互聯網醫療醞釀千億金礦 11股掘金在即（名單）

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東華軟件：收購至高通信 提升“云+端”整體解決方案能力

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：2014-11-26

事件：公司擬向章云芳、劉玉龍等9 名交易對方發行股份及支付現金購買至高通信100%股權，對價8 億元，對應2014 年承諾凈利潤11.7 倍PE；同時擬向不超過10 名特定投資者非公開發行股份募集配套資金2 億元。

點評：

至高通信是國內領先的行業移動信息化解決方案提供商。至高通信主要向銀行、軍警和政府等行業客戶提供移動信息化的解決方案，客戶包括交通銀行、農業銀行、浦發銀行、新華社、中國科學院信息工程研究所、成都三零瑞通、北京北斗星通等知名企事業單位，客戶資源豐富穩定。至高通信原股東承諾2014-2017 年扣非凈利潤分別不低于6840、8438、10544、12653 萬元。

先發優勢明顯，新產品極具市場前景。作為國內最早的一批專業從事移動信息化解決方案服務的企業，至高通信在移動信息化領域競爭力極強，儲備了大量新產品，如與中國科學院信息工程研究所合作的海云安全智能終端項目、與國防科技大學電子科學與工程學院合作的“軍用智能手持式讀寫終端”項目、以及自主開發的北斗一二代一體機等。此外，還與國產芯片廠商展開密切合作，從芯片的底層對信息進行加密，實現密文的信息傳輸。考慮到目前行業級移動信息化產品仍處于發展初期，至高產品擁有明顯的先發優勢，且面向的主要是是軍工行業，市場前景廣闊。

協同效應強，顯著提高公司“云+端”整體解決方案能力。公司收購至高通信的協同效應主要體現在：一方面，至高通信主要面向金融、軍警、政府等領域，與公司原有客戶群體具有較強的協同性；另一方面，至高通信在移動終端產品上實力較強，可以提升公司在終端方面的服務能力，使其擁有了“云+端”的整體解決方案，利于其在傳統優勢的金融、醫療、電力、能源、教育等行業進行業務拓展。

投資建議：收購至高通信將顯著增厚公司利潤，同時將其業務延伸至軍警領域，并顯著提高“云+端”的整體解決方案能力。我們調整2014-2015 年備考EPS 至0.73 元和0.94 元。公司停牌期間申萬計算機指數上漲21%，公司當前股價對應2014、2015 年PE 僅為24 和18 倍，在板塊中處于最低位，維持“買入-A”評級，6 個月目標價25 元。

風險提示：管理風險、整合風險、新產品不達預期風險