特斯拉發布雙電機全驅車 車聯網前景廣闊(股)

天澤信息(300209)：13年處于業績低點，14年值得期待

來源： 華泰證券撰寫時間： 2014-04-01

年報業績基本符合預期。公司13年實現營業收入1.58億元，同比增長20.49%，實現歸屬于母公司凈利潤687.50萬元，同比增長41.05%。

13年公司營業收入穩定增長。主要原因有3點，第一，公司存量客戶帶來的穩定收益。第二，公司逐步向其他工程機械車輛，農用機械，商用車等領域拓展。第三，智慧倉庫和售后通等新產品進展順利，該產品能夠幫助工程機械廠商提升備件物流效率，提高售后服務水平。且兩款新產品的應用領域不再局限于原有的工程機械行業，為公司今后的業務發展開拓了廣闊的市場空間。

公司12和13年處于業績低點，14年值得期待。業績低基數的主要原因是公司向車聯網IT服務商轉型，開發新業務模式，開拓新業務投入了大量的人力和物力，13年銷售與管理費用率保持高位，分別達到19.16%和45.49%，相比11年的12.25%和35.14%，分別上升6.91和10.35個百分點。其中研發支出占總收入的比重達到18.86%，積極的研發投入為轉型打下了堅實的基礎。我們認為，14年收入端來看，公司傳統主業將企穩回升，智慧倉庫和售后通產品將持續貢獻業績，其他物聯網應用新市場將逐漸打開。成本端來看，新產品的研發將告一段落，費用率將逐步下降，因此，14年業績值得期待。

14年公司轉型的6大亮點：第一，除深挖工程機械領域外，公司將向電梯，農用機械和商用車領域快速拓展。第二，在工程機械領域，服務的機型由挖掘機為主向其他工程機械車輛拓展。第三，車輛采集的信息由位置狀態延伸到工作狀態和健康狀態3大類。第四，服務類型由單純的以鎖機為主的融資按揭服務拓展到客戶工作與工程管理、客戶售后服務等。第五，服務形式由單純的C/S或B/S基于PC的方式拓展為包含web、移動端的全狀態服務。第六，對廠商的服務環節由較單一的銷售環節延伸到售后環節，并逐漸介入生產管理環節。

給予“增持”評級：我們預計(考慮商友并購的情況下)，2014~2016年，公司將分別實現歸屬于母公司凈利潤4500萬元，8800萬元和1.12億元，EPS分別是0.26元、0.51元、0.65元，對應54倍、28倍、21倍P/E.

風險提示：工程機械行業景氣度持續下滑；公司新業務拓展不達預期。