上證ETF大講堂——十月圍“城”：債市走強，首選城投債ETF

城投債因為兼具政府債券和企業債券的雙重屬性，不僅受到眾多機構投資者的重視，也被大眾視作宏觀經濟的一個重要指標，一直備受矚目。其最大特點是發行時通常有地方政府的隱性擔保，償債時不僅依靠項目收入，而且依靠地方政府的支持。

今年10月2日，國務院下發《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》(以下簡稱《意見》)，來加強地方政府性債務管理，涉及規范地方政府舉債融資機制、對地方政府債務實行規模和預算管理、控制和化解地方政府性債務風險、妥善處理存量債務和在建項目的后續融資等方面。《意見》明確了舉債主體，劃清企業和政府的界限，硬化財政約束，打破了一貫以來的財政兜底思維。

長期來看，《意見》的出臺會讓地方政府發債更加謹慎，但對于整體存量城投債的影響是積極、正面的，主要體現在增加了地方政府合法的融資渠道，并降低融資成本和化解存量債務風險。

當前投資債市仍然是不錯的選擇，這主要是因為下半年經濟低迷和定向寬松的基調不變，資金面總體寬松，債市走強是大概率事件。

而在債券的選擇中，高評級城投債相對于利率債的優勢在于其較高的票息。城投債背后有基建需求支撐，在房地產和工業均低迷的情況下，基建的重要性不言而喻。新型城鎮化、棚改等政策的實行將帶來基建投資的穩步增長。此外，城投債相對于產業債的優勢則在于抗風險能力。高評級城投債往往對應較好的融資平臺資質，背后的政府實力以及自身運營能力都較好，這一點使其在經濟下滑期間獲得了相對于產業債的比較優勢。今年以來，超日、華潤風電等產業債連續曝出違約事件，而城投至今無違約發生。

當然，城投債投資也需要進行風險分析，主要是流動性風險、信用風險、政策風險，對于它的信用風險和流動性風險，可以通過指數化投資的方法來得到化解。今年7月17日，上證所推出了上證可質押城投債指數，樣本由滬市剩余期限1年以上、債項評級為投資級以上、符合中國結算對可質押債券要求的城投債樣本組成，海富通基金在10月17日推出市場首只投資于該指數和備選成分債券的指數基金產品——上證可質押城投債ETF（現金認購代碼511223，交易代碼511220）。該基金是市場第一只城投債ETF，上市以后可以“T+0”交易，可以進質押回購庫，投資者可通過循環質押回購操作，放杠桿擴大波動，獲得較高收益。以該基金標的指數來看，目前加權平均質押率接近80%，其最高杠桿可超過3倍，是投資者尤其是無法參與銀行間債券市場的個人投資者，進行城投債投資的良好選擇。