推廣SLF可增強貨幣調控靈活性

每經編輯 莫開偉    

◎莫開偉

2月11日，央行宣布，為完善對中小金融機構提供流動性支持渠道，應對春節前流動性、季節性波動，促進貨幣市場平穩運行，決定在前期10?。ㄊ校┓种C構試行常備借貸便利操作（SLF）形成可復制經驗基礎上，在全國推廣分支機構常備借貸便利。

筆者認為，央行作出該貨幣政策決定，無論是對增加市場貨幣流動性，確保貨幣不出現季節性短缺，還是提高貨幣調控政策靈活性和針對性等方面，都具有重要現實意義，尤其對地方商業銀行是項重大利好。

從央行自身看，在全國推廣SLF，是在成功經驗基礎之上的擴圍，駕輕就熟，不會帶來貨幣調控政策“后遺癥”。一方面，央行在2013年初就創設SLF，主要為滿足金融機構期限較長的大額流動性需求，全面擴圍更加提高貨幣調控的準確性。去年春節前夕，央行就在北京、江蘇、深圳等10個試點地區的人民銀行分支機構通過SLF向符合條件的中小金融機構提供了短期流動性支持。全面擴圍，央行在操作方法、操作時機等方面會把握得更到位，更有利在流動性供給時點上把握好平衡度，確保貨幣政策調控到位。尤其從目前看，常備借貸便利空間較大，從2014年末到今，央行常備借貸便利余額為零，能為地方商業銀行提供更多流動性支持，可有力保證春節期間，乃至一季度地方商業銀行信貸投放資金需要，進一步緩解信貸資金壓力。

另一方面，此舉豐富了央行貨幣政策調控手段，也是降準、降息、逆回購操作等貨幣調控政策的重要補充，能更好體現貨幣政策調控差異性，使貨幣調控更靈活、更具針對性。因為我國各地經濟發展狀況千差萬別，資金需求狀況也不盡相同，實施全國“一刀切”貨幣調控政策，必然使各地資金供給上出現多寡不一、緊缺程度不一等現象，難免對經濟欠發達和資金緊缺地區帶來“誤傷”，從而影響地區經濟平衡發展。而常備借貸便利正好可以彌補貨幣政策短缺，更能滿足地方商業銀行季節性、特殊性資金需求。同時，央行分支機構掌握地方商業銀行資金實際需求現狀，對貨幣供給更有話語權，能確保貨幣投放適時到位、準確有力，使貨幣調控政策更具現實性。

從地方商業銀行資金需求現實看，央行將常備借貸便利之權直接授予其分支機構，可有效縮短貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策實施效率，并帶來多重貨幣政策功效：

一是常備借貸便利交易對手覆蓋面廣，惠及范圍廣，可覆蓋所有存款類金融機構，能有效緩解地方商業銀行資金季節性壓力。常備借貸便利對象包括城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社四類地方法人金融機構。且央行采取質押方式發放，具有條件要求相對較低的特點，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等，地方商業銀行擁有雄厚的優質信貸資產作抵押，能極大地提高地方商業銀行資金易得性，這更有利于滿足地方商業銀行季節性資金需求，提高其投放“三農”和小微企業信貸能力，對破除“三農”和小微企業融資難起到積極作用。

二是常備借貸便利審批權下放到央行分支機構，具有審批時間、投放時間快等特點，提高了貨幣投放效率，降低了地方商業銀行融資成本。而且，常備借貸便利往往由金融機構主動發起，金融機構可根據自身流動性需求申請常備借貸便利，有利地方商業銀行合理配置資金，把握信貸投放節奏，提高資金使用效益。同時，常備借貸便利是央行與金融機構“一對一”交易，使貨幣政策具有“量身定做”優勢，更能體現貨幣政策的“個性化”和“多樣化”，滿足不同地方商業銀行資金需求。

隨著我國經濟進入常態化，期待央行有更多、更靈活的貨幣政策調控手段進入“常態化”，從而發揮更有效的貨幣政策調控功效，推動中國經濟企穩回升。