熊錦秋：發展股權眾籌尚需掃清諸多障礙

◎熊錦秋（資深經濟研究工作者）

股權眾籌模式對于拓寬中小微企業融資渠道有積極意義，證監會新聞發言人近日稱將適時出臺指導意見，促其健康發展。筆者認為，要發展股權眾籌，還需掃除不少障礙。

創意人或創業公司通過網絡平臺向眾多投資人籌集創業資金，投資人由此獲得創業公司的股份，此即為網絡股權眾募或股權眾籌。股權眾募可以為具有較好創意的項目提供大眾化融資渠道，當然同時社會公眾的小額權益性投資也多了個新的投資渠道，這是融資民主化、金融市場化在互聯網時代的自然延伸。創意者融資來源不再局限于銀行、風投等專業機構，這對解決小微企業融資難具有特殊價值。

當然，要發展股權眾籌，還存在不少障礙。首先是法律障礙，《證券法》第10條規定，任何單位和個人未經證監機構等依法核準不得公開發行證券。股權眾籌發行對象基本都是不特定對象，且人數往往超過200人，按當前《證券法》規定很多股權眾籌屬于公開發行，未經證監會批準不得發行。另外當前還存在“非法集資”高壓線，“非法集資是指未經批準，以發行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其他債權憑證的方式向社會公眾籌集資金，并承諾在一定期限內以貨幣、實物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報的行為”，股權眾籌若未經批準，顯然也觸及這條高壓線。

正是因為忌憚股票非法發行和非法集資高壓線，多數眾籌網站規定，項目發起人對投資者的回報形式必須是實物、服務或者媒體內容，眾籌本質上就演變成了捐資、團購或者網上預售。

發展股權眾籌第二大障礙，是誠信。目前我國征信體系建設還有待進一步完善，整個社會信用水平較低，股權眾籌通過網絡中介平臺，而虛擬網絡背后的籌資企業，其信用狀況如何，公眾不大清楚。另外，企業資金籌集到位以后如何監管流向，企業有了盈利之后怎么讓其如約分配給社會公眾，這些方面都還缺乏制度規范，由此社會公眾最為擔心的就是，股權眾籌是否會成為新型的網絡詐騙。

對于準備募集資金的創意人來說，如果為了向公眾募集資金而將自己的創意在眾籌網站過度詳細表述，由于對知識產權保護還不給力，其他人就可能抄襲剽竊他的成果。如果對創意只進行簡單表述的話，社會公眾又難以了解其項目，難以激發公眾投資興趣。

要推動股權眾籌，先要掃除法律障礙，為此就要對可能構成公開發行的股權眾籌，予以適當豁免。2012年美國國會通過了 《初創期企業推動法案》，正式將眾籌融資合法化，允許眾籌面向不特定的大眾進行。我國也可借鑒其中經驗，對股權眾籌予以適當法律豁免。

另外要掃清股權眾籌中的誠信障礙，關鍵是要做好企業信息披露和責任追究。美國《初創期企業推動法案》規定，發行人等如果沒有按照規定對主要事實如實陳述或疏忽披露，都將依法承擔損害賠償責任，投資者可針對發行人及其董事和管理人員提起民事訴訟。

若放行股權眾籌，與其他互聯網金融產品一樣，就要加強其監管。如果監管不到位或對發行人約束不到位，錢來得容易，可以隨便花，虧了也不用承擔什么責任，那么就有人以此作為新的詐騙平臺，其目的一開始就不是為了創業，而是為了圈錢騙人。