重要的。歌斐資產創始合伙人、董事長兼CEO殷哲對此有非常深刻的見解。 “中國未來面臨的趨勢，一個是老齡化，第二個是城鎮化，第三個是去庫存和去產能。中國過去是生產主導型的國家，而未來是需求定制型的社會。過去是B2C，未來是C2B，這個過程有很多產業和關系的重構，一方面是產能的消化，其次是運用新的技術創造新的需求，還有就是全球戰略。”他表示。 談到中國的VC和PE市場，殷哲提到，歌斐資產早在2008年就曾預見到，“VC和PE是推動經濟轉型的動力”。比如說美國，除了華爾街，還有兩個重要的市場就是好萊塢和硅谷，尤其是硅谷，作為全球創新的發源地，就有相當多的專業VC和PE在推動創新和技術。 他指出，長期來看，PE和VC的平均回報要高于傳統的模式，這也是風險和收益對稱的情況。“管理得不好的時候，就會面臨非常大的風險，并不是每個基金表現都非常好的，如何精選是非常重要的課題。” 具體而言，殷哲較為看好的領域有互聯網、大健康、文化和教育。目前中國消費結構在發生巨大變化，90年代，居民消費的三分之二都是基本的衣食住行，現在降低到三分之一，大量的居民消費是文化，教育和醫療健康。“所以從整個市場的資金的流向和投資個性來看，必然會流到這些領域上面，這是一個非常重要的市場趨勢。”他認為。 母基金優勢：平抑市場波動獲取長期、穩健回報 歌斐資產以國內不多見的母基金產品為經營特色，成立于2010年3月，資產管理規模從2012年的近80億元快速增長到去年底的867億元（同比增長74%），大部分是母基金；其中PE相關的母基金占比達43.7%，公司PE母基金產品同樣誕生于2010年。歌斐的母基金投資模式，主要是把不同的投資策略、風格，通過優秀的投資管理人組合在一起，進行動態調整對沖風險。殷哲曾表示，母基金最大的優勢是具有安全邊際，可以平抑市場的大幅波動，為投資者帶來長期、穩健的回報。 在演講中，殷哲坦言，投資要盡可能立足長遠，短期投資雖然立竿見影，但如果沒有長期投資的心態，追逐熱點的波動性會非常大，有可能會被熱點拖累。如果選擇周期比較長，心態比較穩定平和，整個投資業績就不會太差。其次要堅持基本面的投資。金融行業的核心就是深入了解本質，比如歌斐資產對于每一個產品都需要親自去調查，團隊相信自己的眼睛，不是道聽途說——誰堅持得越久，就能獲得更好的收益。