藍籌股8月仍有戲 投資宜積極忌激進

“平穩”仍是主基調

中國證券報：今年7月以來，央行抵押補充貸款(PSL)工具的誕生引發了市場對于貨幣大幅放松的猜測，這些動作將對市場產生怎樣影響？貨幣政策和宏觀調控有何預期？

黃鑫冬：我們不認為下半年宏觀政策會大幅放松，大概率上仍將維持“底線管理，定向調節”基調。4月開行、交行和郵儲確實出現1.1萬億的資金來源增量。與此同時，三大行資金運用出現8642億元的增量，這可能與所謂的萬億再貸款存在一定關聯。然而，萬億再貸款并沒有形成明顯的資金投放。去年下半年以來，銀行間超儲規模維持在2萬億元左右，正常情況下萬億再貸款將形成顯著的資金投放。但4、5月份銀行間超儲規模依然維持穩定。因此，萬億規模可能僅僅是額度概念，還未形成真實的基礎貨幣投放，央行仍然維持銀行間總量資金的穩定。

中國證券報：對下半年的宏觀經濟狀況有何預期？

黃鑫冬：下半年宏觀經濟仍將平穩運行。短期內房地產大幅下行風險正在逐步緩解，取消限購、信貸支持和降價促銷正在發揮作用。基于去年高基數判斷，3季度經濟增速可能略有下行，與7月PMI值形成背離。全年實現既定增長目標難度不大，預計GDP增速在7.4%-7.5%之間。

藍籌股八月份仍有空間

中國證券報：三大金融板塊最看好哪一個？

陳文招：保險 、銀行與證券都有機會。首先，在經濟預期改善的情況下，金融作為一個與經濟波動密切相關的行業，整體上具有共同特征，都會隨經濟預期好轉而改善，股票市場也會反彈。其次，三者也都受益于滬港通政策預期對低估值股票的重估預期。不同點是保險比較穩健，銀行估值低周期性更強一些，證券彈性較大。

徐煒：相對看好保險。目前保險股相對香港仍然有明顯折價，未來有估值修復空間；在利率市場化放慢的背景下，去年保險產品受到余額寶等沖擊明顯，目前這個壓力有所緩解，保險業務得到改善；保險投資受益于大盤股和市場上升。

中國證券報：券商今年上半年業績非常不俗，下半年有沒有可能迎來券商股行情 ？

陳文招：我們預計直接融資市場相對于間接融資市場會以更快的速度發展，金融將進入證券化階段，證券業的成長空間正在逐漸打開；證券業的并購重組等也有助于該行業向金融控股集團演化，當前國內證券業也正在瞄準管制放松的空白市場和契合經濟發展周期的債券、做市和并購業務，未來空間的確很大。券商股的投資機會非常值得期待，當然這也需要整體市場趨勢的配合。

徐煒：券商股近期受益市場反彈，目前看券商股還是以外部因素刺激為主。券商一方面有行業競爭格局和傭金率下滑壓力，另一方面是創新業務和投行帶來的增量，需要權衡兩者的變化。券商股下半年潛在的催化劑有滬港通。

中國證券報：藍籌股的機會有多大？應采取怎樣的投資策略 ？

陳文招：藍籌股近期上漲更大程度上仍是基于五六月份以來政府定向刺激經濟增長模式下的反彈，這和過去幾年里每次“穩增長”時市場反彈的性質類似，是否具有持續性則取決于中國經濟能否就此進入新一輪上升周期，目前來看，得出此結論還為時尚早。畢竟產能去化、房地產去泡沫、杠桿率下行、潛在的債務違約風險等還會制約經濟復蘇進度，一旦經濟企穩，穩增長的宏觀措施弱化，那么經濟和股市有可能重新出現回調，所以我們認為這一波藍籌股的機會大概率還是一波反彈，建議以積極但不激進的態度來看待和參與。

徐煒：低估值藍籌受益于目前的流動性和滬港通，我們看好其中AH折價高、行業龍頭地位、股息收益率有吸引力的藍籌。對于這些股票采取組合投資方式，等待估值回升，屬于低風險中收益品種。

中國證券報：未來兩個月市場表現有何預期？

陳文招：近期，在大盤藍籌股出現快速反彈的背景下，跟新興概念密切相關的創業板 、中小板股票表現相對落后，一些新興概念的股票類似3D打印、互聯網、航天軍工等熱度有所下降，新能源汽車產業鏈也出現盤整。但我們認為，作為代表未來經濟轉型方向的新興行業從中長期視角看仍是有機會的。預計七八月份是大盤藍籌股表現較好的階段，一旦到了9月份后，政策放松力度減弱、地產限購放松效果低于預期等因素出現，大盤股反彈屆時有望告一段落，新興行業則有望重新受到市場關注。

看好軍工和互聯網安全

中國證券報：市場風格是否正在發生變化？背后的邏輯如何？

陳文招：近期市場風格的確發生了一些改變，我們認為主要原因有兩個，一是政府及時有效的定向刺激開始顯效，近期中國經濟數據逐漸企穩，諸如PMI等反映經濟趨勢的指標發生改善，投資者對二、三季度的經濟增長擔憂減弱；另外一個原因是滬港通政策實施的時點逐漸臨近，市場投資者普遍認為滬港通有助于國內估值較低的大盤藍籌股價格發生重估。

徐煒：市場風格已經發生變化。背后的邏輯在于：2季度以來持續的微刺激累積起來使市場產生寬松預期；取消房地產限購，使原來市場最大的擔憂在預期上得到緩解；國內外流動性充裕，國內有大幅回升的M2，海外流動性推高了海外股市和商品市場，外部資金通過滬港通的預期影響國內股市對于低估值藍籌的看法，增量資金在香港和國內同步推升低估值的國企股。

中國證券報：近期，3D打印、石墨烯、互聯網、航天軍工熱度降溫，這些板塊是否還有機會？下半年表現有何預期？

徐煒：我們相對看好軍工和互聯網安全。主題投資比較重要的是找到催化劑。軍工的邏輯是目前海外局勢嚴峻，裝備需求升級，同時還有軍工行業改革，這個催化劑會比較持續，站在滬港通的角度，國內的軍工股屬于相對稀缺品種。互聯網安全也是自去年以來持續有看點，一是互聯網行業的發展需要網絡安全的保障，一是國家政策在推進關鍵產品的國產化。

中國證券報：新能源、汽車、燃料電池和充電樁等板塊走強之后開始盤整，市場是否對其已進行充分挖掘？

徐煒：我們看好新能源汽車產業鏈。近一個月，新能源汽車相關扶持政策密集出臺，中央目前的扶持政策已超出市場預期，未來還有地方政策的跟進落實。

中國證券報：下半年看好哪些板塊和概念？創業板、中小板下半年是否還有機會？

徐煒：下半年看好滬港通推出背景下的低估值藍籌，AH折價高、符合外資投資理念如高股息率以及行業龍頭消費里面的旅游 、農業。中小板、創業板下半年整體性機會要少一些。因為經過從2013年至2014年上半年的反復挖掘，目前這些板塊估值比較貴，業績增長已經開始放緩，從機構持倉的角度看已經是過度持有。

7月以來，滬深股市明顯回暖，滬綜指一度站上2200點關口。在此過程中，市場風格經歷了由小盤成長到大盤藍籌的轉換。藍籌股行情能走多遠？投資者應怎樣應對？本周財經圓桌邀請招商證券研發中心策略研究主管陳文招、國金證券策略分析師徐煒及廣發證券宏觀首席分析師黃鑫冬三位嘉賓，就此展開討論。