“飛發分離”塵埃落定，頂尖私募帶你掘金航空發動機萬億市場蛋糕！（附股）

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每經記者 楊建

火山財富（微信公眾號：huoshan5188）記者注意到，中航動力、中航動控、成發科技等發動機三兄弟于3月2日晚間公告稱，上級機關宣布關于擬成立的中國航空發動機集團公司(“中國航發”)董事長、黨組書記、總經理、黨組副書記的任命。自此，中國航發的組建進入實質性階段，新組建成立的中國航發將成為公司的實際控制人。

值得注意的是，隨著中國航發的組建進入實質性階段，傳聞已久的“飛發分離”終于塵埃落定，有望打開萬億市場。隨著航空發動機集團的成立和后續政策出臺，發動機產業有望獲得國家專項資金。另外考慮到民用和軍用市場需求增加，未來20年我國航空發動機及燃氣輪機需求將使得發動機零部件、總裝和高溫合金材料等細分領域也將快速擴容，相關的公司將直接受益。

“飛發分離”塵埃落定打開萬億市場空間

“飛發分離”的傳聞由來已久，在3月2日晚間，中航動力等三家公司公告稱，上級機關宣布關于擬成立的中國航空發動機集團公司(“中國航發”)董事長、黨組書記、總經理、黨組副書記的任命，自此，中國航發的組建進入實質性階段，“飛發分離”由此塵埃落定。有分析人士認為，分拆計劃旨在打破航空發動機研制這一制約中國大型客機和大型運輸機發展的瓶頸，之后中國航空發動機與整機將分開研制，以打破“一廠一所一型號”的舊式航空工業模式。

俄羅斯T50戰機

據火山財富記者了解，以往國內一直采取“一廠一所一型號”的發動機研發模式，也就是“一個廠要研制一款飛機，才會有一個研究所去研發一款配套的發動機。而在國際上，包括美國、英國在內，其發動機研發和飛機研發都是分開的，造就了普惠、羅羅、GE、IAE和CMF國際等幾大發動機巨頭。

航空發動機是整個航空產業鏈中的關鍵環節和高價值環節。有券商分析人士表示，航空發動機被譽為“工業皇冠上的明珠”，由于其技術含量高，按產品單位重量創造的價值為計算標準：如果說船舶為1，那么轎車為9，電腦為300，噴氣式飛機為800，而航空發動機則高達1400，據此測算，未來20年我國航空發動機及燃氣輪機需求超2萬億元，軍用、民用市場增長空間巨大。

事實上，早在2015年10月，中航動力、中航動控、成發科技分別發布公告稱，因國家有關部門正在制定中航工業下屬航空發動機相關企(事)業單位業務的重組整合方案，而中航動力、成發科技、中航動控三家A股公司，分別定位為航空發動機資產的整機、控制和零部件平臺，而本次公告涉及的三家公司各司其職，基本不存在業務重合。

齊魯證券研報認為，被譽為“中國心”的航空發動機項目，首次寫入了2015 年的政府工作報告，后續都會獲得政策的有效落實。而國家專項政策千億級別的大幅投資+軍用航空發動機的國產化替代+民用航空發動機潛在的萬億市場空間，將驅動我國航空發動機行業迎來最佳發展時機；在我國軍事戰略全面升級背景下，軍用航空發動機需求正呈現爆發式增長，預計未來20年需求約3000億元，配套服務需求約5000億元。考慮民用航空發動機未來需求量則更為龐大，未來20年總計需求接近3萬億元。

而光大證券在其報告中指出，基于中國的大飛機項目考慮，預計到2020年，中國需要購買的2000架大飛機，需要6000臺發動機，將產生300多億美元的市場需求；未來我國低空空域如果開放，通用航空將快速發展，直升機，我國軍機、大飛機及直升機的航空發動機合計每年的平均市場規模約為50億美元。根據相關預測，中國航空運輸量目前以每年8%的速度增長，我國將在20年內成為全球飛機和發動機市場的最大買家。到2026年，中國的飛機需求總量接近3000架，由此有望帶動航空發動機市場需求總量達到6500臺，總價值約為650億美元。

而一位對此有長期跟蹤的私募分析人士認為，隨著航空發動機集團的成立和后續政策出臺，發動機產業有望獲得國家專項資金。另外，考慮到民用和軍用市場需求增加，未來20年我國航空發動機及燃氣輪機需求將使得發動機零部件、總裝和高溫合金材料等細分領域也將快速擴容，相關的公司將直接受益。

發動機產業鏈及相關公司率先收益

航空發動機產業鏈則包括高溫合金材料（鈦、錸、鎳、鐵等高溫合金材料、陶瓷復合材料等）、零部件制造 （葉片、盤、環等零件和結構件）、整機裝備制造、控制系統等領域將率先收益。

（一）高端材料：高溫合金材料

據了解，渦輪盤是航空發動機中最關鍵的核心部件，被稱為發動機的皇冠。粉末高溫合金材料是制造高性能、高可靠性、長壽命先進航空發動機用渦輪盤的必備材料，其中鈦、錸、鎳、鐵等高溫合金材料、陶瓷復合材料等是制造高性能、高可靠性、長壽命航空發動機用渦輪盤的重要金屬材料，相應公司將率先收益。

煉石有色（000697）:目前公司計劃利用已掌握技術,充分利用錸資源優勢,進軍航空航天高端材料行業,轉型生產含錸高溫合金及航空發動機含錸高溫合金單晶葉片。據了解，錸主要用作超耐熱合金與催化劑,是典型的新材料,也是重要國防戰略物資,近年發展的含錸單晶高溫葉片被用于新一代飛機發動機中。目前全球錸消費結構中,渦輪發動機部件占錸消費的60%。

此外公司定增募集8億元主要用于建設航空發動機含錸高溫合金葉片項目,為確保公司在單晶葉片領域的突破,公司通過中組部“千人計劃”引進了先進的管理技術團隊,其中核心專家為擁有30 年航空發動機供應鏈管理經營的王立之,另外,實施主體的兩位技術核心專家為:葉片制造由來自MIT的博士負責,合金制造由來自劍橋的博士負責。

鋼研高納（300034）：公司主要產品高溫合金是制造航空航天發動機熱端部件的關鍵材料，能夠應用于航空航天發動機、地面燃機、發電機組等動力裝置的核心部件。公司的變形高溫合金產品主要為批量小、結構復雜，公司生產的一些變形高溫合金產品，是部分合作伙伴不具備生產技術的產品，同時生產線柔性強，很容易滿足客戶的訂制需求。在新型高溫合金材料系列產品上，公司粉末高溫合金制品、ODS合金和Ti-Al系金屬間化合物等產品多為國內最早開發和生產，部分產品獨家供貨，在該領域技術儲備處于國內領先地位。

寶鈦股份（600456）：公司具備完整鈦加工產業鏈，高端鈦材和軍工鈦材占國內市場65%以上，公司5000噸鈦帶生產線、萬噸自由鍛壓機以及華神鈦業海綿鈦全流程改造項目在2013年集中投產有望進一步優化公司產品結構,提高公司航空及軍用鈦材生產能力。

（二）零部件制造（葉片、盤、環等零件和結構件）

成發科技（600391）：公司主營航空發動機和燃氣輪機的主要零部件，堅定“做世界級航空發動機零部件供應商”的發展目標。隨著航空發動機行業的逐漸升溫，成發科技也逐漸由部件制造商向主機制造商轉變。目前公司已承擔國家重要航空發動機研制項目，該型號航空發動機具有較大的市場需求量。同時，公司積極參與國內商用飛機發動機的研制工作，為公司下一步進入國內商用飛機發動機零部件制造領域奠定了基礎。

此外，合作伙伴除GE等國際主要航空發動機公司外，又新開發了斯奈克瑪、霍尼韋爾、西門子、斯倫貝謝等新客戶。外貿轉包生產從單一的低端航空零部件制造逐步向產業鏈高端的單元體交付過渡，正向成為航空發動機和燃氣輪機零部件世界級供應商的目標邁進。公司現已成為霍尼韋爾中國區戰略發展供應商、GE能源壓氣機葉片免檢供應商。

中航重機（600765）:公司處于航空鍛鑄產業的核心地位，公司是中航工業集團航空鍛鑄業務的主要基地,為飛機制造和發動機制造提供鍛鑄件的初級加工,在國內航空鍛鑄領域處于主導地位,國內一些企業,如二重等也有航空鍛鑄的業務,但從生產規模、技術能力以及產業集團的角度看,很難對公司形成有力的競爭。

（三）整機裝備制造

中航動力(600893)：中航動力是我國航空發動機整機業務的龍頭，通過資產整合注入沈陽黎明、貴州黎陽等發動機整機業務，集成了我國航空動力主機裝置絕大部分型號，資產整合之后的中航動力是中國四代機、大型運輸機、直升機、無人機發動機的研發制造基地，也是我國航空發動機整機制造唯一平臺。公司主要負責航空發動機整機（渦扇發動機、渦噴發動機、渦軸發動機）制造、總裝與維修，作為中國航空發動機龍頭，公司有望享受到航空發動機產業快速發展帶來的紅利。

有私募人士表示，目前國家把航空發動機產業單列出來，體現了國家的戰略布局，也顯示了國家解決航空發動機發展“短板”的決心。事實上，航空發動機涉及發動機整機、零部件、材料，其整個體量足夠形成一個巨大的產業，國外也有羅羅、GE等航空發動機巨頭。他認為，航空發動機公司成立后，以公司為龍頭，將把中國整個航空發動機產業拉動起來，必將帶來航空發動機行業的一次快速發展和進步。

（四）控制系統

中航動控（000738）：中航動控則是我國航空發動機控制系統唯一供應商，航空發動機控制系統業務占公司收入60%以上。公司作為國內航空發動機動力控制系統龍頭，公司體外資產614所承擔國內重要軍機、艦船、導彈等型號的動力控制的研制和生產任務，公司也是目前國內唯一的航空發動機控制系統的研制、生產和試驗基地，主營業務定位為航空發動機控制系統的研制與生產，同時不同程度地從事公司產品的維修業務，在本領域中的地位、經驗和知名度方面具有領先優勢。

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