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數碼視訊(300079)：ott運營繼續推進一季度恢復增長

攜手華數傳媒，OTT運營第二步，靜待后續廣電運營商領域的突破。我們在前期公司與優酷土豆合作的點評報告中曾指出，參照其它廣電系公司的類似業務運營情況，公司的OTT運營業務需要互聯網內容提供方(如優酷土豆或其它第三方游戲廠商)、IPTV牌照方(如此次的華數傳媒)、廣電運營商三方的資源支持。在獲得前兩項合作伙伴的支持后，預計后續與廣電運營商的合作也將深化。

14年一季度恢復增長，預計今年將逐季度加速。由于廣電下游客戶“營改增”的影響及項目確認周期的延長，公司從13年Q2開始延續了三個季度的加速下降。

雖然13年Q1基數較高(當時“營改增”還未有影響，相對12年也保持正增長)，但14年Q1仍保證了較高的增速，意味著項目確認周期在上升到6~9個月后并沒有繼續延長，13年下半年的項目開始進入正常確認周期。在此假設下，我們預計公司14年業績同比增速將逐季度上升。

公司未來會是電視游戲等智能電視應用的重要分發商。公司13年表面上看上去“追逐熱點”式地布局了較多新業務(包括游戲、影視、電子商務)，但我們一直強調這些新業務都是基于對智能電視增值應用的“卡位式”布局。OTT運營業務的啟動意味著若這些增值應用(如電視游戲)在未來1~2年內爆發，公司正在全力推進的“虛擬運營商”角色決定了其將是該領域重要的內容分發商。

維持“買入”評級。我們維持盈利預測，預計公司2013-2015年EPS為0.40/0.74/0.97元，對應PE分別為54/30/22。我們看好公司從廣電設備商向融合應用平臺商的轉型，維持“買入”評級。申銀萬國